证券时报记者 吴家明
杰克逊霍尔全球央行年会近日闭幕，美欧日等央行可谓“家家有本难念的经”。作为美联储政策走向的重要发声窗口，美联储主席耶伦和副主席费希尔的讲话更像是“演双簧”，让人对美联储再次加息的预期升温。
耶伦继续“打太极”
杰克逊霍尔年会由美国堪萨斯城联储主办，已经有30多年的历史。这些年来，杰克逊霍尔因各国央行高官常常齐聚于此而闻名，历任美联储主席都会利用这个场合释出货币政策方向的信号。
市场最关心的莫过于美联储何时再加息，虽然美联储主席耶伦对于加息时点一如既往“打太极”，但从她的语调中却可以明确感到“鹰派”倾向。耶伦表 示，未来美国经济将继续温和增长，劳动力市场继续改善，通胀率逐步回升至2%的目标。考虑到美国劳动力市场的稳固表现以及美联储对经济和通胀的预期，未来 几个月内加息的可能性有所加大。
不过，耶伦并未提及具体的加息时间表，更未提及9月。对此，分析人士普遍认为，耶伦的表态强调了今年年内加息的可能性，但并没有明确暗示美联储 是否会在9月加息。投行麦格理更表示，其实耶伦什么都没说，而且此次讲话可能没有改变市场的任何原有预期。麦格理认为，12月仍是最有可能的加息时点，美 联储已经脱离传统时间指引。安联保险公司首席经济顾问埃里安认为，耶伦的表态表明如果经济数据继续改善，美联储已经准备好今年加息一次。
这时，美联储副主席费希尔的讲话更像和耶伦演了一出双簧，费希尔似乎明确对9月可能加息的命题给出了肯定的答复。费希尔表示，美国经济和美联储 最重视的数据都在变好，耶伦讲话表明年内有最多加息两次的可能性，9月2日发布的美国8月份非农就业报告将影响美联储的决策。费希尔的讲话后，联邦基金利 率期货市场显示，美联储9月加息的概率升至38%，12月加息的概率升至62.3%。
过去，多国央行为了挽救经济，希望通过直接购买长期债券、压低长期利率来减少企业的负债压力，这导致了经典的“从短端到长端”的传导路径发生变 异，从而对传统货币政策理论产生了巨大的冲击。市场人士仍担心，美联储仍旧要考虑“下行风险”，即如果加息之后经济表现低迷，应该如何应对？
过度宽松会“惹祸”？
目前，全球主要金融市场可谓处于“暴风雨前的宁静”。全球央行超级宽松的政策将市场波动性推至极低水平，令很多人担心市场上的风暴正在酝酿之中。
来自摩根大通的数据显示，自2008年9月正式爆发金融危机以来，全球排名前50的央行的降息次数已经高达672次。越来越多的分析师和政策制 定者已经对全球经济目前的状态显示出担忧，因货币政策持续处在非正常状态。今年早些时候，即将离职的印度央行行长拉詹表达了对无限量量化宽松的关切，称其 是一个“不稳定情势”。
全球央行在货币政策走向上已出现了分化现象：美联储政策的去宽松化与其他国家央行政策的再宽松化。说起宽松，欧洲央行和日本央行一直走在前头。 欧洲央行执委Benoit Coeure在会议中表示，如果各国政府再不行动，欧洲央行将加大刺激力度。不少分析人士预计，欧洲央行可能在9月的利率决议中推出更多刺激措施。
数十年前，负利率政策还被认为是白日做梦，但现在却逐渐成为主流。花旗发表评论称，负利率就像是“毒品”，没有人会只吸一口。没有一个实施了负 利率的国家出现经济增长和通胀的明显改善。2016年1月，日本央行意外推出负利率政策，引入三级利率体系，将金融机构存放在日本央行的部分超额准备金存 款利率从之前的0.1%降至-0.1%，显示迟迟不见起色的经济状况已经令该国决策层陷入迷茫。然而，日本央行行长黑田东彦在会议中再次重申，必要时将毫 不犹豫加码货币刺激，且宽松仍存空间。
