| 线索Clues | 理性投资 |
MSCI是把握A股国际化进程的重要工具
中国A股被纳入MSCI指数体系，标志着A股开启了国际化新纪元，全球投资者参与A股市场的迫切性也进一步提升。A股国际化进程的加速，在吸引外资入场的同时，对A股市场健康发展也起到了积极作用。MSCI中国A股国际通指数是中国A股国际化进程的标志性指数，有望直接受益海外增量资金和A股国际化利好。
A股纳入MSCI体系，迎来更多海外资金
2016年以来得益于国内资本市场环境的改变，A股国际化进程进一步加速。明晟指数公司继2018年将A股纳入MSCI指数后，进一步宣布了2019年将把A股纳入权重从5%分三次累计提升至20%的计划。
A股国际化水平提升最直接的影响，便是外资流入。2018年MSCI正式纳入A股并宣布考虑调高纳入因子后，富时罗素、标普等全球性指数公司亦表态考虑跟进。因此，尽管A股市场全年呈震荡态势，外资依然逆市流入。Wind数据显示，截至2019年初，北上资金持股总市值达9392亿元，已占全A股总市值的1.65% 左右。
外资对A股的配置需求从成交量也可见一斑。Wind数据显示，2014年到2016年底的日均北上资金成交额已达到50亿元人民币左右，而2017年至今日均北上资金的成交额快速增长到了200亿元。后续随着A股国际化进程进一步加速，我国股市也有望迎来更多的海外资金流入。
A股国际化进程加速，指数基金受益更明显
除了引入更多海外资金外，A股国际化进程加速还将带来三大影响：一是影响A股市场的风格偏好，更加偏向大市值蓝筹股；二是有利于市场风格更加稳定；三是获取主动超额收益难度上升，更加考验机构投研能力，A股将更加“理性”。在此背景下，以指数投资为代表的被动投资优势有望进一步凸显。
在A股市场风格偏好方面，伴随外资在A股交易活跃度的提升，A股的风格也发生了明显切换。由于境外资金普遍偏好大蓝筹股票，同时 A股纳入MSCI的这些股票目前也来自可以在陆股通交易的A股大市值股票，因此从2017年开始，A股的大盘风格更加明显。
在市场稳定性方面，外资持续流入对于市场风格的稳定也起到了积极的作用。市场风格的相对稳定会使得A股市场的整体波动率有所下降，对于市场长期发展也相对有利。
在获取超额收益方面，2015年市场上所有普通股票型基金的平均年化超额收益较高，从2016年开始市场上的主动股票型基金的平均超额收益开始震荡下滑。造成市场主动基金获取超额收益难度增加的因素有很多，外资持续参与A股市场可能就是其中一个重要因素。随着外资在A股市场的参与度的提升，外资对于A股的定价权也在上升，叠加其配置偏好，使得A股整体的超额收益空间变小，指数基金的优势将更加凸显。
未来随着A股国际化程度的提高，机构外资持续的流入，海外长线机构投资者不断进场，叠加国内社保、保险、银行理财资金的逐步入市，A股机构投资人的参与占比有望提高，从而均衡市场风险的结构偏好，使得市场更加的理性，达到更好的资源配置。另外，A股国际化对促进中国证券市场机构化、价值化起到了重要作用，同时也将引导A股市场投资理念向更为关注基本面、长期持股转变。长期来看，机构化为主的市场结构有望形成，对于投资配置的需求也会显著提升，这为以指数投资为代表的被动投资提供了发展机遇。
MSCI中国A股国际通指数，分享A股国际化进程
MSCI中国A股国际通指数（716566）是MSCI在2017年10月发布的一只指数，也是建信MSCI ETF（512180）及联接基金的跟踪标的指数。该指数成分股即为纳入MSCI新兴市场指数的股票，能够直接反应A股“入摩”的进程，同时具有样本空间流动性高，纳入标准强调可投资性，赋权方法强调国际买卖，成分股维护及时等优势，是投资者把握A股国际化进程的优质标的。
该指数是A股纳入MSCI所带来增量资金的直接受益指数。A股纳入MSCI所带来的增量资金主要分为两部分，一部分是被动资金，即国外机构的指数产品被动跟踪MSCI的资金，这部分资金将随着MSCI成分股的变化被动配置到A股；另一部分是主动资金，摩根士丹利预计，2019年A股的外资流入量将达700亿-1250亿美元。未来十年，预计每年都会有约1000亿-2200亿美元的外资流入。长期持续的增量资金所带的资金面的利好和A股国际化利好都有望直接利好该指数，这也正是该指数在收益方面的配置价值。截至9月12日，建信MSCI ETF今年以来净值增长率为32.54%。
梁洪昀，现任建信基金金融工程及指数投资部总经理，特许金融分析师（CFA），清华大学经济学博士。2005年8月加入建信基金，历任研究部研究员、高级研究员、研究部总监助理、研究部副总监、投资管理部副总监、投资管理部执行总监、金融工程及指数投资部总监等职务。
（线索Clues / 李涛）
⭕“共话指数化投资”系列洞察：
