方正东亚-邵阳城投集合资金信托计划点评

摘要：地方债务余额较大，财政实力较弱，有土地抵押！区别于通常的地方基础设施信托应收账款由财政还款，本项目由融资方直接还款。

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一 、产品简介

二 、综合评述

【一般推荐】综合评价★★★☆，产品类别是地方政府基础设施类。该项目预期收益率中等偏高(9.2%~10.2%)，期限适中(2年)。融资人邵阳城投资产规模较大，资产负债率较低；增信措施有土地抵押和关联方担保；地方政府财政实力较弱，但转移支付规模较大，安全性中等。

三、要素分析

1、融资方/交易对手分析

融资人基本情况：邵阳城投是经邵阳市人民政府批准于2003年成立的国有独资公司，是邵阳市城市基础设施建设唯一的投资主体，作为邵阳市最重要的基础设施建设及国有资产运营主体，邵阳城投得到了邵阳市政府的大力支持和持续关注，市政府在土地注入、资产划拨、税收优惠等方面给予邵阳城投大力支持，努力做大公司资产和提升公司自身经营能力，为邵阳城投的进一步发展奠定了坚实的基础。

经营状况：公司承担的主要业务包括邵阳市基础设施建设、城市水务、城市燃气、土地开发不运营及保障性住房开发建设等业务。

财务/信用状况：邵阳城投作为邵阳市大型国企，资产实力雄厚，2011-2013年公司总资产分别为155亿元、225.8亿元、297.6亿元，资产规模较大且增长速度较快，同时，近三年来，公司资产负债率控制在47%以下且呈现逐年降低趋势，短期偿债能力较强；公司近三年的净利润率分别为：34.21%、47%、31.43%，公司经营状况较好。公司2011年-2013年的总资产分别为10.86亿元、12.35亿元，17.5亿元，总资产逐年呈增长趋势。公司近三年资产负债率都维持在25%—35%之间，资产负债率较低，短期偿债能力较强。公司近三年净利润率分别为48.46%、32.93%、62.65%，财务状况良好。 

邵阳城投分别于2010年、2012年、2014年发行企业债券，其中2012年发行债券规模12亿元，期限6年，经鹏元资信评估有限公司综合评定，发行人的主体信用级别为AA，债券信用级别为AA；2014年发行债券18亿元，期限7年，经鹏元资信评估有限公司综合评定，发行人的长期主体信用评级别为AA，债券信用级别为AA+。

2、增信措施分析

(1)足值的土地抵押：邵阳城投提供土地使用权作为抵押，总面积548729.58㎡，武汉国佳房地资产评估有限公司口评市场价值为91624.93万元，抵押率50%以上。

(2)关联方连带责任担保：邵阳市金土地投资开发有限公司为本次信托本息提供连带责仸保证担保。邵阳市金土地投资开发有限公司成立于2010年8月，注册资本金1亿元人民币，由邵阳城投出资组建，是邵阳市城区唯一的土地一级开发商。截止2013年12月，该公司总资产达17.5亿元，经营状况良好。 

3、地方财政实力分析

邵阳市区位简介。邵阳，史称“宝庆”，位于湘中偏西南，资江上游。总面积20829平方公里，户籍人口8107576人，为全省户籍人口第一大市。邵阳作为湘中重镇，素为“上控云贵，下制长衡”的交通要塞，是东西部人流、物流的必经之地，同时也是一座拥有2500多年历史的古城。

邵阳市财政情况。2012年邵阳市全市完成地区生产总值1028.41亿元，2013年全市完成地区生产总值1130.04亿元，比上年增长10.2%；2014年地区生产总值预期目标为增长11%。2012年全市实现财政总收入85.04亿元，比上年增长28.4%；市本级完成财政总收入22.74亿元，增长30.2%。2013年全市财政总收入突破100亿元大关，达到104.26亿元，比上年增长22.6%。市本级完成财政总收入28.44亿元，增长25.1%，市本级一般预算收入16.76亿元，增长29.85%。就目前情况来讲，邵阳市经济发展保持稳定增长，地方财政实力不断增强，且运行情况良好。 

截至2012年底，邵阳市政府负债率19.26%，政府债务率71.74%，债务负担较重。

4、资金投向介绍

项目基本情况。邵阳市小江湖半岛棚户区改造一期保障性住房项目位于鸿源路—建设北路—田江路—五一北路—双清路—滨湖路围成的地块。该项目占地面积781亩，总建筑面积126万平方米，其中住宅建筑面1,183,000平方米，公建建筑面积77,000平方米。 

项目建设情况。该项目总投资341,118万元，属于城市棚户区改造项目，已纳入2012年邵阳市保障性住房建设总体规划，项目建成后由政府全部回购。在资金来源方面，邵阳城投自筹资金141,118万元，占总投资的41.37%；通过金融机构融资200,000万元，占总投资的58.63%。2012年、2013年已完成投入24亿元，2014年计划投入101,118万元，目前尚有资金缺口9亿元。 

项目经济效益分析。经测算，预估该项目总收入45.653亿元，扣除销售税金及附加2.51亿元，建设成本支出34.1118亿元，毛利润9.0303亿元，该项目盈利能力较强。

5、还款来源分析

邵阳市城投以其经营收入溢价回购债权。

6、信托公司介绍

方正东亚信托有限责任公司，是经中国银监会于2010年1月23日批准重组成立的非银行金融机构。公司注册资本为12亿元人民币，注册地为湖北武汉。公司业务范围包括资金信托、动产信托、不动产信托、有价证券信托、其他财产或财产权信托，固有业务项下存放同业、拆放同业、贷款、租赁、投资等本外币业务，以及法律法规规定或中国银行业监督管理委员会批准的其他业务。

公司主要股东是北大方正集团有限公司和东亚银行有限公司。截至2013年12月底，公司累计发行600余个信托项目、管理信托资产规模突破2000亿元，经营管理成效显著。

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