何小鹏如期履约，小鹏盈利了。
小鹏披露了2025年财报，也是公司史上最强财报：
全年交付翻倍式暴涨，2025年初立下的交付flag超额完成；年度营收767亿，也同比增长了87.7%。
第四季度指标更为亮眼，小鹏首次实现单季度盈利，卖一台车净赚3268元；综合毛利率冲破20%。
但细看小鹏的盈利模式，和其他车企显得有些不同：
小鹏正在走的，是一条“科技公司”的技术造血路。
首次季度盈利，小鹏披露最强年报
小鹏披露了一份史上最好的年终成绩单。
2025年，小鹏汽车总销量为429,445辆，同比增长125.9%，超出年初计划的35~38万辆的全年目标。
在新势力车企中，小鹏全年交付量排到第二名，位居零跑之后。
小鹏第四季度交付量为116,249辆，同比增长27.0%，环比增长0.2%。
销量翻倍式暴涨，带动了小鹏的财务指标一同高增。
2025年，小鹏全年总收入为767.2亿元，同比增长87.7%；第四季度营收为222.5亿元，同比增长38.2%，环比增长9.2%。
其中，公司全年车辆销售收入为683.8亿元，同比增长90.8%，占全年总收入的89%。
而第四季度的车辆销售收入为190.7亿元，同比增长30.0%，环比增长5.6%。
算下来，小鹏四季度的单车均价约为16.41万元，同比增长2.4个百分点。
而由技术服务、配件、碳积分业务撑起的服务及其他业务，全年收入为83.4亿元，同比增长65.6%，已占同期总收入的11%；Q4相关收入为31.8亿元，同比增长120.8%。
盈利能力方面，2025年小鹏综合毛利率为18.9%，同比提升4.6个百分点。
全年的车辆毛利率为12.8%，同比提升了4.5个百分点。
具体到第四季度，小鹏的综合毛利率为21.3%，创历史新高，同比提升6.9个百分点，环比提高了1.2个百分点。
同期车辆毛利率为13.0%，同比提升3.0个百分点。
利润水平也在Q4实现了里程碑式突破——
小鹏Q4兑现承诺，首次实现了单季度盈利，净利润为3.8亿元，而上年同期为净亏损13.3亿元；2025年Q4非会计准则下的净利润为5.1亿元。
粗略算下，小鹏卖一台车大约净赚3269元。
公司全年的净亏损为11.4亿元，较2024年全年净亏损57.9亿元，也已大幅收窄80.3%；Non-GAAP净亏损为4.6亿元，同比收窄91.7%。
并且这个季度盈利，是在开支增加的前提下实现的，更凸显含金量：
2024年Q4，小鹏的研发开支为28.7亿元，同比增长43.2%；销售、一般及行政费用为27.9亿元，同比增长22.7%。
全年的研发开支为94.9亿元，同比增长47.0%；据何小鹏透露，其中有约45亿元流向了AI相关研发，占总研发开支的47.4%。
由于门店扩张、新车发布及营销等因素，小鹏全年的销售、一般及行政费用也同比增长36.8%到94亿元。
最后在现金层面，截至2025年末，小鹏的现金储备为476.6亿元，同比增加了57亿元。
对于汽车行业而言，国内头部的几家新势力，都在2025年实现了单季度或全年盈利，集体走向自我造血。
不过细究之下，不同毛利率、不同销量的各家车企，盈利的模式却不尽相同。
小鹏的盈利模式，就和其他传统车企有显著区别。
透过财务数据，可能你已经有所发现，以Q4为例，公司综合毛利率为21.3%，而整车毛利率为13.0%。
这意味着提高毛利率的业务，还有另一大动力支柱——就是服务及其他业务。
Q4服务及其他业务的毛利率高达70.8%，同比大幅提升了11.2个百分点。且相关业务的收入也实现了65.6%的同比增速，逐渐成为小鹏的关键利润池。
而这部分业务，代表的是向大众等车企的技术授权、配件销售及碳积分交易。
也就是说，小鹏的首次盈利，既包括靠卖车赚规模的钱，也涵盖靠卖技术赚高毛利的钱。两条腿走路，让小鹏有机会在竞争激烈的市场中找到一条不一样的盈利路径。
这是一条以高研发投入，驱动技术外溢变现的路径，也更像是科技公司的盈利逻辑。
而事实上，卖车起家的小鹏汽车，当下身份也确实在发生转变。
“车企中的Tier 1”
当然，穿透到底层的运营逻辑，小鹏的内核依然是一家车企，造车也仍旧是公司业务的重中之重。
鉴于政策调整等市场因素，去年Q1的新势力销冠小鹏，今年和其他友商步调一致，一季度的销量指引稍显保守：
预计Q1销量为61,000~66,000辆之间，同比约下降29.79%~35.11%。
而已经过去的1月和2月，小鹏的销量分别为20,011辆和15,256辆，累计已交付35,267辆，给3月留下25,733~30,733辆的交付目标。
从数据上看，这个目标实现起来并不困难。
不过这并不是说小鹏今年整体预期保守，相反，今年是小鹏的产品大年，是产品线扩容、产品力升级的关键一年，只不过小鹏的重心着重放在了后面几个季度。
今年小鹏计划推出4款新车，覆盖大型车和紧凑型车型。新车型将基于双能源平台打造，支持从L2+到L4的自动驾驶能力演进。
第一款上线的是旗舰级大六座SUV——小鹏GX。
这款车是小鹏支持L4级别硬软件能力的首发车型，搭载线控转向和后轮转向，定档二季度上市。
另外，今年也是小鹏出海进一步提速的一年。
2025年，小鹏的出海销量已达4.5万辆，同比增长96%，近乎翻倍。
据何小鹏透露，公司年内计划有4款新车出海，今年的海外销量依然会实现同比翻倍增长，海外收入占比也计划进一步提升至20%以上。
再往远了说，小鹏计划2027年~2028年出海进一步大幅度提速，让海外收入成为公司盈利的重要驱动。
同时在卖车之外，小鹏讲述的新故事，已经勾勒出新的增长曲线了。
再用单纯的“车企”来称呼小鹏似乎已不够准确，或许用“车企中的Tier 1”来形容，更符合其如今在车圈的定位。
小鹏自研的图灵芯片，以及第二代VLA智能驾驶系统，已面向大众等头部车企开放。
自2025年三季度量产上车以来，图灵芯片累计出货已超20万片。
今年二季度起，小鹏全系车型都会搭载图灵芯片，后续还会向更多车企、具身智能企业及Tier 1开放。
公司预计芯片今年会达到近100万片的出货量，并计划冲刺中国大算力端侧AI芯片的出货量第一名。
第二代VLA也是小鹏今年实现爆发的重要支撑点。
这是面向L4全自动驾驶时代交付的首个版本，已通过自动驾驶“物理图灵测试”，在物理世界验证了scaling law，开始向用户陆续推送。
所谓“物理图灵测试”，是由英伟达机器人部门主管及杰出科学家Jim Fan提出的新一代AI测试标准。
简单来说，就是观察机器人能否通过一个具体指令，实现完成任务的过程与结果与人类完全一致。当AI通过该测试时，意味着它已具备融入人类生活的能力，能真正为人类提供帮助，即通过了“物理图灵测试”。
于小鹏而言，今年公司正处于物理AI应用的转折点。
一方面，从卖车业务出发，小鹏认为汽车正在逐步成为一个物理AI的Agent。
公司计划，在今年底将车端模型参数量从数十亿级提升至200亿+级，使平均接管里程提升25倍、安全接管里程提升50倍。
据何小鹏判断，完全自动驾驶将在未来1~3年内到来，成为人们日常的出行方式。
为了抓紧机遇，何小鹏透露公司今年将为AI加大投入，今年物理AI相关研发投入预计提升至70亿元。
另一方面，随着小鹏搭建起芯片、基座模型和AI Infra在内的物理AI全栈自研技术体系，公司在卖车以外的新AI曲线，也开始走向商业化层面的实质。
其中进展最快的两大曲线，是何小鹏口中，将具备万亿级市场的Robotaxi和人形机器人。
搭载小鹏第二代VLA的GX Robotaxi车型，现在已获得广州智能网联汽车道路测试许可，正在进行常态化L4公开道路测试。
预计今年下半年，其车队就将开启载客示范运营，Robotaxi玩家再+1~
而在机器人方面，全新一代的IRON机器人，搭载三颗图灵AI芯片，也将会在今年年底量产，且今年底月产能目标直指千台。
科技公司、物理AI、自动驾驶、人形机器人……这些关键词，怎么看怎么眼熟？
特斯拉的量产计划今年要是再跳票，恐怕小鹏就比特斯拉先“特斯拉”了。
