来源：阿尔法工场 人大相食 2018-3-23 · 美股
伟大的投资，从来都是事后的“显而易见”。 但在事前，需要顶住质疑与偏见，并敢于重注。
伟大的投资，从来都是事后的“显而易见”。
但在事前，需要顶住质疑与偏见，并敢于重注。
段永平投资网易赚了几亿美元，刘元生投资万科赚了三十多亿，都是这样。
这些动辄十倍、百倍的投资，赚钱以亿美元为单位的故事，是如何开始，又是如何决策的？
凯思博投资创始人郑方，两年前在华尔街不看好的情况下，重仓布局英伟达（NVDA），账面最高盈利10亿美元，成为投资AI（人工智能）领域赚钱最多的华人。
他的一些理念，也许会让诸位有所启发。
从偏见中获利：你看是显卡，他看是人工智能
时间回拨到2015年，阿尔法狗与李世石的人机大战还未开打，人工智能概念暂未启动。
那时，英伟达在PC显卡领域的地位近乎垄断，但投资者并不推崇这家上市公司。华尔街的主流观点是：PC不行了，市场在萎缩，英伟达将逐渐被时代淘汰。
唱衰英伟达好像不无道理。
搬出英伟达的股价图，1999年1月上市到2015年6月表现平平，而互联网“真巨头”苹果Google等公司的股价图，全部都是仰角上攻。
英伟达曾经的死对头ATI也早已经卖身AMD，再叠加PC已经饱和，传统显卡公司的前景，的确让投资人感觉不乐观。
股市的魅力在于其不确定性，而不确定性又是来源于每个上市公司的变化。
当时郑方有不同观点，基于大量的研究与调查，他认为看衰言论都是基于偏见：“人工智能需要显卡的运算能力，因此，英伟达在人工智能领域将大有可为，未来业绩爆发力巨大。”
投资不能光靠说，知行要合一，凯斯博短期大量买入英伟达的股票高达几亿美金。
对于凯斯博买入英伟达，《对冲基金新闻》发布文章——《凯斯博买入英伟达和台积电的决定正确吗》。
行情在绝望中产生，在犹豫中上涨。2016年至2017年，短短两年时间，英伟达股价最高涨幅达十倍，郑方成为AI（人工智能）领域赚钱最多的华人。
成功的投资，过程往往决定了结果，当初郑方投资英伟达的具体逻辑是怎样的呢？
底线、空间和催化剂
“我们做了大量调研发现，英伟达在人工智能、自动驾驶、AR/VR、云计算、大数据领域都有比较好前景，它是一家非常有爆发力的伟大公司。而且以当时股价看，英伟达是非常低估的，只要有个催化剂，股价很快就会起来”，郑方说，“价格有底线，成长有空间，爆发的时间在即，这就是我投资的逻辑”。
a、价格有底线，账面价值低估。2016年郑方的凯思博投资买入英伟达时，其市值大概135亿美元至150亿美元，PE在16倍左右，账上净现金高达34.51亿美元。而且英伟达年年分红，前三年的股息率在2%左右。
“即使未来成长性‘清晰可见’，但介入的价格也要合适。150亿市值入股，安全边际还是很高的”，郑方强调安全边际。
b、成长有空间，业务爆发力强。英伟达的GPU在处理复杂运算时，拥有天然的优势。最核心的人工智能芯片领域，只有英伟达一个玩家（英特尔的AI芯片和谷歌的TPU还在设计之中）。
“AI，AR/VR，云计算，大数据，无人驾驶有多大的想象力，作为‘IT送水者，淘金牛仔裤’的英伟达就有多大的想象力”，郑方谈到最主要的买入逻辑，“即使是老本行游戏业务，未来也有不俗的成长空间。眼前电子竞技的火热程度有目共睹，未来人工智能、机器人替代了一些简单工作，人们闲下来的时间会更多的投入到游戏上”。
c、催化剂。2016年3月15日，AlphaGo以4：1完胜韩国棋王李世石，这一标志性的事件促进了全世界对人工智能的认知和巨大投入，各种VC、PE疯狂的往AI领域砸钱找未来的独角兽。
“市场对人工智能的追捧，会间接提升英伟达的业绩，并直接提升英伟达的估值，这也就是所谓的Davis Double Play（戴维斯双击）”，郑方对股价上升信心满满。
很多投资者表示，发现标的的优秀还相对简单，关键是怎么在全球股市里发现这些十倍股的投资机会呢？美股5500支，港股2100支，A股3500支，全都研究一遍还不得累死？
十倍股启示录
英伟达一开始并不是凯思博投资的自选股，也就是说发现这个巨大投资机会，不是基于长期的跟踪。
彼得·林奇参加婚礼的路上，还要停车八九次拜访沿途上市公司，郑方也是通过调研大批科技公司，才发现英伟达的投资机会。
“2015年我在硅谷考察，投资了无人驾驶领域整车领域的Zoox，激光雷达领域的Luminar，还看了很多做AR/VR的公司”，郑方说，“当时我发现这些公司有个共同特点，就是需要强大的图像处理运算能力，那我就联想到了英伟达”。
“这就要求投资者要做到融会贯通，综合所有相关联的东西，在这里实际上是往产业链上游延伸了一步，就找到了突破点。”
另外，很多投资者即使知道明确标的，因为固有的偏见他也抓不住机会，这就需要有一个谦卑的心态，要有一个清零的动作。
“如果你的出发点一直是从过去开始，那你永远无法清零，你的思维方式要更多的着眼于未来，保持好奇心。很多人不能够清零是因为怀旧，活在过去。”郑方在一次演讲中说到。
成立于2007年的凯思博投资，十年来平均年化收益超过了20%，位居全球顶尖对冲基金之列，被业内称为香港最聪明的对冲基金。凯思博投资的选股策略是“从下至上”选择好的公司，同时布局A股、港股和美股三个市场。
以其过往业绩来看，A股的茅台、平安、美的，港股的腾讯、中国民航信息网络，美股的好未来、Nvidia，都是为凯思博投资贡献重大利润的10倍股。这也值得国内投资者借鉴：A股的消费板块、港股和美股的高科技板块容易找到大牛股。
找到牛股容易，长期持有非常困难。行业有句老话，“选股靠技术，持股靠信仰”。凯思博投资的持股周期通常长达5-6年，腾讯甚至是公司一成立就持有至今。关于持股周期，总有投资者向郑方请教，他的观点是，“好公司是稀少的，就像珍宝，买了就要收好”。
