时隔3年，中泰证券终于更新招股书，但却交了份炒股浮亏15亿的成绩单！
来源：飞鱼财经
IPO的道路如此漫长，恐怕是中泰证券启动上市时没有想到的。
在今年三月收到证监会的反馈后，中泰证券随即于近日更新了预披露信息。而此时，距离公司初次提交招股说明书已经有3年之久。
3年间，证券行业起伏不断，而中泰交出的成绩单则是——炒股巨亏，营收与净利润逐年下降。
2016-2018业绩逐年下滑
招股说明书显示，中泰证券在2016-2018年的业绩逐年下滑。公司三年间的总营收分别是83.47亿元、81.69亿元、70.25亿元，对应的归母净利润为24.52亿元、17.95亿元以及10.09亿元。
券商的传统收入，主要来自于经纪业务、投行业务以及资管业务。从营收构成来看，公司在报告期内的投行业务收入分别为10.49亿元、8.33亿元与5.9亿。
过去3年，IPO市场几经切换。
2016年，中泰证券完成了5单IPO；2017年，完成了10单IPO；2018年，跟随着IPO整体收紧的形势，中泰证券IPO成绩单上挂了个大大的“零”。一直到今年5月份，中泰证券才重新开张，完成了对立华股份的保荐。
经纪业务上，受去年A股市场影响，中泰证券手续费及佣金净收入从2016年的10.49亿元下滑至2018年的5.9亿元。
传统业务行情不好，多数券商选择在自营发力，中泰证券也不例外。
但中泰证券的自营水平可能比较一般。
招股书披露，截止2018年末，公司其他综合收益余额项目为-15.08亿元，其中可供出售金融资产公允价值变动损益为-15.25亿元。这些资产大部分为股票类资产。也就是说，中泰证券2018炒股存在15亿的亏损区间。
（由于可供出售金融资产公允价值大跌下跌，直接导致2018年度综合收益总额出现负数，亏损79，071.82万元。）
中泰证券并未将这一资产贬值记入2018年的当期损益。
需要注意的是，在2019年1月1日起执行《企业会计准则22号》后，这类资产的价值变动将会转入期初留存收益。也就是说，中泰证券在2019年期初的留存收益已经减少了15.08亿元。
两大股东高比例质押中泰股份
其实前几年的市场和中泰证券的表现，并不是IPO的好时候。
中泰证券可能也知道，所以在第一次预披露之后的3年中，并没有继续推进。但是，就在本月17日二次披露了招股书。
一方面可能预判今年市场形势将好于前几年，另一方面可能是中泰证券真的比较需要钱了。
招股书披露，公司2016、2017年现金流都不理想，2018年似乎有好转，但对于金融机构的发展来说不值一提。
不仅是中泰证券需要钱，公司股东们也需要钱。
飞鱼财经注意到，公司第七大股东山东永通实业与第八大股东上海禹佐投资管理中心（有限合伙）呈现将中泰证券股份高比例质押的情况。
这两家公司实控人是一个叫刘锋的人，目前也是中泰证券的董事。刘峰与妻子林旭燕以及近亲刘传红共同持有这两家公司的全部股份，两者合计持有中泰证券6.17%的股份。
招股书披露，永通实业质押了中泰证券总股本3.2%的股份给了北京银行济南分行；禹佐投资则分别质押了中泰证券0.99%、1.91%的股份给北京银行济南分行和莱商银行济南分行。而根据最新的公开信息，这1.91%的股份又被重新质押给了齐鲁银行德州分行。这些数量，基本已经是刘锋极其一致行动人持有的全部中泰证券股份。
这一质押举动似乎也凸显了去年以来部分民营企业的资金困境。
需要说的是，这一高质押行为，可能会对中泰证券的上市之路造成影响。
由于债务人能否按约定履行债务会受到自身偿债能力、主观偿债意愿、外部条件变化多重因素的影响，而债权人又有权对质押财产优先受偿。因此，这很容易导致公司股权结构的变动，甚至产生股权纠纷，影响股权权属的清晰和稳定。
基于这一原因，主要股东所持股份质押、冻结和其他限制权利情况一直是发审委关注的重点。如果拟IPO企业存在股权结构不清晰或重大权属纠纷，那么可能会对上市构成实质性障碍。
业务激进带来的高光与隐患
中泰证券原名齐鲁证券，这些年一直以“创新型券商”的“人设”活跃在市场上。
创新意味着新的增长，但也意味着新的风险。
过去几年，中泰证券在两类业务上深深体会到了创新的甜和苦。
一是，2012-2015年，中泰证券控股的子公司齐鲁资管业务一路高歌，但是2016年却出现了震惊市场的“彭晨非法集资案”。作为中泰证券的的员工，彭晨在业务过程中的做法，到底是个人行为还是公司行为，至今争议不断。（当年飞鱼团队成员曾参与报道过该案，在对彭晨妻子的采访中，深刻感受到中泰证券在创新过程中的“激进”。）
二是，新三板推出之时，中泰证券作为最早布局新三板的一批券商，保荐了一大波“问题”项目。这当然和新三板挂牌企业本身的质量相关，但中泰证券前期只要量不要质的做法也为后来的“点名”和“批评”埋下了祸根。在中泰证券改制前，其就因凯英信业、中试电力、三信股份被股转系统连续点名。
需要说的是，从2015年起，中泰证券的评级就在逐年下降，目前是BBB级。
应该说，这次IPO对中泰证券至关重要，如果成功，可以直接弥补公司现金流上的需求，顺带还能助力一把持有中泰证券的民企企业股东的发展；如果继续等待，中泰证券的经营与发展将会进一步承压。
