中和明略 资本名侦探
上周的5个交易日内，达刚路机（300103.SZ）的股价出现了极其戏剧性的一幕：周一至周三连续三天涨停；周四高位放巨量，收涨4.82%；周五则以跌停收盘。周四、周五换手率分别为19.48%、14.81%。
而在上周五晚，达刚路机发布了关于股东股份减持计划的预披露公告，称上市公司第一大股东计划自即日起3个月内，以集中竞价、大宗交易的方式减持其所持有的本公司股份，减持比例不超过公司股份总数的3%。
难道股价的剧烈波动是因为上市公司第一大股东想要减持吗？中和明略研究后发现，上市公司股价有所反弹或因大股东有其他理由。另外，我司亦从固定资产等方面对是达刚路机略作分析，以作投资者参考之用。
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第一大股东质押或曾接近平仓线？
2017年3月15日，达刚路机发布股转协议公告，称上市公司原第一大股东陕西鼓风机（集团）有限公司（下称“陕鼓集团”）确定桐乡市东英股权投资基金管理合伙企业（有限合伙）（下称“东英基金”）为最终受让方。
根据股转协议公告，此次交易的股份转让价格为18.60元/股，东英基金受让陕鼓集团所持有的达刚路机6341万股股份，股份转让金额为11.8亿元。同年8月23日，双方办完过户手续，东英基金持有上市公司29.95%股权，成为第一大股东。
2018年4月23日，达刚路机以公司现有总股本为基数，以资本公积金向全体股东每10股转增5股。因此，除权除息日之后，股权转让价格换算后为12.4元/股，相较于今年9月11日的股价最低值6.74元，所持市值已缩水近45.65%。
有意思的是，在受让股权仅一周时间后，上市公司即于2017年9月1日发布公告称，东英基金将其所持有的公司股份全部进行了质押，质押期限从2017年8月29日开始，至2018年12月17日到期。彼时，达刚路机股价即在12元左右。
以近两年股票尤其是创业板上市公司股票的质押情况推算，股票质押的平仓价格或可最低至质押股票价格的约47%。若以此比例来计算，今年9月11日的6.74元或已相当接近第一大股东的平仓价格，如此一来，上周的连续涨停或许就是可以说得通的了。
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固定资产周转率的同行比较
在招股说明书中，达刚路机称：“由于公司是专业从事沥青公路筑养路机械设备的研制开发、生产销售和技术服务的高新技术企业，目前在我国沪深两市中尚无相同或基本相似产品的公司。”
不过，招股书也提到：“考虑到公司属于公路机械设备制造业，其主营产品为筑养路机械，故选取三一重工、山河智能、中联重科、山推股份、太原重工和徐工机械等六家上市公司进行比较。”
因为上市公司为制造业，相对来讲对固定资产尤其是机器设备的依赖性较强。尽管上述6家上市公司与达刚路机的产品不完全相同，但我们可以以上述6家上市公司为参考。以下是达刚路机与六家同行2015年至2017年的固定资产周转率数据：
通过上述数据可以看出，达刚路机的固定资产周转在7家上市公司中约处于中间水平。仅凭这点还无法看出什么。须知，固定资产项有房屋及建筑物、机器设备、运输设备等多个子科目，那么机器设备占比如何呢？
以下为中和明略统计的达刚路机与6家同行2015年至2017年机器设备占固定资产比例的数据。其中，山河智能于2016年固定资产项新增飞机及发动机23.49亿元，致使固定资产结构发生重大变化；太原重工为“通用设备”。
可见，除山河智能另有原因之外，其余5家同行的机器设备占比均在30%以上，而达刚路机在2015年、2016年原值与净值占比均仅为同行的约三分之一。这不禁让我们对上市公司固定资产项有了更多的兴趣。
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固定资产购置额与现金流匹配之谜
为进一步探寻上市公司固定资产情况，我们着重考察了达刚路机固定资产购置金额与投资活动产生的现金流量表的匹配情况，有如下数据发现：
2015年至2017年，达刚路机的固定资产购置金额分别为162万元、525万元、1316万元；另一方面，现金流量表中“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”同期数据则分别为483万元、393万元、128万元。
很明显，达刚路机2017年的固定资产采购金额远比购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金要高，而这还是在不考虑无形资产与其他长期资产的前提下所发生的现象。那么，造成此现象的原因会是什么呢？
我们试图从应付款中寻找答案。但据悉，上市公司其他应付款以斯里兰卡未结算费用为主，且购置设备的未付采购款应在应付账款中列示。然而，应付账款附注却表明，上市公司应付账款全部为存货采购款，似乎也与设备无关。
固定资产购置额与现金流量表匹配之谜就挖到这里了。或许，我们只能期待来自达刚路机的合理解释了。
