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早在八十年代的时候，市面上茅台很少。但是我的印象当中，在中国一提白酒谁最有名，那就是茅台。
大家好，非常感谢阿尔法工场给我提供这个机会和大家在这里交流一下投资茅台的心得。
今天跟大家分享的主题就是：茅台未来十年将成长到你无法想象的高度。
4月13日下午收盘的时候茅台股份已经创出了历史新高，398.38元。我也祝贺持有茅台股票的朋友、股民和投资者都有一个丰厚的收益。
在说未来十年茅台发展前景之前，我们先回顾一下过去这十七年投资茅台的一些经验。
茅台股份是2001年上市的，当时的发行价是三十一块多人民币。茅台上市以后，正好赶上大盘从2001年到2005年这个阶段的一个大熊市，茅台的表现也不太好。
从发行价开盘以后一度调整到19.98元，这也是茅台历史最低点。
那么我们买茅台，是基于什么逻辑呢？实际上这里边有一个小故事。
早在八十年代的时候，市面上茅台很少。但是我的印象当中，在中国一提白酒谁最有名，那就是茅台。
所以那个时候茅台的这个品牌价值实际上已经在这个喝酒的群体当中占有相当重要位置了。
我印象非常深刻，尤其是当年买茅台需要外汇券，到九十年代的时候，在中国洋酒盛行了一段时间。
当时洋酒里面能够号称奢侈品的代表应该就是路易十三了，我记得当时我买路易十三的价格是一万两千八百元。
而那个时候的茅台多少钱呢？实际上只有一百多元。
当时我就想了，既然作为中国著名白酒品牌，它跟洋酒的这种比价关系为什么这么低呢？是我们的茅台不够好，还是知名度不够高？反过来是不也说明是它的上升空间会非常惊人呢。
所以从那个时候起，我就想如果茅台有一天上市的话，那么我就买茅台，并一路持有它。
一直到2001年的时候茅台才上市，机会终于来了。
但当时茅台上市的时候有一段时间业绩做的并不是特别好，也赶上大盘处于熊市，所以茅台并没有引起市场的关注，股价一路下跌。
价值投资的理念出发，就是挖掘那些价值被低估的或者说是还没被市场发觉的好公司好产品来进行投资。按巴菲特的投资理念，就是你用五毛钱的价格去买价值一块钱的东西。
我那个时候就在思考茅台的价值是不是到该买的时候了。
我喜欢爬山。我感觉在爬山的过程当中，不仅考验的是人的体力、耐力和意志，还考验的是人的一种精神和一种信仰。
是什么支撑你去迎接这种挑战。你要想看到更好的更美的风景，那么你一定要比别人爬的更高，站的更高。
我说的就是高度决定你的视野，眼光决定你的格局。我们大家都知道登山的过程当中越高实际上爬的人就越少；人越少，说明很多人不能坚持下来，或者根本就不具有爬高山的准备和能力。
难道没有人去愿意看更美的风景吗？不是这样的。谁都愿意爬上珠穆朗玛峰啊，可是能有几个爬到峰顶的呢。
所以不是说什么人都能想爬就能爬上去的。投资也是一样，要取得成功你就要修炼自己，不能用常人的观念去思考问题。
实际上巴菲特坚守的一条真理就是我所说的价值投资。巴菲特在他的书里面写了一句话，我觉得对大家应该是有帮助的。
他说，我在年轻的时候想明白了一些事儿，然后用一生的时间去坚守。
这句话很有哲理。他想明白了什么事儿呢？实际上他想明白了价值投资这件事儿。
如果说你不想持有这家公司十年，那么你就不要持有它十分钟。这就说明你看好一个公司的话，你就要做好长期持有的准备，否则的话你就不要买它。
这个投资理念对我们来说非常重要，尤其是作为市场专业人员来说，那么你要保证对投资做一个长久规划，掌握一个要点就是投资标的的成长性和确定性。
我们在选择公司的时候更多考虑的就是这个公司是不是具备巴菲特所说的那种价值投资理论的模式。
现在沪深主板股市有三千多家上市公司，10年前只有一千来家公司的候，我们就选了一些公司。实际上真正入我们法眼的公司是少之又少。
对于茅台呢，它一上市我就关注它，但是茅台上市的时候业绩和产能并没有发挥出来，这样有将近四年的时间。
我刚才发了一张茅台股份的年线图。这跟我今天讲的主题有很大的关系。
我觉得作为长期投资茅台的投资者不能仅仅只看日线图或者是月线图，季度图甚至是半年线图。既然长期投资那么我们就拿年线来说话。
大家可以看看这个年线，从茅台上市到现在，中间只有四次是阴线，扣除02年03年的小阴十字可以忽略。在2008年和2013年是两根大阴线。
这个2008年，大盘从六千一跌到了一千六，那么茅台的回落也很大。
那么2013年呢，正好是赶上中央八项规定，有这个客观因素，茅台也在寻求一个战略转型，所以当时的跌幅也是比较大。
但是大家看一下，就是不管茅台年线的阴线有多大，最后它还是螺旋式上升的。
从2016年茅台实际上就已经突破了300元。2007年的时候最高曾涨到262元。我对这个印象非常深刻，2008年茅台从262元曾经跌到过90多元。
在2012年到2016年上半年，茅台处在一个转型的阵痛期，这个原因大家应该都知道的，茅台股价也是经历了大幅震荡。
这几年的时间，茅台就是一个大箱体，这个箱体的比较宽。底部就100元附近，顶部那就是250元附近。
2016年现货市场启动的时候，茅台已经在价格上有所反应了。茅台股价从2016年初的200元涨到年底的三百多，当年就已经涨了百分之六十多。
我们从年线来分析，就是茅台从2016年开始形成向上突破，它的下一个运行区间应该在三百元到六百元这个价格区间。
2013年左右是个底部，也就是150多块钱这个位置，那么向上的空间达到2倍的话就是300多元。而现在测算的运行空间在350到600之间。
下面我再来讲一讲茅台这几年的业绩增长情况。我看了一下，好像咱们这里有茅台北京办事处的人，他比我更了解茅台的这个具体情况，我只是谈谈我自己的看法。
我们为什么要回顾茅台前面这十几年的发展历程呢，这样的话，我们才能更清楚分析未来十年甚至二十年以后的发展。
茅台在2001年上市的时候业绩是五毛多钱。后来每年业绩都是以百分之三十以上的速度增长。
增长的幅度并不是很大。可是越往上，茅台的复利效应就越大。大家一定要记住这个复利效应，我说未来十年的发展实际上很大程度上是基于对茅台复利业绩的成长这个基础之上的。
由于时间关系，我对茅台前面十几年的业绩增长情况就不在赘述了。那么我说一下未来，我们对茅台看好的逻辑。
最近这十年咱们通货膨胀到了什么程度，用M2这个来说明，原来2006年只有三十万亿，现在是160万亿，货币超发严重。
而茅台十年前的价格和现在的价格相比，大家应该想一下。
在2006年和2007年，茅台的价格才多少钱呢，市场销售价格在五百块钱左右，现在市场上价格到一千三百元，就是说茅台在这十年的涨幅仅仅不到1.5倍。
茅台的这个零售价没有涨那么多，可是茅台的业绩呢在这十年当中是突飞猛进的。
2006年茅台的每股收益应该在2块多钱，按照现在今年业绩来看，今年的业绩应该在12块多钱，这十二块钱是经过两次十送一后的，也就是说这十年茅台的业绩增长了将近10倍，而它的零售价只是涨了1.5倍，这就是严重的不匹配。
我们还有一个分析，就是在2007年的时候，当时的茅台的最高价是260多块钱，而当时茅台的每股收益应该是2块钱，它的市盈率达到110倍，当时在6100点。
还有一组数据更能说明问题。
在6100点的时候，当时的基金公司持有茅台的数量是占茅台流通股份的百分之四十二，就是说流通股份的百分之四十二都掌握在基金的手里。
而到了2016年底的时候，基金持有茅台才占到茅台流通股本的百分之二点多。也就是说基金把茅台都卖了，现在开始重新评估茅台的价值了。
我说一组数据就更直观了。公募基金持有茅台的这个金额2016年底是一百一十八亿。我们知道公募基金的体量将近十万亿，持有一百一十八亿就是连零头都不到。
而现在茅台已经作公募基金第一大重仓股。这从2016年的基金年报当中也可以看出来。
我认为很多的基金都是在2016年才开始买入茅台的。
他们买茅台严格意义上来说受两个方面的影响。一个影响就是这些基金实在是找不出非常有价值的投资标的。那么茅台由于转型成功，由原来“官酒”转型到“民酒”。这个转型严格来说时间也是非常短的。
另外一个原因就是基金的这个产品越发越多，后来的这些基金做股票池的话也要做选择，那么作为茅台来说，至少在这个消费升级板块领域有得天独厚的优势，作为一个标配也是列入了这些基金的池子。
所以从这个角度来讲的话茅台上涨的逻辑就非常清晰了。也就是说随着这个价值的重新挖掘，很多人会把眼光放的更长远。随着后来的资金逐步加入就形成了接力。茅台会屡创新高，会跨越牛熊。
这样分析，大家就可以清晰的感觉到基金为什么采取这种策略来去买茅台。一个是避险，另外一个就是说提升基金净值。因为茅台的稳定性好。
我估计茅台明天就应该突破400元了，明天茅台公司要公布年报，虽然说茅台已经预告了年报的情况，但是大家都比较关心的就是送配的问题。
大家还可以关注一个指标，就是它的每股净资产。它的净资产截至2016年9月30日的是每股五十四块钱。
如果说把今年的业绩算进去的话呢，它的每股净资产的应该达到了六十五块钱。我们觉得未来十年以后茅台的每股净资产应该能突破三百块钱。
我跟业内的交流了解到有时候他们不敢买茅台，为什么不敢买茅台呢？
他们用市净率来算，如果市净率超过七倍，他们就认为这个股票就没有什么投资价值了，如果说市净率在三倍四倍还有一些空间。其实我觉得他们的这种算法还是眼光不够。
我们来算市净率是个变量，我们算它的业绩成长是基于几个大的逻辑，一个逻辑，就是它是不是在这个在市场上有绝对的霸主地位垄断地位。
第二个逻辑就是护城河，他的不可复制性。
第三个逻辑就是他的自主定价权。
第四个逻辑就是产品的稀缺性。
基于价值投资的这种理念，作为一种判断的标准。
茅台的生命周期不是像我们现在所衡量的一些股票的这个周期性行业去判断的。
它的生命周期是相当的长，大家知道这个酒文化传承了几千年了。我曾经有一次给别人讲课的时候就说，如果把茅台比做一个人的成长过程的话，茅台现在处在一个什么阶段呢？
茅台从2001年上市开始算是出生了，到现在也就是走了十六年的光景，那么十六年光景相当于人十六岁，那么就是说茅台现在还是个少年。
这好比就是在盖楼，茅台还是在打地基阶段，还没出地面呢，它未来的高速成长的阶段还没有到来，所以我们认为从2018年以后才能实现茅台的高速发展。
这种高速发展建立的基础是什么呢，这几年茅台上了一些技改项目，就是茅台前几年一直在投入扩大厂房，扩大基酒存量。因为茅台这个特殊的酿造工艺必须要经过五年才能变成酒。
今年的这种基酒产量要在五年以后才能去兑现。那么这五年的发展过程会经历什么呢？
会经历很多的市场变量。
但是唯一的不变的量就是市场的需求，对茅台来说，长期是供不应求。
这里边，我还有一组数据，大家知道现在沪深两个市场有三千多只股票。
还有一个数据，大家知道新三板有一万一千家公司，这一万一千家公司什么概念，就是说这一万一千家公司是沪深两个股市上市公司数量的将近四倍。
我给大家说这种数据是什么意思呢，就是说新三板是在最近三年才迅速发展起来的，就三年时间发展的这个速度要比沪深主板经过二十多年发展的速度快了将近四倍。那说明什么，说明这几年中产阶层尤其是这个资本市场暴富阶层扩大超乎想象了。
就算每个公司的高管和中层有三十人或者五十人吧，经过上市以后，基本上中层以上的都是百万富翁或者千万富翁了。
那这一万一千家公司乘以三十或者五十，就变成这个群体最少有三五十万人。这些人的商务活动，这个宴请什么的，从我接触的人来说，以前不喝茅台的现在全都是喝茅台，如果不喝茅台，他们就会觉得很没面子。
这个市场的这种变量是成几何级数的增长。
从主板来说的话，现在排队要在主板上市的公司将近七百家。大家就可以算笔帐，现在是三千多家，未来十年以后很有可能主板突破了六千家，这六千家暴富的人群的消费能力会迅速的把茅台酒这种供不应求局面延续下去。
我在交往的过程中发现身边的很多人有了喝茅台这种消费习惯，而且这个群体还在变大。
你可以问问股民，现在这两个市场哪个股票是最贵的。那么大家肯定都知道茅台是最贵的。但是你问他们茅台这个股票好不好呢，都肯定会说茅台股票不错，可你要问他你买了没有啊，那么很多人说太贵了买不起。
因为我打算持有茅台至少十年以上，我就曾经在十年以前做过这个调查，用一种发展的眼光来去看问题，但是呢，我必须要得到周围人认可或者反对，我去分析这些不同意见，去佐证我的这种理念是不是能够帮助我去实现我的目的。
比如说，我是二十五块钱买的茅台，那到了四十多块钱的时候有人说茅台太贵了，不能买；到八十块钱的时候啊，还是说太贵了，不能买；到一百块钱的时候，大家就说这个肯定是天花板了，不可能再往上涨了；到一百五十块钱的时候呢，也同样是这种声音就是反对的声音会很多，没几个人去支持去买茅台的。
到了股价二百块钱，大家就更觉得这个已经是高不可攀啦，绝对不可能再涨了。可是事后看看，所有人都反对的不一定是错的。在大多数人犯错误的时候你就该做正确的事。
我记得这样一句话，就是说有一种战斗叫忍受；有一种胜利来自于煎熬。
你如果不在茅台股价最困难的时候可能你是感觉不到最煎熬的。可这恰恰考验了我的意志，就是我对茅台的情有独钟，或者说我是坚定的看好茅台的未来。
所以不管市场经历多大的不同，我既然看到茅台十年二十年以后的发展，我不会在意一两年的这种调整或下跌。我说只要这个公司不倒闭，它的股票跌多少都与我无关。
只有在这种心理基础上去做投资的话，我觉得你的投资就不光光是那种在电脑屏幕上闪动的数字了，而是实实在在地投资了一个非常有成长性的伟大的公司。
你要想做一个长久的企业，你不能因为追求短时间的暴利，必须要循序渐进，俗话说放长线才能钓大鱼。
很多人就不理解，说茅台现在供不应求市场买不到茅台，为什么茅台不能涨价呢，茅台很容易涨价，说实在的，现在茅台涨价的话，出厂价就能涨到一千，甚至一千二都不为过，零售价2012年的时候曾经达到2200元。
实际上这些价格都没有超过2012年那个最高点。2012年可能就是市场比较疯狂的时候。可是那这种疯狂伴随着阵痛，俗话说长得越高，摔得越狠。
那么现在这种趋势就是茅台从转型成功以后实际上走的应该是一条缓慢的慢牛行情。
就是从从长远规划把茅台的这个消费群体给挖掘出来，然后培育好。这样的话能使茅台稳步增长。所以我觉得这种大战略实际上是个正确的路子。
到2019年，茅台酒的产量是2014年所对应的。我们从公开资料上来看，这个产量是降低的，那么将来2018年的这个供需情况就会比现在还要更紧张，所以茅台在2018年涨价是必然的。
如果茅台涨价的话，肯定不会涨百分之十，肯定要涨百分之十五到百分之二十。
这样的话茅台的出厂价就达到了九百块钱，如果产能扩大的话，它的每股收益至少要增长六块钱到七块钱，所以我们预测2018年茅台的每股收益能达到二十五块钱甚至二十七八块钱。
到2019年或者2020年的时候茅台的每股收益将突破三十块钱。那么到三十块钱的每股收益所对应的，如果按照二十倍市盈率的话，它的股价应该达到六百块钱，也就是说，现在是四百块钱到六百块钱还有百分之五十多的这个涨幅。
这个时间只有两年。所以，我觉得从投资这种角度来说的话呢，我们投资的是确定性。
我们从公开信息里面也知道这么一个信息，茅台集团规划在十三五期间销售要达到一千亿，打造千亿规模的公司，同时它的收益要达到五百亿到六百亿。
这说明什么概念呢，就是说，如果按照按照五百五十亿这个收益来看的话，按照二十倍市盈率的话，茅台的是市值一万亿了。
而越往后，实际上我觉得茅台的产能不可能无限的扩大。我去过茅台镇，它就那么巴掌大的地方。超出那个范围了，你就做不出茅台了，所以呢，茅台的产能肯定会遇到天花板。
巴菲特的伯克希尔哈撒韦的股票就更能说明问题。哈撒韦公司的这个股价现在是二十六万多美元一股。
哈撒韦公司经历了四十多年的峥嵘历程，现在达到了二十六万多美元一股，现在很多人都买不起。
那么茅台呢，将来很有可能也是这么个发展趋势。就是再过十年以后可能茅台的股价已经到两千了，甚至三千，这都是有可能的。
其实从我个人来说的话，我是看到二十年甚至三十年以后了，就是我前面说的赶超路易十三只是时间问题。
我前几天问了一个周边的人，我问他通货膨胀率是不是高，他说高；我说再往后看十年，这个通货膨胀率比前十年，你觉得是高还是低，他说那肯定是越来越高。
所以从这个角度来说的话，我们对未来的预期就是建立在一个通胀持续的情况下。我们觉得看一个公司未来的好与坏，就是说看它是否能抵御通胀战胜通胀。
另外，股灾给我们留下了很多的伤痛。股市出现系统性风险的时候就是看你持有的股是不是好的股。
我们觉得茅台不管是从哪一方面来看的话，它都有规避这种市场系统性风险的能力，包括这种周期性的风险，甚至包括市场错杀风险。
你知道这个公司是持续的发展的话，那就一点儿问题都没有。市场犯错的时候正是价值挖掘者的绝好进场机会。
还有一个大家应该注意到的茅台的另一个属性--收藏属性。
实际上，我本人也喜欢收藏茅台，我周边的人也有不少收藏茅台的。随着茅台的收藏属性被挖掘，这个流动性就会越来越差。
那么就是说它的稀缺性就越来越体现出来了，所以说现在很多人在去收藏茅台老酒。
我就收藏了1958年的茅台酒，大家想一想，那个时候的能留存到现在毕竟是少之又少，所以它的价值，也就是越来越大。
以前我很少听到有人说去收购茅台啊，收藏茅台等等。收藏茅台就是最近几年的事儿，真正市场的老酒是太少了。可是现在市面上的老酒感觉很多。当然我不能说很多人收藏的都是假酒，至少我说的老真酒太少太少了。
我前几天的跟一个朋友喝酒。我就说，2017年茅台要达到两个目标，一个目标股价达到五百一十九元，为什么达到五百一十九元呢，这是有历史意义的。茅台股票代码是600519。
我记得在2011年茅台开股东大会的时候，当时是允许参加会议的股东，每人用五百一十九元买一件茅台酒。
这当时也是轰动一时。现在的话呢，我觉得茅台股价站上五百一十九元，应该是大概率事件，那么第二个目标呢，就是六百元。
现在我要纠正大家的一个普遍想法。你不要去想这个三百元是不是太贵了，四百元太贵了，五百元太贵了，六百元太贵了，他贵自然有贵的理由。
你越不敢买，它就越涨。这个就是一种心理，就是说我们在做投资的时候，实际上我们用的是一种相反理论。
所以我觉得投资茅台要有什么心理呢？ 要有一个大家都不看好或者都质疑的时候，实际上这是茅台给我们的一个机会。
我前一段时间跟人家交流的时候，我说茅台就跟北京那个房子似的，我说在北京你什么时候卖房子都是错的，为什么呢，因为你卖了就买不回来了，你要想买就得去五环六环七环以外去买去了，是不是。
对于茅台呢，你什么时候买都是对的，即使被套，它肯定会给你解套。今天茅台股价已经创了历史新高啊。
那么再过十年，咱们再回头看。如今的每股四百块钱，你可能站在的就不是香山上了，你可能就是站在泰山或者峨眉山去看下边了，你就会一揽众山小了。你一定要把这种眼光去放远了。
另外一个呢，就是我的应酬也多，我就看我去参加这些饭局都喝什么酒。那么从前几年来看的话呢，喝茅台的还真少，但是这两年的话喝茅台的几乎都是上一定档次的。
刚才讲了这么多的话是给大家抛砖引玉。什么意思呢，就是说我们做投资要有一个独到的眼光，要有一个大的格局。
我经常跟大家说你知道围棋九段跟这个业余五段的区别在哪儿吗，我说区别就是围棋九段的格局比围棋五段的格局更大，不管你下什么棋，你算了五步，但是我能算到十步甚至二十步。
现在很多的分析师也好或者投资者也好，关注的点是什么呢，他总是往回看，往后看。
我举个简单例子，就跟你开车一样，你总是看着后视镜开，大家想一想，你这车能开快吗？你开不快不说，你还容易追尾，爱出现事故，对不对？那我们为什么不能往前看呢。
所以我们分析茅台，是通过历史的数据对将来的一种研判。我们认为茅台现在已经进入了一个新的高速成长阶段。
我对茅台的这种目前的走势也感觉到有点迷茫啊，迷茫在哪儿，不是因为股价多高的问题。
随着茅台认知度的提升，因为你价格涨得越高啊，那么大家关注度就越高，那么它的持续时间会不会不能长久呢。
或者说你用半年的时间把这个五年的涨幅一下子就涨到位了，那后面会不会有两三年时间是盘整的呢啊，甚至是下跌的呢。
这个呢，我认为是完全有可能的，罗马不是一天能到达的。我们看到说未来十年以后茅台的股价可能突破三千元或者四千元。但是不可能说这十年茅台就一路上涨，大家可以通过茅台的这个k线图也可以看出它是经历一个个波段的。
但是我们立足于长远的话，那就没必要在乎这个短时间的波动。因为这个酒的属性属于快消品。他不像电器，你买一个彩电一看看二十年，这酒呢，你买完了喝了就没了。
今天我阐述的是一种理念，就是说你买进茅台，只要相信茅台，未来是美好的，那么你就伴随着这种伟大的公司一起来成长吧。
今天我就讲这么多，也希望大家提出一些宝贵的意见。说的到位与不到位的地方，希望大家能够练谅解。
阿尔法工场茅台研究会，汇集研究茅台、投资茅台，收藏茅台的朋友，请加微信：lunardingding，并注明您的姓名、公司、职务，工作人员将会邀您加入共同讨论、及调研。
爱茅台的人总会相聚。
