四家券商获主做市商资格，ETF有望进一步提高流动性
原创： 夏悦超 公私风云
近日，上海证券交易所发布公告称，东方证券、方正证券、华泰证券、中国银河证券自公告之日起获得上市基金主做市商业务资格。
自去年股票型ETF（交易型开放式指数基金）火爆吸金以来，如何提升其场内交易流动性成为维持资产发展的关键，而被充当润滑剂的做市商作用愈发重要。
积极引入做市商
做市商又称“流动性服务商”，即具备一定实力和信誉的独立证券经营法人作为特许交易商，在提升ETF交易流动性的同时，也有助于确保每个ETF的市场价格反映其相关证券盘中的价值。
Wind数据显示，截至1月18日，市场上存续的146只股票型ETF总份额超过2000亿份。但作为场内交易型的基金品种，即便规模再大，一旦失去流动性，ETF似乎也失去了灵魂。
自2018年四季度以来，ETF规模持续创下新高，市场交易流动性等问题逐渐引起基金公司的重视。
于是，越来越多的头部基金公司旗下ETF开始引入券商担任做市商，较之过去几年数量明显增多。巨潮资讯网显示，截至1月18日，今年已有8家基金公司为旗下15只股票型ETF新增券商作为做市商。
据《国际金融报》记者梳理，目前共有25只股票型ETF合计引入招商证券、广发证券等13家券商担任做市商。其中，华泰柏瑞沪深300ETF在2012年成立之初便率先引入做市商，共引入了10家券商。易方达深证100ETF、嘉实沪深300ETF、银华央企结构调整ETF等均至少引入了3家券商提供做市服务。此外，其余多数ETF只引入了一家做市商。
以跟踪沪深300为标的的ETF对比来看，1月18日，有10家券商做市的华泰柏瑞沪深300ETF成交量为3.89亿股，有8家券商做市的嘉实沪深300ETF成交量为4960万股，未引入券商做市的交银深证300价值ETF成交量仅为3.06万股。
ETF流动性逐步提升
目前，制度的完善也在不断推动着ETF流动性的提升。
据了解，《上交所上市基金流动性服务业务指引》于2012年5月正式发布，至今经历过两次修订，修订内容大致包含引入流动性服务的基金品种，提供流动性服务机构的选择范围和流动性服务商分层及量化指标。由此可见，监管对ETF流动性的重视程度。
ETF真正开始加速引入做市商是从2018年才开始。
《上海证券交易所上市基金流动性服务业务指引（2018年修订）》（以下简称《指引》）中指出，根据流动性服务指标，定期评价做市商的流动性服务情况。上交所对做市商的主流动性服务评价分为AA、A、B、C、D共 5个档次，对做市商的一般流动性服务评价分为A、B、C、D 共4个档次。
《指引》中还提到，上交所每季度对做市商单只基金产品流动性服务情况进行评价，并向相应做市商和基金管理人公布评价结果。上交所根据做市商流动性服务季度评价情况，每年定期对做市商整体流动性服务情况进行综合评价，并向市场公告。
那么，决定ETF流动性的因素有哪些？华泰柏瑞指数投资部总监柳军表示，决定ETF流动性的主要因素是投资者群体数量、基金规模以及运作机制等，而投资者群体数量能起到决定作用。投资者数量多，交易策略会更加丰富，ETF产品的交易将呈现笔数多、金额小、成交连续等特点。所以，在比较不同ETF的流动性时，除了成交金额和折溢价水平外，具备上述特点的ETF在流动性上更具优势。
不过，也有部分券商向《国际金融报》记者反映，目前对ETF提供做市服务的积极性并不高。
沪上某公募人士在接受《国际金融报》记者采访时表示，做市商的存在是为了让市场变得更加活跃，而当ETF成交不活跃的时候，在这个买卖的过程中，做市商如果没能赚到钱，也会影响到其做市的积极性。虽然做市商不以盈利为主要目的，但需要适当的收益，所以有的券商愿意做，有的不愿意做。
该人士表示，从FOF（基金中基金）投资基金的角度来看，当前有很多ETF在二级市场交易相当不活跃，这其中涉及很多方面因素，比如，ETF跟踪的指数投资到底有无价值，也决定了做市商是否愿意为其服务。
