数据背后的隐忧：2017年券商开户情况分析
券业星球
年末将至，关于券商开户和考核的话题又被纳入核心议事日程。
中登公司前11个月的数据显示，今年券商累计开户数比去年同期减少了15.74%。一个受多数人认可的观念是，由于今年沪深市场的结构性行情过于突出，虽然前期指数涨了不少，但市场整体赚钱效应欠佳，因此散户并未深入参与市场。换言之，行情决定了新开户的下滑。
这或许是一个方便解释问题的理由，但事实并不如此。
一个核心问题在于，中登公司的公开数据，恐怕已经很难反映真实的开户情况。
从2015上半年推行一人多户开始，中登变更了投资者开户统计的口径，由原来的按股票账户数统计，改为按投资者人数统计，试图更加准确地反映真实的证券市场人数。
根据中登数据，截至2017年11月底，国内证券市场的个人投资者已经接近1.33亿。不少券业人士喜欢引用这一数字，尤其在用于证明‘散户服务市场空间极大’，抑或‘国内个人投资者享有重要的市场地位’这类结论时，常常提及。
回到文章最开始的话题：今年券商累计开户数比去年少了15.74%，如何正确地认识这个情况？
由于中登公布的是周度数据，而2016和2017年伊始，周度统计开始的位置只差两天，我们姑且把两者叠加处理，做一个同期比较。画出图表以后，你会发现一个很特别的现象：
2017年前8个月，证券市场新开户人数的走势与2016年同期高度一致。八月以后，两条线出现了明显的分化，蓝线代表的2017年，有非常明显的颓势。今年市场行情是从五月份开始启动的，看上去，投资者似乎没有抓住这一机会。
事实上，八月以来的巨大差异，仅凭行情是没法单独解释的。如果各位还有印象，在2016下半年，几家大券商大规模启动了宽幅降佣、刷量开户的操作，细节不去提它。概括地说，这段时间的开户数主要取决于人为因素，而且颇高的账户空置率，使得开户数据的意义变得极低。
第二个值得关注的地方在于，在2016和2017年的一季度，大约是春节后的时点，都有一拨非常明显的冲量。这一点相对容易解释，春节后开工，多数券商从考核的角度，会强调所谓‘春季攻势’的重要性。尤其2016年，刚经历过熔断和休整，一季度沪深300指数有显著的下跌，行情显然是不配合开户的。也就是说，在这个阶段，开户数主要由券商的主动展业情况决定。
所以更准确的表述是，不带水分的有效新开户或许与行情存在明显的相关，但仅从官方数据，已经无法读出新开户与行情之间的关系。假如数据本身是不准确的，就不适合用来做判断。
从上图或许还能总结出一个信息，如果感慨今年新开户的业绩指标难以完成，其实也怪去年，坑挖得太深……
想判断大众客户的活跃情况，从而把握展业机遇，原本可以从另一个维度去看。
从2015年的‘后牛市时期’开始，国内证券市场的交易活跃程度就一直在下降。从历史数据看，投资者参与交易的积极性，与指数的变化有直接的关联。
足够细心的话你会发现，在上图显示的最后一段时间里，也就是2017年的头两个月，交易投资者人数与行情出现了一定的背离。而其中用于刻画投资者参与市场热情的两个指标，交易投资者占比、持仓投资者占比，都已于今年2月份停更。由于相关数据不再更新，此后的情况成了迷思。
只有深交所还会每月公布一次当月的深市交易和持仓户数（注意是按户数统计，区别于中登按人数统计）。今年下半年，交易户维持在2000~2200万户，持仓户在3800~3900万户区间。从2016年1月到2017年9月，深市交易户占比从14.25%降到10.91%，单就今年来说，从年头到9月，差异不大。
严格来讲，沪市和深市的投资者成分和交易结构存在差别，因此这组数据也不足以反映市场的全貌。
综上，2015年中登改变了投资者开户统计的口径，本来勉强算是一件好事。只是近两年涉及券商开户，水越来越深，已经很难有人能直观地说出真实的情况。这也再一次提醒我们，任何基于数据的业务决策，都需要事先对数据进行充分的理解和取舍。
