本报记者 宋璇 《 国际金融报 》( 2014年08月11日 第 15 版)
柏可林 摄
东兴证券能否通过上市顺利融资？东兴证券因接手破产的闽发证券而生，在成立之初已经存在着不少问题，而目前又出现了主营业务发展受困、负债率高增、人才紧缺及内部管理失当等问题，这些都成为该公司发展的隐患
随着混合所有制改革的推进，国企改革的案例不断增多，其中，金融国企的表现尤为抢眼，而一直颇为低调的AMC(资产管理公司)系公司成为了当下最值得关注的一个族群。
2012年5月18日，证监会披露的IPO预备企业情况表明，东兴证券IPO申请进入初审阶段。作为三大资产管理公司旗下证券公司中，最小的“弟弟”东兴证券要抢先于另外两位兄长登陆资本市场，正式拉开了四大资产管理公司资本化的角逐战。
而这也从某个侧面折射出目前中小券商在行业竞争格局中的窘境。券商业务创新提速，行业竞争加剧，中小券商盈利恶化，它们试图利用现在互联网金融发展的契机弯道超车，但对很多券商来说，它们还是更愿意借助资本市场来摆脱困境。
跑步上市
2011年底，随着阻碍券商上市的最大难题“一参一控”问题清理的落幕，觊觎资本市场已久的券商，纷纷加快了上市步伐。
截至目前，排队A股上市的券商阵容达到7家，分别为东兴证券、东方证券、第一创业证券、浙商证券、华安证券、国信证券和国泰君安。其中，东兴证券头顶“资管系券商第一股”的光环成为市场关注的焦点。这家2008年才筹备成立的券商，在2012年年中，刚刚满3个财务运营年后，便向资本市场发起了冲击。
东兴证券是由中国四大资产治理公司中的中国东方资产治理公司(下称“东方资产”)、中国铝业和上海大盛资产有限公司(下称“大盛资产”)于2008年5月发起设立的全国性综合类证券公司。注册地为北京市，注册资本15.04亿元。
资料显示，东兴证券的前身是被托管的闽发证券。1988年成立的闽发证券，创办之初为中国人民银行福建省分行下属企业，1996年与人民银行脱钩。
2000年11月，闽发证券增资扩股至8亿元。2004年，因各项违规经营而造成近90亿元财务黑洞的闽发证券被证监会委托给东方资产治理公司托管。
回顾2012年提交IPO申请之前，短短4年的发展过程，东兴证券的发展可谓顺风顺水。
成立8个月之后，东兴证券在2009年1月取得保荐资格，随即就承销了首批创业板公司之一——探路者。同年，公司又获得了自营业务、资产治理业务、基金代销业务、代办系统业务4张牌照，实现了全牌照运营。与此同时，在2009年还收购了蓬达期货100%股权，将其更名为东兴期货，并增资5800万元，至1.08亿元，公司注册地由烟台迁往上海。
预披露文件显示，截至2013年末，东兴证券资产总计约为216.75亿，净资产约60.5亿。其2011至2013年度净利润分别为4.4亿、5.13亿、6.68亿。
不过，证券业协会数据显示，2013年，东兴证券的总资产及净资产规模皆排名在30位之后，虽然排在与其同期递交IPO申请的第一创业、浙商证券、华安证券前，但与国信证券、国泰君安等拟IPO上市券商相比，依然还有不小差距。
实际上，随着券商各项创新业务的大力推进，扩充净资本成为突破证券公司未来发展瓶颈的当务之急。业内人士认为，在这样的竞争环境下，中小券商将面临异常残酷的淘汰赛。主要原因在于，一方面，现在监管虽然放松了牌照管制，但由于资金有限、人员不足，中小券商难以快速地开展新业务。另一方面，中小券商原有的主营收入来源为经纪业务，而随着牌照的放开，经纪业务的盈利能力将会极大地萎缩。
因此，当下的中小券商都希望借助互联网金融的风潮实现弯道超车，东兴证券也将互联网金融的发展计划写入了招股书的募投项目中，但在全行业都加入竞争，同时BAT(百度、阿里巴巴、腾讯)又强势介入的情况下，能否实现突破还存在未知数。
同门比较小胜
“虽然和一二梯队的券商存在不小的差距，但和同为AMC系券商相比，公司的情况要好很多。”江苏一家中型券商经纪业务部高管对《国际金融报》记者表示。
目前，东方资产、信达资产、华融资产和长城资产四大国有资产管理中，仅长城资产旗下没有控股证券公司。
从成立时间来看，早在东兴证券成立之前，2007年9月，信达在托管汉唐证券和辽宁证券的基础上成立了信达证券，几乎同时，华融资产则整合其托管的德隆旗下的德恒证券、恒信证券和中富证券而设立了华融证券。
整体来看，在总资产和净资产规模排名方面，2013年数据显示，信达证券的排名在30位之后，东兴证券紧随其后。华融证券与两家公司的差距则较大，排名在40位以后。
从经纪业务、投行业务以及自营业务等传统业务情况来看，近3年来，其排名也逐渐赶超了原来排位靠前的信达证券。
2011年的财务数据显示，信达证券全年实现营业收入、手续费及佣金净收入、代理买卖证券业务净收入分别为12.28亿元、9.78亿元、6.53亿元。
同期，东兴证券全年分别实现营业收入11.02亿元。其中，手续费及佣金净收入和代理买卖证券业务净收入分别为8.32亿元和6.31亿元。
到了2013年，信达证券全年分别实现营业收入14.67亿元，代理买卖证券业务净收入为6.94亿元。东兴证券全年分别实现营业收入18.38亿元，代理买卖证券业务净收入为7.41亿元。
值得指出的是，信达证券旗下营业部数量最多，达68家。而东兴证券营业部数量则为48家。
这样的反差或许与大股东的发展战略有非常大的关系。
东兴证券的成立，被看作是东方资产治理公司的贸易化转型的重要标志。
在东兴证券挂牌仪式当日，时任公司总裁的梅兴保曾向媒体表示：“东兴证券将会是东方资产治理公司的一枚重要棋子。”
据媒体报道，在东方资产的2010年新春会上，东方资产副总裁时桂芬表示，东兴证券约在2008年时制订了3年上市方案。
很明显，在当时推动旗下独立子公司上市是东方资产的主要战略。
大股东角逐砝码
不过，计划没有变化快。IPO的停滞让东兴证券错失了AMC系首家上市公司的头衔。
信达资产管理公司在信达证券IPO暂时无望的条件下，毅然选择了集团整体IPO的方式。
2013年12月13日，信达资产管理公司成功在H股挂牌上市，其IPO募集金额约为25亿美元。这是四大国有资产管理公司的首个金融资本平台。
随着信达资产整体上市的成功，其余3家资产管理公司也在加快资本平台的布局。
在东兴证券排队IPO的同时，东方资产也将上市计划提上日程。“如果公司改制方案在今年上半年获批，我们将争取2015年底或稍晚一点时间实现集团整体上市。”中国东方资产管理公司总裁张子艾今年2月曾对外表示。
2013年2月，财政部批准东方资产启动股改准备工作并研究股改方案。
7月份，有消息传出，华融资产管理将获高盛、华平、中信集团、中金公司、复星集团、中粮集团和马来西亚国有投资机构Khazanah Nasional Bhd等7家投资者接近达成收购中国华融资产管理至多20%股权的交易，金额约为20亿美元。
2012年10月完成了股改的化融资资产，希望在2015年，最迟2016年实现上市目标，这是2013年4月华融资产董事长赖小民在参加博鳌论坛时提出的计划。
相比之下，长城资产的步伐迈得较小，但也动了起来。公司在2013年底上报了股改方案。2014年度战略研讨会上，长城资产将“股改、引战、上市”拟定为未来3年的发展主线。
“混合所有制改革是央企不能错过的一个奇迹，尤其是对四大资产管理公司来说，他们已经甩开了历史包袱，拥有信托、租赁、证券等综合金融平台，能够提供综合性、全面的金融解决方案。在各家券商股东积极打造金控集团的当下，他们已经具有先发优势。”一家合资券商高管对《国际金融报》记者表示，“现在拼的就是时间和效率，谁能够率先布局，就能在未来的发展中领先一步。”
四大资产管理公司的资本化角逐中信达资产明显已经领先一步，而东方资产希望借助东兴证券扳回一城，但在中小券商的危局之下，能否达到目的还存在未知数。
