证券时报网（www.stcn.com）06月16日讯
银行业:银行高股息率将催化抢权行情
更高的收益保障，银行股将迎来抢权行情。当前，四大行和浦发股息率在8%以上，除民生、平安外，其他股份制银行股息率在5-7%之间。由于银行估值的不断下移，银行股息率逐年提升。高股息率为银行股提供了极高的收益保障，同时每年也会带来抢权行情。通常，银行股权登记日集中在6-7月份，我们预计今年仍将迎来抢权行情。此外，据统计近3年来，四大行的抢权表现远好于填权表现，因此在高股息率保障下，四大行在抢权行情中将获得绝对收益保障。当前只有工行、平安公布股权登记日，其他银行将在中下旬陆续公布，我们预计股息率在8%以上的中行、浦发和农行将获抢权行情支撑。
经济调整期，银行股仍可在两个阶段获相对收益。阶段?:衰退初期，经济滞涨，流动性收紧，代表阶段2011年银行股获22%相对收益。各行业景气普遍下滑，但银行作为后周期行业仍然保持较稳健的经营业绩。同时在高通胀压力下，央行被迫收紧货币政策，股市收益率全面下滑，从行业比较上银行反而成为投资者防御的最佳品种。阶段∥:复苏初期，景气向上，流动性宽松，代表阶段2012年四季度至2013年1季度，银行股获16%相对收益。2012年四季度，在政府一系列稳增长举措下，经济初现复苏迹象，同时央行货币政策放松，配合大量海外资本流入，流动性由极度紧缩变为极度宽松，银行股在市场乐观情绪下获取显著的绝对和相对收益。此外，银行受到严格监管和货币政策影响，在经济发展不同阶段，对银行经营造成硬约束，从而影响银行股估值。
今年流动性弱于去年，半年末吸存不容忽视。今年美国QE逐步退出背景下，全年外汇占款预计1.5万亿，市场增量资金流入较弱，我们预计月度M2平均在13.5%左右。在存量资金博弈下，警惕银行吸存的季末效应。由于银行在整个金融体系中处于主导地位，且其80%负债来源于存款，在今年外部流动性注入较弱背景下，存款增长放缓，在季末时点必然会对其他金融子市场产生虹吸效应，以满足存款考核。自2010年来，每年6月银行间资金市场、理财产品市场、票据市场和股市均受到银行吸存的“季末效应”而表现较弱。
经济调整期，银行估值已处底部。据测算，上市银行估值0.8X时，对应隐含不良率3.63%;PB估值0.76X时，对应银行不良率4.3%。纵观美国三次金融危机不良率变化，中间经过银行业整顿、资产结构调变化，常规不良率水平在2-3%之间。与中国对比，现在隐含不良率4%基本是发生经济危机的过度悲观预期。因此可以判断银行估值0.8倍处于估值下限。
今年银行股或可获相对收益，投资策略建议主要以防御为主。6、7月份正值各家银行股权登记，预计高股息率的银行将催化抢权行情。标的上，推荐股息率高、业绩增速相对快、同时受益优先股的中行、农行和浦发。同时重申年度推荐组合:平安、华夏和兴业。对于投资窗口在一年或以上的投资者，可在当前估值底部区域配置仍处规撵速扩张期的平安银行、管理效率提升但长期相对低估的华夏银行、市场把握能力强同时同业模式鲜明的兴业银行。（申银万国）
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纺织服装行业:行业基本面平淡，关注细分行业成长性标的
1、维持行业谨慎推荐。中华商业网公布的5月全国50家重点大型零售企业零售额同比仅增1.7%，其中服装类借力于节日消费同比增5.2%，数据虽略有好转，但行业基本面依然平淡。从出口数据看，5月纺服出口增8.70%，1-5月累计增5.07%，出口形势有所好转。但市场对服装整个板块关注度较低，我们仍然坚持前期服饰.家纺已触底的观点，但何时向上、催化剂是不明确的。选择公司的标准更多的关注基本面质地及趋势是否可能维持或变好。投资标的主要来自于两种类型:1、去库存结束、调整到位后有所反弹标的，如中国利郎(产品性价比提升，报表良性，订货会秋季中个位数增长、冬季高个位数增长)、报喜鸟(13年彻底清库存、HAZZYS快发展，14年业绩弹性大)。2、细分行业成长性相对较好的标的、以及新模式标的，如飞亚达(自主品牌拉动业绩稳定增长、)、森马服饰(看好童装领域发展，服饰股中的成长型标的)、探路者(当前价位溢价消除，长期看行业整合和发展，及“户外旅行综合服务平台”的建设)、海澜之家(渠道扩张继续、买断模式增加、分成比例变化，16年后新的增长驱动需观察)。另外，维持对罗莱家纺的谨慎推荐评级，短期存在股价上涨的催化剂(主品牌13年去库存，董事长增持，订货会数据增速)。棉纺行业，我们推荐鲁泰A。虽然国内长绒棉价格迅速下降、但公司终端接单价格维持在前期水平，而这主要有赖于海外长绒棉价格、以及等级相对较高的棉花价格保持在相对较高水平，反而国内长绒棉目前和国外基本接轨对公司形成较大利好;汇率如果稳定在当前水平，公司全年EPS1.2问题不大、甚至不排除超预期可能。公司当前股价对应PE7倍多，维持对公司推荐评级。
2、板块上周表现回顾。上周，上证综指中幅上涨，累计涨幅2.01%;纺服板块总体涨1.26%，其中纺织制造涨1.08%，服装家纺涨1.45%。个股看，板块领涨前三公司为梦洁家纺、华芳纺织(特斯拉概念走强)、金飞达，领跌前三公司为深纺织A、欣龙控股、凤竹纺织。港股方面，领涨为李宁、裕元集团、361度;领跌前三公司为魏桥纺织(盈利预警，14年上半年利润或同比显著下跌)、利信达集团、长兴国际。
3、公司重要公告及动态跟踪。动态跟踪-朗姿股份:今年开店相对谨慎;飞亚达:自有品牌处于黄金发展期。重要公告-天虹纺织:预计上半年盈利显著下跌;欧舒丹:Q1销售微增1.1%，经营溢利下滑16.0%;鲁泰A:限制股激励计划第三期解锁;富安娜:限制股首次授予完成;百丽国际:鞋类同店降1.8%，运动、服饰增15.3%;魏桥股份:14年上半年利润或显著下跌;I.T:13年营业额小幅上升;雅戈尔:出售银联商务有限公司部分股权。
4、行业重要数据。原料:(1)328级现货周均价17381元/吨(-0.05%);CotlookA:90.15美分/磅(-1.02%);内外棉价差均值1768元/吨(+2.27%);长绒棉(137级):30500元/吨(-0.81%)。进口长绒棉(美国PIMA2级):31773.4元/吨(-0.77%)。美元兑人民币汇率:6.2107(-0.63%)。(2)化纤:涤短:9375元/吨(+3.07%);氨纶40D:48800元/吨(+0%)。棉纱线:32支纯棉普梳纱:24582元/吨(-0.19%)。(3)黄金:上金所Au100g252.93元/g(0.46%)，伦敦现货1257.65美元/盎司(0.86%)。行业:(1)5月中国纺服出口增长8.70%;1-5月纺服出口增5.07%;(2)5月50家零售额增1.7%，服装类增5.2%，化妆品增9%，金银类降17.1%。（银河证券）
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建筑工程行业周报:布局商业模式转型，继续关注家装电商
过去一周建工板块表现及涨幅/跌幅居前3位的个股
6.8–6.14，本周沪深300指数上涨1.95%，国信建筑工程行业指上涨0.22%，跑输沪深300指数1.73个百分点;国信建筑工程行业重点公司整体下跌0.11%，跑输沪深300指数2.06个百分点。过去一周涨幅居前3位的个股:北新路桥(14.33%)、中工国际(5.12%)、中泰桥梁(5.04%);过去一周涨幅倒数3位的个股:中化岩土(-5.17%)、铁汉生态(-3.61%)、博通股份(-3.26%)。
我们对行业的最新观点:布局商业模式转型
过去一周大盘在金融板块带领下上涨，建工板块整体表现不及大盘，上涨幅度较大的仍为前期热点主题(新疆板块)。随着援疆会议的临近，相关个股或延续涨势，建议关注相关个股。
房地产下行趋势明确、基建增长空间有限，总体来看，行业基本面泛善可陈，而政策以微调为主，全面刺激政策出台可能不大，板块缺乏系统性机会。主题投资行情中相对有持续行的主要集中在3个方面:一是国企改革，目前力度较大的是上海地区和广东地区，相关个股可重点关注粤水电;二是稳增长加大铁路投资，今年铁路投资增加大8000亿元，另外要实现十二五铁路通车里程12万公里的目标，预计15年铁路投资还需有增长(13年通车里程10万公里)，重点关注两铁;三是西部丝绸之路及援疆政策升级，可适当关注西部基建股。
中长期看我们推荐主动谋求商业模式转型、成长性确定且业绩有保障的公司，我们今年重点推荐的有3家，分别是:东易日盛、蒙草抗旱、三维工程。此外家装电商化趋势逐渐明朗，目前装饰上市公司电商版图争夺战刚刚打响，金螳螂、亚厦股份均有所布局，可密切关注。
6月投资组合为:东易日盛、蒙草抗旱、三维工程、金螳螂。
上周重大合同一览
科达股份丹东至锡林浩特国家高速公路经棚至锡林浩特段(赤峰市境内)公路土建工程施工招标第CFTJ-5标段金额4.09亿
铁汉生态珠海大道绿化景观建设工程设计施工总承包项目金额2.52亿
四川路桥雅安至康定高速公路路基土建等5个项目金额31.23亿
山东路桥青岛临港经济开发区园区环境综合整治提升工程施工总承包项目金额3.72亿
中国铁建国家高速公路网昆明绕城高速东南段建设项目A标段金额46.25亿(国信证券)
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房地产行业数据点评-基本面:三季度企稳，四季度回升
政策面反复释放出强有力的提振信号，实体经济目标增速与风雨飘摇的现实间的差距及房地产市场的羸弱使得地产政策持续微刺激的可能性加大，基本面三季度企稳，四季度回升，建议短期配置板块龙头博弈政策松动带来的估值回升行情。
投资继续下滑，政策底已现:1-5月，全国房地产开发投资继续下滑，增速继续下滑至14.7%，目前实体经济需求仍弱，全年经济目标实现难度加大的前提下，我们认为下半年的经济环境将呈现中性偏松的格局，政策底已现;销售乏力的作用使得房企新开工动力不足，房屋新开工面积同比下降18.6%，降幅收窄;房地产开发企业到位资金继续下滑，同比增长仅3.6%，销售回款减速逼迫房企加大自筹资金力度;
销售继续下行，判断三季度企稳，四季度回升:1-5月，商品房销售面积同比下降7.8%，销售额下降8.5%，降幅继续扩大，5月同环比均处于下降通道。未来信贷的逐步恢复将使得羸弱的地产成交数据在三季度企稳，四季度回升，判断全年商品房销售面积增速0%，销售额增速-5%;房价出现5%左右小幅回调，中长期家庭数的稳步向上和家庭规模的缩小继续提供稳定的需求增量;
土地市场弱市徘徊:1-5月，房地产开发企业土地购置面积11090万方，同比下降5.7%，土地成交价款2954亿元，增长8.7%。结构继续向一线城市大幅倾斜，开发商拿地能力和意愿都逐步下滑，预测土地市场全年维持弱市;
行业投资建议:定向降准屡次进行，我们认为下半年的经济环境将呈现中性偏松的格局，政策底已现;政策面释放出强有力的提振信号。持续微调将延续，不排除存在资金面继续全面放松的可能。建议着手配置板块龙头博弈经济微刺激政策以及宽松货币政策预期所带来的回升行情，判断全年相对收益达到20%;中长期行业基本面面临下行趋势，市场空间广阔、转型有实质性进展、契合国家战略发展方向的标的将成为全年的地产股选股主线。主要围绕(1)京津冀;(2)国企改革积极获取阶段性收益。重点推荐:万科、保利、华夏幸福、阳光城和新华联。
风险提示:流动性风险，房价大幅下行引发市场情绪波动。（招商证券）
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非金属类建材行业:管道行业迎政策利好，执行力决定政策效果
事件近日国务院办公厅发布《加强城市地下管线建设管理的指导意见》，指出要把加强城市地下管线建设管理作为履行政府职能的重要内容;2015年底前完成城市地下管线普查，建立综合管理信息系统，编制完成地下管线综合规划;力争用5年时间，完成城市地下老旧管网改造;用10年左右时间，建成较为完善的城市地下管线体系。
重视并加强“地下”建设势在必然
《意见》强调地下管线建设，这是顺应城市发展和重视民生的必然之举，因为1)我国经济持续快速发展，但城市供排水管网建设严重滞后，突出表现为设计标准落后、设施老化破损严重、管网密度低等，导致大雨内涝、管线泄漏爆炸、路面塌陷等事故频发，加强“地下”建设是关系民生、经济发展的大事;2)“地下”工程特性也决定如此，地下设施更新改造难度大、社会影响也较大，在一定程度上决定了地上建设规模，因此做好“地下”规划是重中之重。
五年万亿市场可期，行业景气有望上行
《意见》指出力争用5年完成城市地下老旧管网改造，有望带动巨量的投资需求，这主要来自于:1)供排水标准提高，原有管道要扩大口径或增设，将带动大量拆建施工、新管道铺设等投资;2)雨污分流，原来排水管网多为雨污同管，按照新的标准要实现分流，相当于排水管道长度将增加一倍。如果该《意见》得以顺利实施，未来五年，我们预计管网改造投资规模将超过万亿元，这有望带动行业景气上行，管道类上市公司有望实质性受益。
投资建议:把握主题投资机会，积极关注塑料管道公司，适当关注混凝土管道龙头
供排水管网主题有望持续发酵，一方面，我们认为重视“地下”建设是趋势，《意见》的出台之后，应该有持续的配套政策落地，带来不断的政策刺激，另一方面，6-8月为传统密集降雨期的来临，也是该主题的激发因素。在此背景下，相关受益公司的有望持续成为市场热点，建议积极关注。
个股选择上，我们建议关注基本面良好，且未来有望充分受益的品种。重点关注PE和PVC为主的塑管公司:纳川股份、顾地科技、伟星新材;适当关注PCCP管道的区域龙头公司:青龙管业、龙泉股份。
风险分析:政策落地效果不佳，包括时间进度、执行力度等。投资机会的区别来自于未来预期的确定性，之所以定义为主题投资，不仅仅在于政策的执行要到2016年才开始，更重要的是，经验表明地方政府重视政绩和GDP，而地下工程为隐蔽工程且投资巨大，关乎百姓民生，但对官员政绩影响甚微，以往该项投资均一直低于预期。(光大证券)
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证券时报网（www.stcn.com）06月16日讯
电子行业:决策层强调能源安全与节能减排， LED板块望获市场关注
电子行业一周表现与动态:
电子行业指数上涨2.77%，同期沪深300指数上涨2.19，电子行业跑赢沪深300指数0.58个百分点。其中被动元件和集成电路子板块涨幅居前。截止周五收盘，电子行业平均动态PE为46.71倍。
决策层强调能源安全与节能减排，LED板块望获市场关注:
决策层强调能源安全与节能减排。6月13号，习近平主席主持召开中央财经领导小组会议，强调积极推动我国能源生产和消费革命，并提出5点要求，其中节能减排为第一要求:1)推动能源消费革命，抑制不合理能源消费，坚决控制能源消费总量，有效落实节能优先方针，把节能贯穿于经济社会发展全过程和各领域，坚定调整产业结构，高度重视城镇化节能，树立勤俭节约的消费观，加快形成能源节约型社会;2)推动能源供给革命，建立多元供应体系;3)推动能源技术革命，带动产业升级;4)推动能源体制革命，打通能源发展快车道;5)全方位加强国际合作，实现开放条件下能源安全。
LED照明是我国节能减排的急先锋。目前照明用电占住宅耗电量的11.6%，占商业大楼耗电量的24.8%(美国数据)，是节能减排的关键突破口之一。LED照明与传统照明相比，节能达50%以上，是我国节能减排的急先锋。从全球来看，LED照明替代传统照明的趋势愈加明显，行业正步入快速成长期。在政策与基本面多点共振的背景下，我们认为LED板块将获市场关注。
投资建议:
受行业龙头三安光电一季度业绩低于预期和行业进入二季度传统淡季的影响，LED板块近期表现较弱，多数股票已经从年初高位回调30%左右，三安、聚飞、佛照、阳光、星宇等PE再度回到20~25倍区间。
我们现在和去年四季度一样相信板块股价与基本面背离现状将得到修正，继续坚定看好节能减排急先锋LED板块，首推三安光电、利亚德、聚飞光电，以及具备品牌和渠道优势的下游终端公司。（光大证券）
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农药行业:持续看好处于环保浪尖的草甘膦行业投资机会
事件:6月13日，环保部在其网站上公布了“关于第一批符合环保核查要求的草甘膦(双甘膦)生产企业情况公示”，确定镇江江南化工有限公司(新安股份)、南通江山农药化工有限公司(江山股份)、江苏优士化学有限公司(扬农化工)和湖北泰盛化工有限公司(兴发集团)等4家草甘膦(双甘膦)生产企业基本符合本次环保核查要求。
点评:
备受市场期待的环保核查名单出台。6月13日，备受市场期待的草甘膦环保核查名单终于出台，在10余家备案企业中仅4家通过了首批环保核查。我们认为名单出台至少会产生以下几个影响:一是提高行业的环保成本，环保因素将增加企业的环保费用约2000元/吨，从而影响行业的边际成本;二是通过核查的草甘膦企业可能在出口市场获得优势，从海外采购商的采购习惯来看，将更倾向于采购通过核查企业的草甘膦;三是未通过核查的企业开工率可能会受到抑制，新增产能将变得更加困难。但同时环保因素仍具有一定的不确定性，包括与环保核查名单配套的奖惩措施以及市场传言的出口优惠政策等，但草甘膦环保政策收紧的大趋势比较明显。
新增产能低于市场预期。从《证券时报》等媒体的报道来看，未来3年计划建设的草甘膦产能有40-50万吨，主要包括和邦股份、新安股份、福华、江苏、内蒙等地都有5-10万吨的新建扩建计划。但从我们目前了解到的情况，在2014年能够投放到市场并产生影响的或许只有和邦股份的5万吨产能，其他绝大部分的装臵目前均没有进入实质性的阶段。
我们对草甘膦的长期观点。全球草甘膦实际需求超过70万吨，保持约10%的增长速度;国内草甘膦行业持续开工及可能复工的产能下降至55-60万吨，市场正在接受草甘膦行业的洗牌事实，按照需求增长估计市场可容纳7-10万吨的产能扩张，因此我们认为到2015年，行业的供应面偏紧，草甘膦价格存在上涨的空间，而目前草甘膦库存较低，具备持续涨价动力;而从企业行为的角度分析，ROIC>20%才会刺激农药企业大量新增草甘膦产能，因此我们预计草甘膦价格在33，000-34，000元/吨。如果不存在环保限制，未来的草甘膦价格中枢将在34000元/吨左右，如果环保标准严格制定，政策严格执行，对现有产能的限制将非常明显，而且新增产能会非常困难，我们将大幅上调草甘膦的价格预期，目前环保的因素影响还没明显体现。
持续看好处于环保浪尖的草甘膦行业投资机会，推荐和邦股份、扬农化工、江山股份、新安股份。和邦股份因其是未来最具成本优势的草甘膦生产企业，因此是我们首选的股票;新安股份单位市值对应草甘膦产能较大，其他业务中有机硅也正在行业底部徘徊，等待复苏;扬农化工其他业务更加出色，业绩和估值受草甘膦向下波动影响而产生的风险较小;江山股份受到草甘膦价格波动影响产生的业绩弹性大，估值空间较大，但风险也相对较高。我们同时也看好江山股份在农药行业之外的业务拓展，其在亚磷酸酯中间体上多年的技术积累，使得公司可以顺利地拓展业务到其他有机化工品。维持和邦股份“买入”评级，扬农化工“增持”评级，新安股份“买入”评级，江山股份“持有”评级。
风险因素:新增产能投放超出预期;环保政策制定及执行不达预期。（信达证券）
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零售行业周报:5月数据好于预期，6月反弹如期到来
5月消费数据好于预期。中华商业信息网披露2014年5月全国50家重点大型零售企业销售运行数据，零售额同比增长1.7%，较4月负增长已有明显好转。其中，粮油食品、服装、化妆品、日用品、黄金珠宝等品类均呈现好转。另外，统计局数据显示2014年5月社会消费品零售总额同比增长12.5%，较4月环比增加0.6个百分点;1-5月社零总额10.3万亿，同比增长12.1%，其中，限额以上单位网上零售额1435亿，同比增长53.2%。粮油食品饮料、服装鞋帽、化妆品、日用品等细分品类均呈现好转。整体来看，5月终端消费数据好于市场预期，微刺激效果逐步体现。
6月主题投资如期到来。行业中长期低迷的趋势未发生变化，短期投资机会来自行业数据拐点叠加主题催化。第一，消费数据拐点已至。5月行业数据好于预期，6月后黄金、家电基数高峰已过(今年酷暑或致空调旺销)、反腐进入数据可比阶段，行业压力减弱，对板块形成普遍利好，建议关注因高基数和反腐导致上半年增长压力较大的品种，下半年将缓和。第二，6月主题催化。
.新南洋停牌二次上会。教育改革主题将引发市场关注，教育市场有望实现体制破冰，释放制度红利;2.国企改革步入方案落地阶段。习近平强调上海作为全国改革开放排头兵的重要定位，上海国企改革将成其他省市标杆，已进入方案落地阶段，当前确定性应排第一位。近期改革主题回调，建议低位关注上海市国资委旗下隶属于竞争性行业的优质资产，有望借力本轮改革整合资产、优化机制、做大做强。
寻找确定的进攻性品种。市场近期反弹印证了我们的前期判断，建议看长做短，寻找确定性的进攻性品种。第一，百联集团(友谊股份、第一医药)。上海市国资优质资产，国企改革确定性标的，友谊股份或将成为市国资资产整合平台，第一医药或成为百联内部优质资源整合平台;第二，兰生股份。上海市国资亟待提升资产证券化率标的，员工持股计划、不良资产剥离等持续推进，未来东浩兰生集团优质资产存注入预期，兰生股份作为唯一上市平台有望借力优质资产做大做强;第三，新南洋。具备长逻辑的教育事业单位改革标的，A股唯一真正教育资产，受益于教育体制改革释放的制度红利，K12教育培训为主，辅之线上中学生网课等在线教育平台，未来内部挖掘+外延成长空间广阔!二次过会积极推进中!第四，老凤祥。国企改革+行业整合+激励机制理顺打开未来成长空间，行业压力高峰期已过，建议6月底开始关注。
第五，物产中大。浙江国企改革践行者，搭建全牌照金融控股平台，未来或通过温州金融资产交易中心进行衍生金融工具变现，建议短期关注l申万商贸零售指数一周涨跌幅。本周，总指数相对收益为-1.4%(绝对0.5%);其中，一般零售相对-1.5%(绝对0.5%);专业零售相对-2.8%(绝对-0.8%);商业物业经营相对-0.5%(绝对1.5%);贸易相对-0.3%(绝对1.7%)我们从行业细分和主题指数跟踪行业，第一，行业细分。本周，百货、超市、多业态零售、专业连锁、一般物业经营、专业市场指数相对收益-0.9%，-2.2%，-1.6%，-3.1%，-1.8%，1.4%(绝对1.1%，-0.2%，0.4%，-1.1%，0.1%，3.4%)。
专业市场引领细分行业。第二，主题指数。本周，国企改革、O2O转型、跨界转型、潜在重组、贸易转型、商贸成长指数相对收益分别为-2.9%，-3.6%，3.5%，-1.2%，-0.6%，-1.1%(绝对-1.0%，-1.7%，5.4%，0.8%，1.4%，0.9%)。零售跨界转型引领主题指数。（申银万国）
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