经济导报记者 王延锋 部分投资者呼吁的股市熔断机制终于出台：9月7日晚间，上交所、深交所和中金所同时宣布，拟在保留现有个股涨跌幅制度前提下，引入指数熔断机制。本次拟引入的熔断机制，将以沪深300指数作为基准指数，设置5%、7%两档指数熔断阈值，涨跌幅超过这两个阀值都熔断，日内各档熔断最多仅触发1次。 英大证券首席经济学家李大霄点评称，熔断机制的引入是重大消息，可以保护投资者利益，利于稳定市场，减少市场大幅波动，利于构筑2850“婴儿底”。 但也有分析人士认为，A股市场已经有涨跌幅机制，这可以理解为另一种“熔断”，因此即使引入新的熔断机制，也难以降服A股的暴涨暴跌；而上交所此前也曾表示，“熔断机制的作用可能有限。”
双向熔断
据三大交易所发布的征求意见稿，拟推出的熔断机制以沪深300指数作为基准指数，当该指数涨跌幅触发5%熔断阈值时，暂停交易30分钟，熔断结束时进行集合竞价，之后继续当日交易。14:30及之后触发5%熔断阈值，以及全天任何时段触发7%熔断阈值的，暂停交易至收市。触发熔断时，沪、深交易所暂停全市场的股票、基金、可转债、可分离债、股票期权等股票相关品种的交易，具体熔断的证券品种以公告为准。股指期货所有产品同步暂停交易(包括沪深300、中证500和上证50股指期货)，但国债期货交易正常进行。 本次拟推出的熔断机制为双向熔断，涨跌幅超过阀值后均会熔断。三大交易所表示这样更有利于抑制过度交易、控制市场波动。境内市场处于新兴加转轨的阶段，投资者结构以中小散户为主，价格双向波动较大，既出现过恐慌性下跌，也出现过过快上涨，包括因事故导致市场短期大幅上涨的情况。因此，当市场“暴涨”时，也需要熔断机制稳定市场亢奋情绪，防范投资者对市场上涨的过度反应，使投资者拥有更多的时间来进一步确认当前的价格是否合理。 交易所还对特殊时段的熔断做出了安排。比如，在开盘集合竞价阶段不实施熔断；如果开盘指数点位已触发5%的阈值，将于9:30开始实施熔断，暂停交易30分钟；如果开盘指数点位触发7%的阈值，将于9:30开始实施熔断，暂停交易至收市。其次，上午熔断时长不足的，下午开市后补足，午间休市时间不计入熔断时长，以利于投资者调整申报。另外，熔断机制全天有效，考虑到境内A股市场尾市阶段容易出现非理性大幅波动，因此A股在尾市阶段仍进行熔断。在股指期货交割日，仅上午实施熔断，无论触及5%还是7%引发的暂停交易，下午均恢复交易，以便股指期货计算交割结算价，平稳交割。
效果待验证
对于三大交易所推出的熔断机制，市场众多人士表示了支持。有分析人士认为，熔断机制的设立为市场交易戴上了一个“紧箍咒”，当触发熔断机制时，就向市场传递了一个强烈信号，对投资者进行了风险提示，并为其采取控制交易风险措施赢得了时间。 但是，熔断机制能否真的抑制市场的大幅波动还有待验证。 其实，在此之前中国就曾在IPO市场尝试过熔断机制。在2014年IPO重启前，上交所和深交所为抑制新股首日爆炒，设计了严厉的熔断机制，即盘中成交价较当日开盘价首次上涨或下跌10%以上(含)，以及盘中成交价较当日开盘价上涨或下跌20%以上时，均将遭到临时停牌。 但熔断机制并未产生效果。以2014年1月29日深交所新股上市情况为例，7只新股集体大幅高开“秒停”，全部因上涨超过10%触发临时停牌。复牌后，7只新股股价再次被集体拉升，遭遇二度临时停牌，最终以涨幅上限收盘。因此，不久之后监管层就取消了新股上市首日二次临时停牌的规定。 从国际经验看，股市的熔断机制比较通行，美国、日本、法国、澳大利亚等市场均有熔断机制。在美国市场，标准普尔500指数为基准指数，当该指数较前一天收盘点位下跌7%、13%时，全美证券市场交易将暂停15分钟；当该指数较前一天收盘点位下跌20%时，当天交易停止。 但与前述实施熔断机制的国家不同，中国股市目前已经有涨跌板的限制，这实际上已经是一种“熔断”，只是效果并不明显。 有意思的是，在2013年光大“乌龙指”事件发生后，上交所曾明确表示“熔断机制的作用可能有限”。 上交所当时表示，我国证券交易目前没有建立熔断机制，但实行价格涨跌幅限制制度。沪深交易所股票交易实行10%涨跌幅限制，且股票交易中每一笔限价申报均有“价格笼子”，市价订单也仅能吃掉当前价位五档以内的单子，有利于防止明显的价格错单，一定程度上也可以发挥防止暴涨暴跌、维护市场稳定的作用。“总体上看，在大盘和个股已有涨跌幅限制的前提下，熔断机制的作用可能有限。从境外情况看，股票现货市场对个股涨跌幅限制与大盘熔断机制机制，一般是二者选用其一，同时使用这两种机制的较少。” 如今时过境迁，三大交易所又推出了熔断机制，其效果到底如何只能由时间来验证了。
