【中信建投社服】宜昌交运点评：内生外延顺利推进，持续加码旅游产业
事件：
5月13日，公司公告①发行股份收购九凤谷景区100%股权同时非公开发行股票募集配套资金议案顺利获得董事会通过；②公司与长江电力拟投资约9000万元（其中公司负责的船体建造及装饰约6000万元）共同研发、建造长江三峡纯电动观光游轮，并及时将该成果投入商业运营；③公司与国网宜昌供电公司共同签署了《港口岸电合作实施协议》，就推动港口码头岸电系统建设运营达成一致。
简评：
外延项目顺利推进，持续加码旅游产业
本次拟收购的三峡九凤谷景区是国家4A级旅游景区，宜都市重点建设旅游项目；2016-2018年景区游客接待量由7.86万人次增至24.98万人次，并于2018扭亏为盈，实现利润727.9万元（17年-599.1万元）；根据收购对赌协议，九凤谷景区在2019年、2020年、2021年扣非净利润分别不低于800万元、950万元、1150万元，景区成长性良好；本次收购有助于公司与九凤谷景区之间实现业务协同，加快占领市场和行业整合；同时也有助于充分发挥双方各自优势，实现资源互补，增强上市公司持续盈利能力。
引入关键合作方，持续增加运力，提升旅游品质
本次公司选择同长江电力合作打造纯电动观光游轮，合作方长江电力主要从事水力发电等清洁能源业务，拥有三峡、葛洲坝、溪洛渡和向家坝四座电站的全部发电资产，是全球最大的水电上市公司，在宜昌地区资源丰富，实力雄厚；公司目前水上旅游运输板块拥有5艘新型豪华观光游轮，运营“交运*两坝一峡”、“交运*升船机”、“交运*长江夜游”等旅游产品，初步构建了以三峡国际游轮中心为枢纽，以宜昌港、茅坪港、太平溪港和三斗坪港为支撑的“一主四辅”的公共旅游客运港站布局；本次强强联合，既能为公司打造新型观光游轮，增加运力规模，提升旅游品质，又为双方在条件成熟后，共同探讨后续在更广泛的领域深入合作创造了可能。
联手国网，增加新的盈利点
本次公司与国网签署《港口岸电合作实施协议》，切入港口码头岸电系统建设运营领域，建成后预计公司将向船方收取岸电用电服务费，并按照一定的比例分配此项费用。预计本次公司与国网合作，将充分发挥各自优势有效提升旅游港口环保水平，改善服务品质，提升旅游港口经营效益；同时停靠公司所属港口的船舶使用岸电，公司通过提供相应服务获取较好的收益，有利于提升公司各旅游港口的盈利水平。本次合作事项预计将对公司未来经营业绩产生正面影响。
投资建议：预计公司未来两年主营业务进一步稳定发展，汽车销售服务及交运业务稳定创新，重点发展物流业务，并持续加码旅游业务，增长空间明确。
预计2019-2021年EPS分别为0.37、0.44、0.48元，目前股价对应PE分别为22X、19X、17X，给予“增持”评级。
风险提示：道路客运及旅游服务交通安全风险；运输市场下行风险；长三角旅游服务企业竞争风险；下属企业管理整合风险。
