新浪财经讯 6月21日消息，申万宏源今日召开2018年夏季策略会，申万宏源证券A股策略组主管傅静涛以“持久战”为题论述了2018下半年A股投资策略。
以下是他对于下半年主要有四点结论：
“黑天鹅”渐远，“慢变量”影响市场，三季度的A股市场的主旋律是夯实底部。四个中期风险的择时：（1） 中美摩擦： 8月（下一个美国中期选举高点）前仍可能反复，之后预期趋于平稳。（2） 信用风险：对冲政策可能很快落地，但市场预期改善需等待三季度信用债和非标到期高峰平稳渡过。 （3） 盈利增速回落：8月之后市场展望三季报和年报，下半年业绩回落有望充分反映。（4） 海外流动性：特朗普“贸易战 + 税改”成功把政策刺激的效果留在国内，压缩他国政策空间，9月美联储加息落地后市场开始预期12月再加息，海外紧缩风险将可能充分反映。
2018年并不像历史上最悲观的年份（2004、2008、2011和2013），核心区别：资本市场流动性不悲观 + 龙头溢价主导结构性机会。上证综指3000点以下总体处于底部区域。 （1） 2018年继续降准是稳定的预期，宏观流动性宽松，实体流动性紧平衡，资本市场的流动性不悲观。（2） “供给侧改革 + 紧信用”的环境下，仍有龙头溢价，仍有结构性机会。
三季度中期风险充分反映，四季度有望迎来2018年的胜负手。以三季度出清为前提：（1）基金净值排名尚未拉开差距，配置类机构全年目标尚未完成，四季度反弹可能超预期。（2）稳信贷政策落地见效，经济数据验证回升，四季度关注大金融和强周期。（3）四中全会改革预期升温，A股纳入MSCI的比例由5%进一步提升至10%或15%是我国正在努力的方向，后续将重点跟踪。
再论“成长也有龙头”，新说“消费也要看改革”。（1） 再论“成长也有龙头”：下半年创业板相对总体净利润增速Q2回落，Q3和Q4继续上行。重点关注计算机和国防军工，医药生物需进一步聚焦景气。（2） 消费也要看改革：未来一个季度将是验证消费品持续性的关键窗口，从稳增长政策选择的角度更应继续挖潜三四线和农村。四中全会土改和精准扶贫很可能超预期，关注三四线城市和农村消费等受益方向。
进一步分拆来看：
一、申万宏源认为下半年A股发展方向谨慎，但回调幅度有限，Q3中期风险快速反映或还有下跌，Q4可能成为2018年的胜负手。
二、今年A股走势受到中美贸易摩擦冲击严重，几次下跌的时间节点都与贸易战相关事件重合。但申万宏源认为事件性影响会越来越弱，年内可能还有7-8月一次冲击。
三、企业盈利增速是基本面趋势投资的核心，各国盈利预测的调整变化能够比较好地解释年初以来各国股市表现的差异。从图中可以看到，年初以来中国企业盈利增速预测在主要国家和地区中几乎是最差的。
四、具体来看，申万宏源预计中国企业2018Q1、Q2、Q3和Q4归母净利润累计增速分别为24.7%、28%、20%和15%，盈利增速下半年不及上半年是压制A股的核心矛盾。
五、大部分行业估值比上证综指2638点时更便宜。
六、2010年以来，每年的4月以及10和12月份低估值跑赢高估值概率非常高。四季度低市盈率跑赢高市盈率行业的概率超过86%（仅15年例外），低市净率跑赢高市净率行业的概率更是高达71%（仅10和15年例外）。
七、Q2创业板业绩落地，预计Q3-Q4持续上行，有望带动板块反弹。
八、申万宏源给出行业配置建议，在Q3配置成长+大众消费行业，Q4配置低估值行业。
