绿盟科技(300369)：融合软件定义网络 打造云安全版图
云计算离不开软件定义网络(SDN)。软件定义网络是软件定义数据中心中的核心环节之一。传统的网络资源由大量网络设备组成，传输协议不同，状态不同，动一发而牵全省，无法适应云计算。软件定义网络就是云计算在网络设备端的一种实现框架，把物理网络设备抽象成逻辑资源，并进行动态编程、优化，满足云计算用户弹性的、可扩展的需求。技术上讲其通过把网络设备的数据层、控制层、应用层进行逻辑分离，并提供开放接口供用户调用，并实现这些资源的大规模管理和部署。我国云计算收入占IT总支出比重接近10%，且渗透速度在加快，软件定义网络预计将进入爆发性发展阶段。
阿波罗云以技术为核心优势，市场开拓加速。阿波罗云基于软件定义网络的技术架构，与大数据分析技术结合，向大型运营商和互联网企业提供网络优化、网络质量优化、网络资源及流量调度等产品。其核心优势在于，不用增加基础网络硬件设备就能大幅提升网络速度和质量，节省运营成本，已在多个省份落地。运营商面临提速降费的政策目标，通过技术手段提升用户体验的需求极为强烈，绿盟有望与阿波罗共同打造优势产品，加速新领域开拓。
充分挖掘优质标的打造云安全版图。此次投资阿波罗云充分体现公司对于云计算领域的敏锐把握与投入决心。由于内在的技术基因，公司寻找的投资标的必定在某个细分领域具有核心竞争力，并能与绿盟云安全发展版图产生协同互补。本此投资后双方将通过软件定义网络，在抗DDoS攻击，网络数据云清洗上开展深度的产品合作。公司投资标的质地极为重视，而国内具有核心技术实力的公司为数已然不多。预计公司将日益重视在对海外标的的挖掘，形成在云安全上全球化的强大竞争力。
“强烈推荐-A”投资评级。考虑增发摊薄，预计2015-2017年EPS分别为0.56元/0.68元/0.90元，分别对应62/51/38倍PE。目标价44.85元。招商证券
联络互动(002280)：OS+部署加速 构建自有及合作生态圈
业绩持续高速增长。2015年，公司实现营业收入6.76亿元，同比增长109.72%，业绩增长强劲，其中应用分发营收增长121.98%，商户云搜索营收增长105.92%，实现归属于母公司净利润为3.16亿万元，增长91.06%。
联络OS占据流量入口，市占率不断提高。2015年联络OS新增活跃用户1.4亿，增幅达到68.67%。截至2015年底，公司运营产品的累计用户数已达到6.59亿。在国内、外市场都建立了稳定的销售渠道及稳固的市场基础，市占率大幅提升。
48亿定增项目募资完成，智能硬件今年将快速发展。投资智能硬件48亿募资完成，大大增强资金实力，依托联络OS庞大且高粘性的用户群体，为智能硬件项目实施提供客户资源导入渠道，逐步将产品线从手机蔓延到其他智能硬件，实现用户、设备、内容和平台的互联互通，提高用户体验，打造“联络”品牌的知名度。
平台+用户流量+智能硬件+内容+VR,打造自有及合作生态圈。公司参股全球知名VR厂商Avegant Grop,联合发布了全球首款虚拟现实视网膜眼镜Glyph。以 7500万美元战略投资全球顶级游戏外设品牌雷蛇。其拥有的广泛渠道和粉丝以及品牌影响力，将开辟VR和智能硬件的“蓝海”
盈利预测与估值：我们预计2015-2017年EPS分别为0.63、1.03和1.59元，对应的PE分别为73、45、29倍，公司拥有庞大高粘性用户群体，占据用户流量入口，内容端、海外渠道、硬件端持续发力，参股VR知名厂商，我们看好公司未来发展，给予“推荐”评级。华鑫证券
豪迈科技(002595)：深耕轮胎模具 业绩增长稳健
公司过去三年营收年复合增长率42.41%。公司业绩增速多年保持持续高增长，其过去三年年均复合增长率42.41%，远高于国内5%左右的行业平均增速。2015年，在宏观经济下行与美国“双反”的双重不利因素影响下，公司依然实现营业收入23.02亿元，同比增长26.87%；实现归属于母公司股东净利润6.46亿元，同比增长28.57%。从产品结构看，公司深耕轮胎模具行业，轮胎模具的营收占比接近90%，预计营收可达20.13亿元左右。
三大核心竞争力助力公司业绩高成长。首先，公司核心设备由集团内部自供，同时在某些生产环节花费重金购入大量高端进口设备。公司很早便涉足轮胎模具专用加工设备的研发与生产，目前已拥有多款轮胎模具加工专用数控设备。第二，人才储备先发制人，产能弹性大幅提升。短短两、三年间，公司员工规模增长近1倍，这将为公司未来2、3年增添人才软实力壁垒。第三，生产工艺全覆盖，科研创新投入大。公司熟练掌握数控雕刻、电火花、精铸铝三种模具加工技术，产品覆盖全品类轮胎模具。
创新协同拓展外延产业。公司在高端机械加工方面同样具备优势，目前负责GE大型燃气轮机零部件的生产加工，现已熟练掌握缸体及内部环类零件的加工技术，2015年业绩同比增长90%；同时，精密铸造业务增长稳健，预计2015年实现营收1.13亿元，同比增长50%。
盈利预测及投资评级。 我们预测2015年-2017年EPS(最新摊薄)分别为0.80、0.97和1.17元，对应PE为23.0、19.1、15.8倍，首次评价给予“推荐”评级。国联证券
天邦股份(002124)：猪价+疫苗新品+外延扩张的高业绩弹性品种
公司公告：2016年3月2日公司与杭州中域承泰投资管理有限公司、河北臻世朋医药科技有限公司签订产业投资基金有限合伙协议。拟使用自有资金1亿元参与合作投资产业投资基金，占基金总额的20%。我们提示投资者外延并购预期的增强。
获得蓝耳病弱毒活疫苗新兽药证书，兽药板块业绩有望高速增长。经农业部审查，全资子公司成都天邦生物制品有限公司与中国动物疫病预防控制中心等单位合作开发并共同申报的高致病性猪繁殖与呼吸综合症(俗称：高致病性猪蓝耳病)耐热保护剂活疫苗(JXA1-R毒株)获得《新兽药注册证书》。该疫苗用于预防高致病性猪蓝耳病，免疫期为4个月，仔猪断奶前后接种，母猪配种前接种，每头1头份。新疫苗具有三大优势：1)悬浮培养工艺。产品采用国际领先的细胞悬浮培养工艺生产制造，该工艺具有自动化程度高、获得抗原滴度高、批间差异小且易控制、无污染，免后抗体高、均一等优点；2)应用耐热保护剂冻干技术，实现了该产品在2-8℃条件下的长期保存，稳定，不失效，方便运输。该产品填补了国内在应用细胞悬浮培养技术生产高致病性猪繁殖与呼吸综合征活疫苗方面的空白，是目前国内唯一采用悬浮培养工艺生产的高致病性猪蓝耳病疫苗，同时在疫苗耐热保护剂应用方面实现产品质量重大升级，有助于推动公司猪用疫苗产品，乃至业内产品的升级换代，保持了公司在市场化销售领域高品质疫苗的创新领先地位，将为公司带来新的业绩增长点。预计公司产品将在1-2月内批量化上市，部分赶上16年春防(新品以招标渠道为主)。16年子公司动保业务销售收入目标达到2.7-3亿元，净利润超过8000万元(保守预计收入达到2.5亿元，利润7000万元)。
养殖业务：规模扩张、价格上涨、成本下降，带来多重业绩弹性。持续的去产能推动猪价维持向上趋势，且养殖行业景气度得以大幅延长，近期，全国生猪价格涨至9.1元/斤，华南地区逼近节前高点(9.4元/斤)，行业平均盈利达到700元/头以上。预计16年生猪均价有望达到8.3-8.5元/斤；规模方面，公司出栏量持续扩张，预计15-17年分别为53/70/100万头，同时，有望通过并购进一步扩大养殖规模；成本方面同样具有弹性，公司目前有自养和公司+农户两种模式，综合养殖成本6.3元/斤(自养模式6.6元/斤，公司+农户模式6.1-6.2元/斤，部分地区最低在5.9元/斤)，未来1-2年，公司+农户模式占比将从15年的40-50%提升至80%，加上养殖效率的提升和玉米、豆粕成本下跌，保守估计整个公司综合养殖成本可下降至5.8-6元/斤(公司+农户模式最低降到5.5元/斤)。考虑并购因素，16年即有望实现100万头出栏规模。
投资建议：16年PE17X,维持买入评级！,公司成立并购基金，围绕动保、养殖、饲料、技术服务领域加快外延扩张节奏，另外，公司也大力发展下游屠宰业务，打响汉世伟品牌，有望未来提升公司盈利能力，共同带来利润增长超预期可能。预计公司15-17年净利润分别为1.11/4.30/5.5亿元(维持预测不变)，每股收益为0.38/1.49/1.90元，16年市盈率17x,维持“买入”评级！申万宏源
盘江股份(600395)：受益贵州去产能政策和煤层气补贴提高
当地去产能幅度很大+煤层气补贴提价+贵州国企改革第一家。公司作为贵州省煤炭龙头，煤质优良，周围民营小煤矿众多，将成为贵州供给侧改革的最大受益者，这也是我们去年年底推荐公司的重点理由；转型煤层气业务，受益补贴提价；管理层高价参与定增彰显对公司充足信心，煤炭国企改革第一家。我们认为公司存在明显的超预期机会，值得重点投资。
贵州省去产能幅度超预期，地方龙头显著受益。贵州省今年2月29日下发《关于推进供给侧结构性改革提高经济发展质量和效益的意见》，指出将用3至5年时间关闭退出煤矿510处、压缩煤矿规模7000万吨左右。根据安监局产能核准公示数据，贵州省核定煤矿679处，核准产能1.62亿吨，若仅考虑已核准产能，此次压缩产能规模超40%，大幅高于全国可能的平均水平。我们认为此次关停的标的更多将以民营煤矿为主，据统计，当地民营煤矿占比接近80%，产能在15万吨以下的小型煤矿占比接近70%，是可减少产能空间最大的省份之一(资料来源：煤炭新闻网)。盘江股份作为地方龙头，煤炭资源在当地较为优质，公司年产能1350万吨，矿井均为产能在100万吨以上的大型矿井，受牵连关停可能性较小，加之区域市场的封闭性，将显著受益于供给侧改革。
煤层气补贴提价，开采瓦斯不仅降本而且增效。今年3月1日财政部网站发布通知，确定“十三五”期间，煤层气(瓦斯)开采利用中央财政补贴标准从0.2元/立方米提高到0.3元/立方米。公司近期公告募资40亿，主要投入公司煤层气的开采和提纯，预计该业务将在2016-2020年逐渐贡献利润，有望成为公司将来主要的业绩增量，此次提价进一步利好公司业务发展。按公司18年预计产气可达10亿立方米来计算，此次提价可增厚未来利润1亿元。并且由于公司矿井主要都是高瓦斯矿井，抽排瓦斯本来是公司开采成本较高的主要原因，定增项目投产后抽采瓦斯不仅做到了废物利用，还降低了生产成本，将改善煤炭业务盈利。
煤炭国企改革第一家，管理层入股增效可期。作为贵州国企混改第一家，在盘江此次计划定增40亿中，公司对员工增发总额7208万，其中11位高管参与了840万，人均80万。管理层敢于在煤炭行业整体处于景气低谷时参与定增锁定三年，显示其对公司未来业务的充足信心，预计未来公司经营效率将显著提升。
投资建议：我们预测2015-2017年EPS分别为0.03元，0.18元，0.54元，2016年行业平均PE为52倍，考虑到公司未来发展好于行业平均水平，给予公司2016年70倍PE,估算公司目标价12.6元。海通证券
东百集团(600693)：向物流地产转型 价值成长空间巨大
近期我们对东百集团进行了跟踪研究，发现由于A股缺乏相应标的，市场普遍对于物流地产行业认知较少，尚未意识到公司向物流地产转型的巨大潜力，市场的认知落差正好表明了其未来爆发性的投资机会。我们在此再次梳理分析公司物流地产转型的相关内容，供各位投资者参考。
物流地产流动性优于商业地产，杠杆及基金模式使资金高效循环。物流地产业务主要是建设标准化物流仓库，通过出租和出售实现盈利和资金回收。物流地产与住宅和商业地产的区别在于物业标准化程度高，资产流动性好，租金回报率高。资金杠杆结合基金模式使物流地产商摆脱了大规模的资金投入以及重资产的运营模式，实现资金闭环，资金效率与回报率均得以提升，同时能迅速布局抢占市场。短平快的住宅及商业地产投资机会减少，偏向长期稳健的物流地产行业在高端仓储需求爆发及管理人才增加的背景下逐渐升温。
电商需求增长、现代物流设施稀缺推动现代物流地产发展。中国人均可支配收入近年来增速保持在9%以上，居民消费能力不断提升，而连锁零售销售额占比仅约10%，未来连锁零售将继续快速发展；近年电商销售额也存在爆发式增长，据艾瑞咨询数据，2015年中国网络零售额将同比增长43%，2016-2018年年均增长率将保持在25%。连锁零售和电商的快速发展将推动对高效的现代物流设施需求。另一方面，目前中国物流设施总供给不足，2014年人均物流面积仅为美国的1/12,同时现代物流设施稀缺，占比仅18.2%，未来在现代物流设施的供给方面有巨大的增长空间。需求和供给两方面结合将持续推动我国现代物流地产未来的增长。
公司具备土地+团队+资金三大竞争优势，物流地产拓展加速落地。(1)公司具备较好的土地储备和持续拿地能力，未来或将快速布局北上广深等核心市场地块，物业规模有望达到200万平米级，贡献百亿级的市值增量。(2)公司物流地产核心团队由前安博成员组成，物流地产开发经验丰富，能够满足大客户较高的建设需求；管理团队对物流地产GP公司持股10%，分红30%，股权及业绩激励到位，利益一致性高。(3)公司采取杠杆资金+基金模式进行开发和运营，资金利用效率高，定增后账面资金充裕，可满足开发需求，支持公司物业规模快速增长。
智能物流、融资租赁、供应链金融的拓展可能。参照普洛斯等物流地产商，公司未来有机会在仓储设施和客户资源的基础上进一步拓展设备融资租赁、供应链金融、智能物流等业务，形成产业链协同，增厚利润。
盈利预测。基于地铁围堵消除以及扩建完成带来百货主业恢复性增长以及兰州项目收入确认、物流地产增厚利润等因素，我们预测公司2015-2017年收入分别为16.7亿元、25.7亿元和34.6亿元，分别同比增长-4.3%、53.7%和34.8%。预测归属净利润分别为0.52亿元、1.49亿元和2.45亿元，对应EPS分别为0.12元、0.33元和0.54元，分别同比增长-64.6%、188.5%和63.7%。
公司估值。公司未来1年价值的主要构成为两部分：(1)商业+百货NAV价值74.9亿元。主要有当前在运营自有物业门店(东百大楼&扩建、东方百货)合计面积10万平米，以及兰州国际商贸中心和福安市东百广场地产项目；(2)测算智能仓储价值约45亿元。公司目前已公告拟收购20万平米土地，根据行业开发项目进展节奏的惯例(约每季度开发一个)，我们谨慎假设公司未来1年左右将达60万平方设施面积，估算单位增量价值约7500元/平米，则该部分价值增量将达约45亿元。综合以上，判断公司1年左右目标市值120亿元，对应26.7元/股的RNAV价值，较当前股价有约120%空间，维持“买入”评级。海通证券
责任编辑：马天元 SF180
