华兰生物公告点评：云阳单采血浆站获批带动浆源增长
事件：
2014年6月18日，公司全资子公司华兰生物工程重庆有限公司收到《重庆市卫生和计划生育委员会关于同意设置云阳县单采血浆站的批复》(渝卫复[2014]20号)，重庆市卫生和计划生育委员会同意重庆公司在云阳县设立单采血浆站。云阳县县域面积3649平方公里，总人口136万人，辖38个乡镇，4个街道办事处。
另外，公司及下属单采血浆子公司、公司全资子公司华兰生物工程重庆有限公司及下属单采血浆子公司以及控股子公司华兰生物疫苗有限公司自2014年7月1日起增值税收率将由6%调整为3%。
点评：
新建云阳单采血浆站保证未来浆源持续增长。目前华兰生物共有14家单采血浆站，广西四家，贵州一家，河南四家，重庆五家。此次公司向重庆卫生和计划生育委员会申请在云阳设立单采血浆站，意味着重庆地区单采血浆站有望达到6家。为浆源持续增长打下坚实基础。封丘单采血浆站建于2010年，管辖人口82万，成熟后采浆60多吨，云阳管辖人口136万，前景看好。河南省采供血机构设置规划2014-2016年政府规划出来后，由于公司在河南是纳税大企，公司在河南省内申请新浆站有一定的优势，重庆区域采供血机构设置规划出来后，考虑到公司是贵州唯一的血液制品企业，争夺浆站有排他性，独占性，此次重庆云阳单采血浆站的设立验证了公司新建单采血浆站的能力。
增值税税率由6%调整到3%，有望降低公司今年税负。2014年6月18日，财政部、国家税务总局发布了《关于简并增值税收率政策的通知》：“为了进一步规范税制、公平税负，经国务院批准，决定简并和统一增值税征收率，自2014年7月1日起，将6%和4%的增值税征收率统一调整为3%。我们测算今年大约能节省2300万税收，拉动利润同比增长5个百分点，对公司业绩产生积极的影响。
未来公司看点还在于继续申请新建浆站+疫苗打开国际市场+单抗获得临床批件疫苗：华兰生物自2012年11月份向WHO报送流感病毒裂解疫苗的样品，申请WHO预认证的时间已有18个月。世卫组织在4月中旬到公司实地检查，已提出整改意见，公司有信心通过检查。疫苗WHO预认证的门槛比较高，如果通过现场认证，就意味着完成预认证步骤；通过认证后就有资格进入联合国疫苗采购目录，即可以采购和销售。
单抗：为了培育公司新的利润增长点，同时降低投资风险。2013年公司与股东新乡市华兰生物技术公司共同投资1亿元成立华兰基因工程子公司，正式进行单抗领域。目前基因公司已启动修美乐、赫赛汀、美罗华、阿瓦斯汀等单抗品种的研发。预计单抗最快2018年才有可能贡献收入。目前各单抗基本在动物实验尾声，报批临床试验，等待审评。预计下半年有进展。
给予“买入”评级，目标价35元。预计2014-2016年EPS1.00元、1.25元、1.53元。考虑到公司所处血液制品行业，可以给予2015年28X的PE，目标价35元。
不确定性因素。(1)新批浆站时点；(2)浆源开拓情况。
(海通证券 郑琴 江琦 周锐)
易华录：与阿里云战略合作，“双赢”效果可期
报告要点：
事件描述：
易华录发布公告，与阿里云签署战略合作协议，双方将在云计算、大数据、智慧城市等领域广泛开展合作，以共同推进相关领域云服务业务的发展。主要内容包括：(1)易华录成为阿里云重点合作伙伴，共同为客户提供基于阿里云计算平台的智慧城市咨询、设计、建设、运营、应用开发等相关服务；(2)阿里云成为易华录面向云业务领域的重点合作伙伴。(3)易华录、阿里云双方共同推进与合作领域相关的产品培训、生态系统建设、市场联合营销与拓展等工作。(4)易华录成为阿里云数据磁、光双介质存储解决方案重点合作伙伴。
事件评论：
易华录和阿里云合作，能达到“双赢”效果。易华录和阿里云进行战略合作，阿里云提供云计算基础设施平台，易华录基于此平台提供智慧城市应用系统建设及运营服务，我们认为，该合作能达到“双赢”效果，具体体现在：1、对阿里云而言，其致力于将自己的云计算基础设施服务(IAAS服务)推广到越来越多的应用领域，其中智慧城市领域是其重点推广方向之一，国内首个政务云--杭州市政务云平台即是由阿里云和浙大网新、华通云数据合作共建。阿里云和易华录合作，能够借助易华录在智慧城市领域的实力及政府资源，加快阿里政务云的推广；2、对易华录而言，与阿里云合作有两大好处：一是在云计算时代来临之际，基于阿里云计算平台开发智慧城市解决方案，有助于易华录在智慧城市建设方面的综合实力进一步增强；二是易华录未来或有可能和阿里形成更深层次的合作，在智慧城市运营阶段获得阿里的2C用户流量，有助于易华录更好更快的开展运营业务。
易华录作为智慧城市领域的潜在龙头标的，具备长期增长逻辑：1、智慧城市有望带动万亿投资，2014年将逐步进入订单落地高峰期(截至目前真正启动智慧城市建设的城市不足20%)，2015年将进入订单实施高峰期；2、易华录具备央企背景、大项目经验、资金实力等众多优势，通过“城投公司+联合体招标”的商业模式有望在全国各地迅速跑马圈地，目前公司是智慧城市领域拿单最多的企业，综合实力可见一斑；3、创业板再融资即将启动，易华录是为数不多符合公开发行条件的公司之一，我们推测公司将积极申请再融资，从而有望借助资本市场红利实现二次腾飞。
维持推荐。预计公司14-16年EPS分别为0.87、1.40、2.12元，维持“推荐”评级。
(长江证券 马先文)
新南洋公告点评：昂立教育资产注入终获通过，A股教育第一股诞生
投资要点：
昂立科技资产注入喜获通过。公司公告发行股份购买昂立科技100%股权获证监会无条件通过，公司二次上会成功。公司重组获行业主管部门教育部认可，并历经5个月成功完成民非转企改制，成为A股历史上第一家教育培训资产。
昂立科技资产注入获批，拉开了教育培训行业借力A股市场做大做强的序幕。
A股唯一、真正教育资产。昂立注入后，公司成为A股唯一真正教育资产，拥有教师、学生、教研、教室等核心教育元素，专注K12教育培训，运营少儿、中学生培训、智立方等事业部，并有新课程、高学网等在线教育平台。公司是教育事业单位改革范例，是首家实现民非转企改制的教育培训机构，享受非营利向营利性政策放开迸发的制度红利，A股唯一。教育信息化是教改的一部分。
K12教育培训市场空间广阔，未来将迎黄金十年。根据IDC数据，2014年K12教育培训市场规模为2200亿，CR(5)<4%，行业空间广阔且集中度有待提升。
85-90年作为最近一波人口高峰支撑了05-10年中国大学生出国留学热；当前已步入结婚生育期，同时伴随二胎政策放开，K12教育培训市场将迎黄金十年。
“小公司+高成长+激励机制改善”助推公司长期发展。第一，公司规模较小，处于成长初级阶段，未来有望通过内部业务集聚(K12教育培训、国际教育、在线教育)、外延扩张实现中长期稳定高速增长。第二，公司作为上海交大旗下主要上市平台，有望借机整合校内教育资产，实现教育资产证券化。第三，公司作为第一家在A股上市的教育培训公司，有望借力资本并购实现外延扩张。第四，作为校办企业转制公司，目前经营效率显著低于行业平均水平，上市后激励机制改善有望推动经营效率提升。我们预判公司将迎5-10年成长期。
教育不同于商品，辩证看待K12在线教育。在线教育渐成市场热点，K12领域的在线教育模式需以O2O模式推进。教育不同于商品，K12教育涉及“成人过程”中的性格完善、能力养成等众多特殊元素，需要“关注、互动、社交”等过程，并非在线可完全颠覆。O2O融合是值得借鉴的一体化教学模式，Offline教学过程中不足的部分借力Online补充(Online比重逐步增大)，直到用户习惯及教学模式完善起来。O2O融合的核心是如何影响组织教学的老师，即老师如何有效利用各种系统，高效、专业、智能的备课、讲课，并做到学生的个性化学习管理。老师主导新模式，适应新教学方式，进而影响学生，老师和学生需求是K12在线教育的基本出发点，而大前提是要有老师和学生。我们看好拥有教育资产的新南洋和能切入教师资源的全通教育。
调整盈利预测，维持增持。我们认为，公司是A股史上第一家教育培训资产，打开教育培训行业借力A股市场做大整合的空间。公司处于爆发成长的初期阶段，未来有望借助“自营+加盟”模式实现外延扩张。公司具备完善的在线教学系统，能同线下教学形成良性互动，通过教育信息化手段实现教学效果的实质提升。公司激励机制理顺后有望推动内在经营效率提升。我们调整盈利预测为，假设资产收购及配套融资结束，2014-2016年EPS为0.29元、0.46元、0.70元，当前股价对应PE为75倍、48倍、31倍。维持“增持”。
(申银万国证券 刘章明)
澳洋顺昌首次覆盖报告：LED再造主业，金属物流上台阶
LED业务正逢其时，再造主业。作为公司重点发展的第二主业，LED业务进展顺利，截止到5月底，已经投产MOCVD设备15台，预计6月底可达产18台。预计3季度全部到货，4季度30台全部投产达产，2015年将形成180万片、蓝绿芯片115亿粒的生产能力。公司预计达产后年销售收入7.2亿元，年税后利润16,861.94万元。公司因此跨入国内LED芯片生产企业第一梯队。根据公司发展战略，在时机成熟时，公司将通过增加产能、寻求收购同业或者向产业链上下游延伸等方式，把LED业务做大做强。
金属物流配送：稳定增长，高邮项目是新增亮点。1、传统金属配送行业稳定发展，铝板加工需求上升，有利提升毛利率。2、做大委托物流配送业务，委托业务以上海基地为主，不承担原材料价格波动，有利于稳定盈利，近些年委托规模在不断增加。3、围绕金属配送主体，延展产业横向发展。高邮项目计划年加工配送金属材料规模20万吨，热镀锌年产能为16万吨；预计将有可能在今年3季度投产，2014年难贡献利润，有望盈亏平衡，2015年将成为利润增长点。
小额贷款业务：稳健经营，维持规模。除自有资金3亿元外，充分利用政策允许的融资额度，向银行拆入资金余额1.5亿元，未来的增量资金来源主要是利润分红后的滚存收益。若要做大做强，需要自有资金规模的扩张，公司未来经营主要以加强风险控制与客户管理，维持目前的良好表现态势。期末贷款余额维持5-6亿元的规模，每年贡献归母净利润约3100万元。
盈利预测与投资评级：我们预测公司2014-2016年的最新股本摊薄EPS分别为0.28、0.52和0.60元，对应动态市盈率(股价9.21元)分别为32、17和15倍。由于LED业务2015年完全达产，基于2015年盈利，分部估值分别给予LED业务和金属物流配送25倍PE、小额贷款10倍PE，综合估值为11.95元/股(对应2015EPS为23倍PE)，仍有30%预期涨幅。同时考虑LED行业的景气将持续，以及公司做大做强该业务的战略等，我们首次给予公司“买入”投资评级。
股价催化剂：LED业务超预期，芯片价格继续涨；公司适时规模扩张；所得税率获得优惠。
风险因素：LED芯片价格下滑；钢材铝材价格短期剧烈波动；宏观经济不确定性等。
(信达证券 谢从军)
东江环保：收购厦门绿洲，异地扩张再下一城
事件：
公司公告，拟使用超募资金及自有资金37,500万元增资并收购厦门绿洲环保产业股份有限公司60%股权，其中拟使用超募资金为人民币14,339万元，剩余款项由自有资金支付。
点评：
1)收购标的质优，价格合理。
厦门绿洲主营业务涵盖工业危废处置、医疗废物处置及电子废弃物拆解，为福建省仅有的两家取得综合类危废处理处置资质的企业，危废处置能力6,900吨/年，医废处置能力8,400吨/年，电子废弃物处理能力45,375吨/年(约180万台)，服务范围覆盖全省。公司13年营业收入1.49亿元，净利润0.28亿元，14、15年备考业绩分别为0.35亿元、0.50亿元，13-15年复合增速33.63%，收购价格对应14业绩市盈率为17.85倍。公司质优，价格合理，且非常契合公司战略。
2)成功进入福建市场，异地扩张重要一步，未来有扩产能的可能。
本次收购是公司在异地扩张道路上的一大步，成功进入福建市场，同时业务范围覆盖整个福建省，收购标的质优，完全可以能为公司在福建的最主要基地，未来以此为基础不断扩产能，提高市场份额会是大概率事件。同时，本次收购也将大大增强公司在医疗废物方面的实力，此市场空间广阔；电子废弃物处置能力也得到提升。
3)向城市矿山进军。
我们认为，收购厦门绿洲后，公司正式向城市矿山进军，绿洲旗下的“厦门绿洲资源再生利用产业园”集危险废物、废污泥(城市污泥、工业污泥)、废塑料废轮胎、废机电、五金等于一身，会是公司向城市矿山进军的一个起点和试验田，为公司未来的发展打开新空间。
长期看好公司逻辑不变：产能扩张与外延并购促二次腾飞。
长期看好公司产能扩张与外延并购带来发展机会，考虑厦门绿洲可能会在三季度并表，我们将原盈利预测14-16年EPS1.20元、1.76元、2.56元上调到1.28元、2.04元、2.84元，维持“买入”评级，目标价49元。
风险提示：产能释放速度不达预期的风险。
(光大证券 陈俊鹏)
海大集团：行业景气提升逻辑逐步被旺季销售数据验证
在4月22日海大报告《2014,机遇大于风险，重申买入》中，我们判断2014年水产饲料行业景气将出现复苏，并对海大集团业务作出如下预判“展望2014年，我们认为公司机遇来自海外对虾料延续70%-80%的高增长、国内水产料的恢复性增长25-30%、以及区域扩张带来的猪料增长20-30%”。
彼时水产饲料行业旺季尚未开始，我们只是纯粹以对行业的理解进行了逻辑推导，目前2个月时间过去了，水产饲料也开始进入6-10月的传统旺季，目前行业和公司情况是否符合我们预期？
根据我们上周广东地区草根调研情况，水产饲料行业明显复苏，原因在于今年对虾养殖成活率提升，以及水产品价格上涨提升了养殖户投料积极性。(1)第一造对虾养殖成活率好于去年，对虾饲料行业整体近期复苏。去年受到低温和疾病(EMS)影响，广东第一造对虾养殖成活率低于25%，今年情况整体好于去年，尽管5月广东出现了持续暴雨天气，但养殖成活率目前看仍在40%以上；(2)由于供给受限，对虾价格同比去年上涨20%至12-13元/斤，主要淡水鱼养殖品种草鱼价格由5.5元/斤涨至7元/斤，罗非鱼由4.5元/斤涨至5.5元/斤。(注：虽然来源系草根调研数据，但我们认为鱼价的上涨具有代表意义)
根据行业情况，我们判断旺季水产饲料行业整体性有望在去年低基数上景气提升，海大这样的优势公司将增长将远快于行业水平，预计上半年高毛利的对虾饲料销量增长30%左右，鱼饲料增长20%左右。
我们对海大的观点维持不变，2014年水产饲料行业景气将出现复苏，继续看好海大优秀的管理团队和行业领先的服务营销模式，2014年多个增长点有望发力，但农业企业靠天吃饭的风险犹存，海大今年增长幅度有多少，在很大程度上还取决于后期的天气和对虾养殖成活率。总体我们相信2014年是机遇超过风险的一年，我们维持2014-16年盈利预测EPS为0.52、0.68、0.95元，同比增长61%、32%、39%，重申“买入”评级，12月目标价14.2元，对应2014年27xPE。
(齐鲁证券 谢刚 胡彦超)
