由于做市商和市场参与者需要储备相关标的现货库存，因此ETF期权推出将增加ETF市场流动性，提升相关权重股的流动性溢价。
本刊记者 张学庆
中国金融创新步伐正在不断加快。1月9日，证监会宣布，已经过多年研究的股票期权终将落地，成为继股指期货和融资融券后，资本市场的又一重磅产品。
交易进入倒计时
证监会新闻发言人邓舸表示，证监会批准上交所开展股票期权交易所试点，试点范围为上证50ETF期权，正式上市时间为2015年2月9日。
邓舸称，股票期权包括以单只股票的期权和ETF期权，均是国际资本市场重要的期权品种，具有其他期权无法替代的产品，目前50多个国际资本市场，除了沪深交易所外均有期权产品。在我国试点股票期权，有助于完善价格发现、降低市场波动，培育机构投资者提升行业竞争力。
早在2000年，上交所就正式启动了期权等衍生产品发展研究，将衍生品市场建设纳入交易所未来发展规划之中，2010年上交所正式启动了股票期权业务立项工作。经过14年的漫长准备，相关监管机制、交易制度设立已经成熟。且我国早已具备启动ETF期权的市场基础。1997年，美国证券交易所（AMEX）推出全球首只ETF期权时，ETF市场总规模只有82亿美元。而2000年，港交所开始交易ETF期权的时候，ETF市场总规模为43亿美元。相比之下，我国目前ETF规模超过400亿美元，仅上交所ETF市值就接近300亿美元，远大于美国、中国香港等市场推出ETF期权之初的ETF市场规模。
与此同时，业界对启动股票期权的呼声也越来越强烈。相关机构对近7万名投资者调查问卷显示，约三分之二的个人投资者、100％的机构投资者期待股票ETF期权的推出。因此，本次股票期权最终成行，可谓是众望所归。
由于ETF期权的准备与个股期权是同时进行的，ETF期权试点启动在即，也将提升市场对个股期权推出的时点预期。业内人士认为，股票期权作为一项国际市场成熟的基础性金融衍生工具，在丰富投资者风险管理手段、完善市场功能、推动行业创新发展和培育多元化投资者等方面具有重要的意义。
影响中性
股票期权比股指期货提供更多投资选择。广发证券表示，由于期货是线性产品，因此其主要关注价格的变化，而期权则同时还要关注期限及波动率的变化，因此也就赋予了投资者更为丰富的投资选择。
相比期货，权证与期权具有更多相同之处，因此投资者对期权推出之后是否会跟权证一样受到爆炒表示关注。根据统计，全球各期权交易所在推出标的之后，短期内投机因素甚于套保及套利，然而与权证相比，期权由于其供应源头是无限制的，再加之期权引入了做市商制度，且法律法规方面也较权证更为完善，因此也决定了其不可能像权证一样受到“击鼓传花”式的爆炒。
ETF期权的推出将显著改变当前国内证券市场的风险收益结构，提升相关现货标的的配置价值，现货市场的潜在交易人群将有效放大。根据海外包括美国、欧洲、韩国等在内的各主要市场的实践经验，在推出相应的期权品种后，无论是以短期还是中长期的视角来观察，期权交易都不仅没有分流原有现货市场资金，相反对于现货市场的成交活跃度均起到了不同程度的放大效果，提高市场流动性。
国泰君安指出，作为一种价格发现的市场工具，期权本身对于市场趋势是中性的。然而在从无到有的转变中，由于做市商和市场参与者需要储备相关标的现货库存，因此ETF期权推出将增加ETF市场流动性，提升相关权重股的流动性溢价。入场投资者的增加有助于活跃标的资产市场交易，提高现货标的交易量，增强标的资产的流动性。
申银万国分析师杨国卫指出，期权推出短期内有望提升大盘蓝筹特别是金融股的估值水平，增加标的证券的价格弹性，长期引导价格回归合理。期权结合现货将丰富交易策略，将间接增加投资者对于现货的配置性需求。此外，上交所采用实物形式进行交割，会在一定程度上增加对现货需求。综合来看，短期对现货需求的增加有利于提升标的证券的估值水平。
上证50ETF期权背后对应自然就是上证50板块，也就是以中国石油、工商银行等标的为代表的50只个股，都会成为参与者的布局对象。从上证50指数成份股行业分布来看，主要集中在银行、非银金融两大行业，分别有11只、9只，其余30只个股行业分布较为分散。
相关链接
投资者如何参与
根据去年12月5日上交所发布的股权期权试点交易征求意见稿等，明确个人投资者参与期权交易，证券市值与资金账户可用余额合计应不低于50万元，指定交易在证券公司6个月以上并具备融资融券业务参与资格或者具备6个月以上的金融期货交易经历；或者在期货公司开户6个月以上并具有金融期货交易经历，具备期权基础知识，通过认可的相关测试，具有相应的期权模拟交易经历，具有相应的风险承受能力等。普通机构投资者应不低于100万元，且净资产不低于100万元。此次试点将从ETF期权开始，暂不包括个股期权，且个人投资者门槛设置在50万以上，表明对于控制风险的重视。
期权如何交易
期权合约的到期日为到期月份的第4个星期三，该日为法定节假日、休市日的，顺延至下一个交易日。期权合约的交易时间为每个交易日9:15至9:25、9:30至11:30、13:00至15:00。其中，9:15至9:25为开盘集合竞价时间，14:57~15:00为收盘集合竞价时间，其余时段为连续竞价时间。
期权交易实行做市商制度和投资者适当性管理制度。期权做市商对上交所挂牌交易的期权合约提供双边持续报价、双边回应报价等服务，并对个人投资者参与期权交易的权限进行分级管理。
期权交易的申报数量为1张或者其整数倍，限价申报的单笔申报最大数量为10张，市价申报的单笔申报最大数量为5张。期权交易实行价格涨跌幅限制，申报价格超过涨跌停价格的申报无效。上交所交易主机于每日日终，对同一合约账户持有的同一期权合约的权利仓和义务仓进行自动对冲。
期权竞价交易实行熔断机制。连续竞价交易期间，合约盘中交易价格较最近参考价格上涨或者下跌超过50%，且价格涨跌绝对值大于该合约最小报价单位5倍的，该合约进入3分钟的盘中集合竞价交易阶段；盘中集合竞价交易结束后，合约继续进行连续竞价交易。
