文/新浪财经意见领袖专栏作家 银行螺丝钉
最近有朋友问螺丝钉，美股指数基金，是不是适合开始投资呢？
目前，美股市场整体还是处于正常估值，暂时没有太好的投资机会。
美股从2000年-2009年，这10年里，整体是一个下跌的市场。
2000年达到牛市高位，之后出现互联网泡沫破裂、911事件、金融危机，导致美股跌了很长时间。
从2009年开始，美股从底部逐渐复苏，到2014年走出低谷，2014年之后慢牛至今。
如果2000年买入纳斯达克100，会被套到2017年，整整被套长达18年。
所以美股也不是任何时候都适合买入的。
那美股什么时候来熊市，进入低估呢？
熊市的特点
通常我们所说的熊市，是说技术性熊市。
也就是从最高点下跌超过20%以上，算为技术性熊市。
按照这个标准，美股从1929年以来，一共出现了十几次熊市。
每次熊市持续的平均时间长度是一年半左右，上一次熊市与下一次熊市之间的平均间隔时间是50个月左右。
也就是说，大约每4-5年会遇到一次熊市，平均每次熊市会下跌30%左右。
下跌最多的是1929年那一轮熊市，下跌了86%，持续了33个月。
巴菲特的老师格雷厄姆，也是在这次股灾中损失惨重，不得已只能回到学校教书。
那到底是什么，导致了熊市的出现呢？
利率达到高位
导致熊市出现的因素，主要是4种。
第一种：联储政策紧缩，利率达到高位
这个因素带来的熊市最多，一共有7次。但大部分出现在上世纪60-80年代。
这个因素最典型的特点，就是美国国债收益率处于高位。
特别是上世纪80年代，美国国债收益率都有10%以上，压制当时的标普500的市盈率只有不到8倍，也是美股过去历史上最便宜的一段时间。
巴菲特的很多经典投资案例，也是出现在这段时间里。
不过最近30年，都没有出现过类似的熊市了。
美国从80年代以来，利率持续下降，没有出现过利率高位的情况。
基本面恶化
第二种：基本面恶化
基本面恶化导致过5次熊市。
例如1929年的经济大萧条，2008年次贷危机。
通常基本面恶化带来的熊市，在熊市开始的阶段，股票市场的估值并不高，但是仍然会因为基本面恶化而导致股票市场大跌。
如果量化一下，主要体现在上市公司的盈利增长速度放缓上。
过高的估值
第三种：高估值触发熊市
高估值导致的熊市，通常是因为市场太火热，牛市连续大涨，导致估值过高。
估值过高，从而导致之后出现下跌，也就是俗称的泡沫。
例如2000年互联网泡沫。
这种泡沫高估值导致的熊市，不常见。
但却是短期下跌、非常恐怖的一种熊市。
A股也有类似的情况，例如2007年、2015年的下跌。
外部冲击
第四种：外部冲击
外部冲击导致的熊市有4次，主要是一些冲突引发的。
其实这几种情况，也是影响A股出现熊市的主要原因。例如2013-2014年熊市主要是利率的原因；2018年熊市主要是外部冲击的原因。
总结
美股当前利率处于低位，也很难在短期里提升到特别高的位置。
上面第一个因素不太可能。
当前美股的估值处于正常区间，不算贵也不算便宜，没有太多泡沫。
上面第三个因素也不太可能。
所以，可能触发美股熊市的因素，主要是集中在第二个因素和第四个因素上。
美股当前上市公司的盈利增长速度是显著高于历史平均的。
但盈利增长速度也不可能长期保持高水平。
一旦盈利增长速度下降后，美股的估值也可能会跟随下降，有可能触发熊市。
即使没有达到熊市，也至少会带来估值的下降。
什么情况下，我们会考虑开始配置美股指数基金呢？
如果从估值的角度来说，标普500市盈率低于15倍，或者纳斯达克100的市盈率低于20倍的时候，就是比较不错的开始定投的阶段了。
目前，还有一些距离。
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(本文作者介绍：基金大V，“中国Smart Beta 50人”之一，中央人民广播电台、北京电视台投资栏目特邀嘉宾。撰写数百万字有关基金投资的内容，全网累计阅读数超过5亿人次，著有畅销书《指数基金投资指南》《定投十年财务自由》，帮助数百万投资者开启了指数基金投资之旅。)