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■ 文｜施欢，香港财华社财经记者。
原中国电力国际(02380-HK)董事局主席李小琳离开中电国际已一年有余，今日(11月1日)她以大唐集团公司副总经理的身份出席大唐环境产业集团(01272-HK)上市前的投资者推介会。素有中国“女电王”、“电力一姐”之称的李小琳，每次出现都会引起媒体关注，除了“前国务院总理李鹏之女”这个身份，还因为她是政客中的时尚一族。
李小琳今日以一身黑色套装现身，但外套的浅色收边及下摆垂挂的珠子，打破了黑色套装的沉闷；加上短款外套搭配长款阔腿裤，拉长腿部曲线，整个造型优雅干练。李小琳几年前“名牌加身”的形象曾惹来不少争议，电力一姐对于各种国际名牌可谓信手拈来，不过2013年至今，李小琳已变得低调许多，甚至手持环保袋参加两会。不过今日这一身“小心机”黑色套装，依旧“电力十足”。
李小琳这次站台的大唐环境，是大唐集团旗下唯一发展节能及环保业务的平台，专注于为燃煤发电企业提供优质环保节能解决方案，业务覆盖燃煤发电环保节能全产业链。公司以环保设施特许经营业务为主，根据沙利文报告，按照至去年底的累计订约容量计算，公司的脱硫、脱硝特许经营业务市场份额分别为21.6%及38.2%，均位居全国第一。有关业务的经营效率同样高于行业平均水平；截至2013年、2014年、2015年12月31日止年度以及截至今年6月底止六个月，大唐环境的脱硫、脱硝特许经营业务毛利率分别达到38.3%、31.3%、36.8%及39.4%。
大唐环境的客户主要集中在电力行业，不过前五大客户大多均是大唐集团的附属公司，过往业绩期内，向大唐集团提供的产品及服务价值占当年的收入比重均在八成左右，若不考虑来自特许经营产生的收入，有关比重仍介乎50%-60%的水平，显示公司业务高度倚赖母公司。
大唐集团是国有独资企业，作为全国五家大型国有独资发电集团之一，其强大的政策与丰富的资源，给大唐环境的市场开拓提供了强有力的支持，一定程度上也奠定了大唐环境在业内的领先低位。子公司业务依靠母公司无可厚非，但这也意味着，一旦大唐集团业务出现问题，大唐环境势必会受到不小冲击。
公司在招股书中也提到，会增加来自独立于母公司的客户业务比重，并拓展燃煤发电企业以外的客户，如钢铁、水泥、是行业，此外也会抓住“一带一路”的机遇扩展海外业务。“电力一姐”李小琳在加入大唐集团工作的一年间已出访不少省市、地区及国家，据悉，她就是抓住一切机会探讨“一带一路”有关的机遇。
招股书显示，节能环保是大唐环境的主营业务，过往有关毛利占比均超过九成。由于中国近年对环境污染问题的日益重视，政策及市场前景均给公司业务提供了巨大的业务增长保障，因而大唐环境过去几年业绩增长迅速，去年全年盈利按年增长四成至7.5亿，毛利率维持稳定。
此外，环保节能解决方案业务的高速增长和利润贡献，推动财务业绩快速提升。过去三个财年，大唐环境资产回报率分别为6.6%、5.3%及6.2%，盈利能力居行业前列。脱硫、脱硝特许经营对公司毛利贡献显著，并且带来稳定现金流，经营活动所得现金流由2013年的7.4亿，增至2016年的12.7亿。不过截止今年6月底止的经营现金流，受承接的新风电项目采购风电设备影响，出现负额。招股书指出，随着有关项目及其他业务收入的增加，预期今财年可产生正数经营现金流量。
是次大唐环境计划发行5.4亿新股，占扩大后股本约18.37%，当中一成在港公开发书。招股价介乎3.55元至4.74元，每手1000股，入场费约4787.76元。此外，引入了包括安邦、中国诚通、中国人寿(02628-HK)(601628-CN)及三峡资本在内的“国家队”作为基础投资者，合共认购1.735亿美元，折合约13.46亿港元股份，当中安邦保险认购额最多，为1.205亿美元。有关股份设有6个月禁售期。
