第一象限（杠杆象限）——黑色系强劲上涨，农产品弱者恒弱
商品延续反弹态势，资金小幅回流期市。今日商品指数上涨0.11%，工业品上涨0.28%，农产品下跌0.26%。其中煤炭板块上涨2.65%，建材板块上涨0.67%，软商板块上涨0.41%，有色板块上涨0.23%，贵金属上涨0.06%，化工板块下跌0.17%，饲料板块下跌0.65%，油脂板块下跌0.69%，谷物板块下跌1.46%。
商品分化格局不改，资金开始回流市场，尽管央行已连续31个交易日未开展逆回购操作，继续刷新空窗期新高，但市场资金面仍保持宽松状态，12月份第一周货币市场利率多数下行，目前货币政策维持稳健中性，资金到期压力较小，减税、扩大赤字等积极的财政政策也有利于整体的流动性环境。
今日商品整体呈现出多空分化的局面，黑色系强势上涨，尤其是煤炭板块成为今日上涨的领头羊，近日煤矿安全生产政策再次收紧，国有大矿和民营煤矿都进入限产停产的体检名单，焦煤的供给偏紧支撑煤炭价格。相比之下，由于中美贸易关系的缓和，使得农产品进口压力减小，饲料及油脂板块均表现弱势。在当前板块分化明显的格局下，商品市场的行情连续性有待进一步观察。近期周末的政策消息频出，投资者注意调整持仓，规避周末未知风险。
商品延续分化，资金转出为入，成交量维持震荡。今日文华商品指数收阳0.11%。商品板块间延续分化，黑色系走强，农产品走弱。资金方面，今日市场流入14.32亿，主要交易品种总沉淀更至992.4亿。尽管本周市场资金出入几乎相抵，但仍仅维持年内低位调整。日内黑色系作为资金切入板块，流入10.19亿，流入比例3.07%。化工、农产品、次主力板块也分别流入1.06亿、0.17亿和2.9亿，流入比例分别为0.69%、0.08%和1.09%。其中黑色、化工板块资金分别更新至341.69亿和155.4亿，维持弱势调整。农产品、次主力板块资金也是延续疲态。成交量方面，今日总成交2946.14万手。黑色、化工、次主力板块分别回升21.25%、13.23%和22.39%。农产品板块回落1.28%。成交量继回落后开始调整。整体来看，日内商品价格维持工强农弱的分化状态，成交量也在短期回落后维持调整。本周市场资金出入勉强持平，较前期持续流出状态有所好转，但仍待继续观察。市场各方面数据还缺少较好的连续性。建议投资者近期保持谨慎，降低试单仓位及频率，多锁定日内利润，主动控制风险。
鸡蛋价格走向不明，供给变化是关键。今日鸡蛋现货价格整体有所下跌，呈现疲软态势。从供给端来看，蛋鸡养殖饲料成本降低，如图所示，当前豆粕价格回落，玉米价格处于低位，约为1900元/吨，而饲料在蛋鸡养殖中成本占比高达95%，可以看出蛋鸡养殖利润高企，从而增强养殖补栏意愿，提高鸡蛋供应，但今年产蛋鸡存栏量一直不高，处于历年来的低位，因此当前鸡蛋供给仍处于偏紧状态。从需求端来看，当前蛋商采购谨慎，需求清淡，因此当前鸡蛋供需结构相对持平。尽管春节即将到来，但往年春节前后鸡蛋价格没有呈现明显的季节性上涨，因此对鸡蛋价格后期上涨的预期并不乐观，短期震荡为主，建议暂时观望。
第二象限（交换象限）——缩量震荡定义新震荡区间 暗雷频爆谨慎题材炒作
今日沪深两市指数全天小幅震荡，三大股指微跌。沪指收盘涨0.03%，收报2605.89点；深证成指收跌0.01%报7733.87点；中小板收跌0.08%报5128.49点；创业板收跌0.35%报1344.02点。市场成交量继续萎缩，两市合计成交2.8亿手，交易金额2409亿元。今日主力净流出80.713亿元，通过沪港通与深港通流出A股的资金量净流出2.44亿元。行业板块涨跌参半，煤炭、建筑、环境保护领涨，医药、医疗保健领跌。
人民银行对当日到期的1875亿元中期借贷便利（MLF）进行了等额续做。无逆回购操作。本次续做的MLF期限为1年，利率为3.30%与前期保持一致，12月7日将开展1000亿元国库定存招投标。财政部、税务总局及证监会联合发布通知称，为促进全国中小企业股份转让系统（新三板）长期稳定发展，自2018年11月1日起，对个人转让新三板挂牌公司非原始股取得的所得，暂免征收个人所得税。对个人转让新三板挂牌公司原始股取得的所得，按照“财产转让所得”，适用20%的比例税率征收个人所得税。通知还提到，2018年11月1日之前，个人转让新三板挂牌公司非原始股，尚未进行税收处理的，可比照通知第一条规定执行，已经进行相关税收处理的，不再进行税收调整。
回到盘面，大盘指数盘中反复震荡考验支撑，K线上看比较凌乱，市场没有做多信心同时也没有做空空间，量能萎缩剧烈，底部特征明显。两市共27只个股涨停12只跌停，板块价差尚可，市场依旧显示出一定的炒作迹象。“4+7”带量采购试点揭开神秘面纱，引发医药股继续跳水，市场信心如此差的情况下，投资者要注意不要过分炒作题材，避免踩雷。
第三象限（资源象限）——股权市场冷中有热，区块链风头依旧
根据清科数据，截至2018年11月，中国股权投资市场资本管理量达到9.8万亿，新募的基金4071支，募资总额1.15万亿，与去年同期相比下降28.7%。在投资方面，今年前11月股权投资总额超过了1万亿，同比下降了6.6%，投资案例9773起，同比上升7%。
18年对于创投行业来说是坎坷的一年。从上半年的资管新规到去杠杆再到中美贸易战，市场中资金断流，整体经济大环境低迷，使得行业寒冬骤临。下半年开始，国家政策方向出现了调整。二、三季度中央政治局会议明确财政政策与货币政策，同时加强资本市场作用。习主席亲自出马稳定民营企业发展；科创板也在快速通道中逐渐临近。根据我们全域资产模型，随着经济的轮动，创投行业在当前环境下扮演着举足轻重的作用。由于募资困难，各大投资机构更侧重防守，但这并不意味着不出手。从长期来看，创投行业依旧充满上升动力。
据统计，近两年包括北上广在内的17个省市出台32项区块链相关政策，其中北上广出台11项，占1/3。在当前创投市场中，区块链如今依然是资本追逐的对象。我们整理了近半年区块链行业天使融资数据后发现，区块链投资有了新侧重——近半年获投最多为数字货币金融服务（数字货币银行、资管）。过去大量交易所如雨后春笋般成立，数字货币市场规模飞速扩张。在积累了大量的数字资产后，相关资产管理与流动性需求逐渐凸显，在近半年获投的10家数字货币金融服务企业中，数字货币银行方向有4家，数字货币资产管理方向有4家，共占80%。其具体业务与现实中银行、资管业务相似——存贷、抵押、增值等服务等。其中值得关注的是抵押业务，通过数字货币抵押，将虚拟资产流动性激活，打通虚拟现实资产通道，未来这一市场机会巨大
第四象限（信用象限）——二手房价继续回落 地产行业加速洗牌
2018年第48周（11月26日-12月2日）百城二手住宅挂牌均价为15219元/平方米，环比下跌0.20%；上涨城市38个，平均涨幅0.53%；持平城市2个；下跌城市60个，平均跌幅0.55%。其中，一线城市二手住宅均价57897元/平方米，均价环比下跌0.34%；二线城市二手住宅均价18646元/平方米，均价环比下跌0.34%；三四线城市二手住宅均价10751元/平方米，均价环比下跌0.02%。各线城市二手房价格均出现不同程度的下跌，其中一、二线城市下跌幅度最大，而从区域统计来看，东部地区二手房价格下降相对较快。
从二手房价格数据中中可以看出，全国各线城市的房价在11月继续环比下跌，可以说这是在中央严控房价上涨的政策背景下，市场所作出的合理回归反应。但是我们也可以从数据中发现一个有趣现象，同样是下跌，近来越是发达的地区房价跌得越快，而此前的市场逻辑是越是发达的地区房价涨得越快。其实这个现象也不难解释，一来这是周期轮动的结果，涨的时候一线城市率先启动，然后二三四线城市依次跟进，跌的时候自然也有先后秩序；另一方面，调控政策也有松紧先后，一线城市最早的调控始于2016年的“930新政”，至今各项短期的限制措施仍牢牢的压在北上深等地区的楼市之上，而三四线城市则是在今年下半年才陆续出台部分调控政策，调控效力也才刚刚显露，房价对调控的反馈自然不如一线城市来得强烈。
在调控趋紧的大背景下，楼市进入调整期，房企纷纷在此时采取防御姿态应对“寒冬”，转型升级各自展开，行业的新一轮洗牌也由此开启。今年以来，已有10家房地产企业宣告破产，破产原因均是资金链断裂，大部分为来自重庆、安徽等地的中小房企。而其他房企在资金紧张的大环境下，则试图通过“去地产化”以顺利过冬。多家上市房企发布了更名公告，去掉企业名称中的“地产”字样，除了这种名义上的“去地产”，许多房企也实质性的出售旗下地产资产包，甚至将业务重心转移到金融、造车等领域。与此同时，地产头部企业则大肆开启交易并购，买入标的既包括在建在售项目，也包括目标公司已竞得的土地，通过本轮洗牌，行业集中度有望进一步提升。市场调整期往往是龙头企业扩张的最佳时机，此时获取优质标的的成本大幅降低，项目性价比更高。未来，从市场集中度来看，90%的中小房企预计将退出地产项目，同时20强房企的市占率可能超过60%。
外汇板块——美元举步维艰，鲍威尔对美国经济和就业保持乐观
美元走势艰难，受骡于美债收益率下跌和美联储（FED）暂停升息臆测。美联储主席鲍威尔对美国经济和就业市场保持乐观。特朗普对中国商务部声明表示“我同意”！
12月7日，美元兑其它主要货币周五在亚洲时段不见起色，有关美联储很快停止升息的臆测又起，或许最早在本月稍晚一如预期升息时便可见分晓，这令美元走势蹒跚。让美元多头特别担心的是，近期美国公债收益率大幅下滑，收益率曲线出现倒挂，暗示经济将大幅放缓，甚至衰退即将来临。美联储官员正在考虑，在可能的12月会议升息之后，是否暗示将采取新的观望心态。这让美元投资者更有理由保持谨慎。美元指数盘初基本持平报96.804。投资者现在把目光投向定于周五稍晚公布的美国11月非农就业报告，以了解薪资增长和劳动力市场状况。美联储料将在12月18-19日会议上再度升息，这将是今年第四度升息。不过，投资者的焦点放在还会升息多少，以及是否就要暂停升息了。11月就业数据发布前夕，美联储主席鲍威尔对美国经济和就业市场给予了乐观评价。“我们的经济整体形势目前非常好，创造了大量就业机会，薪资逐步上升，”鲍威尔周四在华盛顿举行的一个住房会议上称。“事实上，从许多全国性指标衡量，我们的就业市场非常强劲。”美国总统特朗普在推特上转发了中国商务部的声明。中国商务部6日称，对中美未来90天内达成经贸协议充满信心。特朗普对此表示：“我同意”。
本周美元遭逢压力，因美债收益率曲线部分出现倒挂被视为经济可能衰退的警讯。两年期/五年期美国公债收益率之差本周倒挂，两年期/10年期收益率之差则处于逾10年来最窄水准，因长期利率大幅下滑。当收益率曲线倒挂后，经济通常会在12-24个月后陷入衰退。今日人民币兑美元中间价为6.8664元，上日收报6.8820元。重点关注周五21：30美国非农数据出炉
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张耀文 期货投资咨询证号：Z0013564
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