一、策略逻辑
1．铁矿石和焦炭均为高炉炼钢原料，无论是在限产利空预期，还是在复产利多预期下，二者升贴水比例需保持一致，但从目前来看，焦炭1805升水90元，升水比例为4.48%，铁矿石1805贴水30元，贴水比例为5.49%，基差背离体现出预期不一致，盘面创造出回归空间；
图1：I1805仍有近4.5%贴水
资料来源：Mysteel，宏源期货研究中心
图2：J1805出现逆季节性升水
资料来源：Mysteel，宏源期货研究中心
2．从钢厂库存来看，铁矿石进口矿库存可用天数由24天升至29天，而焦炭库存可用天数仍处于小幅回落走势，即钢厂对铁矿石进行一波主动补库，而并未对焦炭主动补库，利空焦炭，利多铁矿石。
3．焦炭/铁矿石比值处于近5年同期高位，二者相对估值不合理，有回归需求；
4．从统计角度来看，J1805与I1805价差已经处于历史相对高位，做空安全边际较高。
图3：铁矿石库存天数由24天升至29天
资料来源：Mysteel，宏源期货研究中心
二、结论与投资建议
综上所述，我们选择做空焦炭与铁矿石5月合约价差。
J1805
方向：空仓位：5%
手数：100；
入场区间：2070-2090目标区间：1980-2000止损区间：2120-2140
I1805
方向：多仓位：5%手数：100
入场区间：500-520目标区间：560-580止损区间：470-490
图4：焦炭库存可用天数小幅下滑
资料来源：Mysteel，宏源期货研究中心
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