华泰期货:供求过剩明显 沪胶现货微涨
从整个商品期货市场去看,商品资金市值不断创新高,更是创下2016年双11、2017年2月的商品资金市值,资金入市修正悲观预期,导致工业品中的有色、化工、黑色集体走强
从产业角度去看,目前为止整个全球的供求结构维持正常,而国内市场供求结构依然是过剩更加明显。尽管经历5-6月的轮胎去库存,但是整个下游状态依然平静,整个现货在期货带动下,微弱跟涨。
从微观价差看,09-混合在最近4年,8月份回归效率高
期货情况
资金的异常凶猛,确实让产业保值、非标套度过了艰难的6月、7月,好在7月最后两个交易日给产业曙光,真是守得云开见月明。
本月策略:
我们认为,RU09在8月份会充分解决33万吨接货意愿
主要风险点:
关于产地供应题材
商品资金市值不断创新高
从5月底到现在,商品市场资金市值不断新高,一方面工业品价格新高,另外一方面持仓也在增加,导致工业品量增价涨,给市场造成了做多的氛围。
商品市场:
图1:商品资金 图2:化工资金
数据来源:华泰期货研究所
图3:黑色资金 图4:基本金属
数据来源:华泰期货研究所
产业坚持RU09套利
从产业看,原料、成品、下游偏弱运行,所以产业的一种头寸就是买入便宜的天胶、卖出价格偏高的胶,尤其是RU09-混合等各种非标的套利
产业环节:
图5:杯胶低位运行 图6:成品-原料
数据来源:华泰期货研究所
图7:云南胶水 图8:仓单利润率
数据来源:华泰期货研究所
8月将解决09仓单接货的问题
由于RU09交割后面临期转现,所以RU09交割定价会参考混合,在目前巨量持仓下,混合的回归在7月末开始加速,同时也会吸引新空入场,但是整个巨量持仓的减少过程也会相对复杂。
期货结构:
图9:09-混合最近四年价差,2015年明显图10:上海持仓
数据来源:华泰期货研究所
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