立秋过后凉意来袭，随着酷暑过后，油脂消费有望迎来旺季。近期中美贸易战进展仍有很多悬而未决或不可知性，但近期油粕比初步见底，已有反弹迹象，随着8月23日第二次中美互加关税落地，豆油、菜油并未如市场预期大幅上涨，那么后期市场该如何演绎，仍需一观9月末后市场对美国大豆的采购量来衡量。
棕榈油市场呈现内强外弱格局
MPOB8月10日公布的数据显示，马来西亚7月底棕榈油库存环比上升1.3%至221万吨，7月棕榈油产量环比增长12.8%至150万吨，而出口增6.8%至121万吨，分析师此前预计马来西亚7月底棕榈油库存环比攀升7%至234万吨，产量料增15.9%至154万吨，出口预计升0.9%至114万吨。检验机构AmSpec Agri8月20日报告称，马来西亚8月1-20日棕榈油出口量较前月下滑10.6%至609，098吨，船运调查机构SGS周一发布报告称，马来西亚8月1-20日棕榈油产品出口量较前月下滑9.6%至625，819吨。马来两大船运机构口径一致的显示8月上旬中旬马棕油出口减少且幅度较大，但由于9月出口关税降至零，届时出口有望呈现回暖，而目前来看出口减少对价格的压制犹在，马棕油短期价格难有大幅反弹空间。
据天下粮仓数据显示，印尼10月华南进口棕榈油到港成本价格为4860元/吨左右，马来西亚10月华南进口到港成本价为4950元/吨，而国内目前广东广州现货为4900元/吨，目前来看印尼顺价40元/吨，价差较上月扩大100元/吨；马来10月报价与国内倒挂60元/吨，较上月扩大130元/吨，目前印尼为顺价而马来略有倒挂，因马来9月后出口税下调，预计9月以后国内进口量小幅增加。据了解，目前全国港口食用棕榈油库存总量50.66万，较上月同期-3.7万吨，-6.8%，往年库存情况：2017年同期28.3万，2016同期27.75万，5年平均库存为54.57万吨。国内棕榈油库存持续下降，加上目前内外价差出现缩小，贸易商利润空间增加有望增加进口，预计未来库存将出现反弹。
进口原料成本上升支撑豆油走势
美国油籽加工商协会（NOPA）8月15日表示，美国7月大豆加工商压榨大豆数量为好于预期的1.67733亿蒲式耳，为有史以来月度第二高，高于6月的1.59228亿蒲式耳，仅次于2018年3月的1.71858亿蒲式耳，该数字为有史以来月度最高。NOPA的会员大豆压榨量占到全美所有加工量的95%，截止7月31日豆油库存降至17.63508亿磅，上个月为17.66亿磅，低于此前预期的17.83亿磅。整体来看，因强劲的利润空间以及低廉的大豆收购成本鼓励加工商增加本月的压榨量，NOPA报告显示大豆压榨量较高，但豆油库存下滑，整体而言对美豆油价格利多，但对价格影响甚微，因中美贸易战仍在持续，预计这一报告对美豆油价格的支撑力度并不算强，难以支撑价格大幅上行。
据海关初步统计数据显示，7月份我国大豆进口量为801万吨，低于上月的870万吨和去年同期的1008万吨，也低于此前预期，主要原因是国内油厂大豆库存高企，部分船货延期卸港或延期到货，1-7月份我国累计进口大豆5176.2万吨，较上年同期的5491.1万吨减少6%。据天下粮仓数据统计，8月份初步预估850万吨，9月预期在800万吨，随着到港峰值过去，9月以后到港量的压力会逐渐缓解。自2018年6月22日进口豆油临储拍卖以来至今日共举行10次，计划总拍卖48.34万吨，实际成交10.46万吨，成交均价为5000.25元/吨，成交比例为20%，其中三度流拍，每周的拍卖成交量价主要反应了市场的需求情绪，流拍主要因是国内库存过高。截止8月17日，国内豆油商业库存总量161.3万吨，较上周同期+1.62万吨，+1.01%，但较上个月同期+4.3万吨，+2.74%，较去年同期的+17.3万吨幅+12.01%，五年同期均值132.36万吨。目前市场的库存压力尽管较大，未执行合同却也接近历史高位，说明下游的终端求备货也在积极进行，因油的消费具有明显的季节性，而目前处于中秋、国庆双节备货时间段，是豆油的消费旺季，而消费的增加会带动豆油去库存，10月后尽管无节日消费动力推动，但之后将进入美豆出口时间窗口，贸易战带来的美豆短缺将会影响豆油的供应，提振油脂价格。
菜籽油库存小幅下滑且拍卖回暖
据了解，截止8月17日当周，国内沿海进口菜籽总库存增加至70.5万吨，较去年同期的47.7万吨，增幅47.8%。其中两广及福建地区菜籽库存增加至50.7万吨，较上周47.4万吨，增幅6.9%，较去年同期35.6万吨增幅42.4%。目前从跟踪的情况看，2018年8月菜籽到港量在49万吨，9月菜籽到港量在30万吨，原料供应暂时充裕，截止8月17日当周，两广及福建地区菜油库存增加至135300吨，较去年同期125800吨增幅7.56%，因本周开机率上升。自7月17日国家临储菜籽油复拍以来，6次计划拍卖37.93万吨，实际成交总量7.55万吨，成交率均值为20%，成交均价为6038.7元/吨，由于中美贸易战期间菜油可能的替代效应存在，菜籽油拍卖近期呈现回暖现象。
后期油脂套利以及操作建议
截止8月下旬，1901豆油粕比1.88，较上月反弹了0.078，因近一个月豆油反弹力度明显较豆粕好；1901菜油粕比2.8，较上月反弹了1.163，因近一个月菜油反弹力度较大；菜豆油1月价差为883，较上月反弹了94点，因之前菜豆油价差过窄，菜籽油价格补涨明显，因此二者价差呈现迅猛反弹，建议可待回调再行进场做多价差，目标950。三季度末油脂价格亦将迎来探底回升，随着各大高校陆续开学以及中秋和十一的备货，四季度的消费旺季有望加快贸易商的采购步伐，尽管全球供给过剩的基本面不变，但贸易战的持续对油脂而言仍是潜在的利多，尽管菜籽油临储拍卖成交不济，但中期来看对于国储库已经寥寥的菜油库存而言仍是利多，建议菜籽油维持6650~6900的区间震荡思路操作。（农产品期货网特约撰稿人刘冰欣，转载请注明来源）
