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油脂后市还有希望吗?

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2016年的4月下旬至5月中旬,国内油脂行情经历了一个宽幅回落的过程。虽然CBOT美豆主力7月合约从去年4月下旬开始,就从986.2美分的低点开不断攀高,一路强劲上攻,成功突破了市场预计的1100美分的阻力大关,最高点升至1169美分,主要是因为2016年4月份阿根廷产区持续降雨,导致多达数百万吨的大豆作物被毁。与此同时,巴西大豆供应紧俏令该国大豆在国际市场上的定价过高,鼓励海外进口商转向美国。但由于交易商疯狂的买豆粕卖豆油套利,国内大连盘豆油Y1609主力合约4月21日触及6486的高点后开始历经一个月宽幅震荡回调整理,5月23日跌至5680的低点后开始止跌回升,因买粕卖油套利将获利解锁,以及豆棕价差不断收窄,豆棕现货2015年11月26日的价差为1520元/吨,而到2016年5月底仅为378元/吨,导致棕榈油市场需求寥寥,终端大多把需求转向豆油,而当时国内豆油库存仅有六七十万吨(4月底豆油库存有65.06万吨,5月底豆油库存逐步回升至76.8万吨),里应外合之下,大连盘豆油一路强劲反弹,到6月6日已经回升至6184元/吨一线。

去年大连盘豆油9月合约在5月23日触及5680元/吨低点后开始震荡反弹,并就此开启了一波长达近7个月的强劲涨势。到2016年的12月19日,大连盘豆油9月合约已涨至7364元/吨的高位,较5月23日的低点5680大涨1684元/吨。随后开始震荡下行,不断回吐前期涨幅,到2017年的4月20日,1709合约已跌至5742元/吨,短短四个月的时间暴跌1622元/吨!这四个月里,油脂行情从天堂跌到地狱,回吐了2016年去年5月下旬以来辛辛苦苦积攒的全部涨幅。

回顾总结来看: 2016年豆油行情是从二季度见底后开始走强,而2017年4月份,盘面回到了去年大反弹的起点,那么,这会是今年的最低点吗?能否也就此展开一波新的涨势呢?我们来看看三大油脂的近况如何: 

菜油方面:目前菜油库存趋增,国储拍卖菜油也将在5月末之前集中入市,暂时来看,菜油市场所面临的供应压力不容小觑。但中长线来看,自2015年国家油菜籽临储收购政策取消后,国内油菜种植面积和产量均出现不同程度下降。虽然2016年长江流域冬播油菜面积出现了恢复性增长,但受江苏、安徽等省面积下降影响,国内油菜种植面积整体呈下降态势。待国储供应压力基本消化释放之后,菜油的整体形势或将会逐步好转。已经拍卖但尚未被终端消化的菜油估计还有110多万吨,全部消化完毕最早也要到7月份。 

棕榈油方面:马来西亚产量增长令人担忧,船运调查机构ITS最新公布的数据显示,马来西亚4月1-25日棕榈油出口量为866,297吨,较上月同期的896,621吨下降3.4%。而据马来西亚棕榈油协会(MOPA)发布的数据显示,2017年4月1日到20日期间,马来西亚毛棕榈油产量较上月同期增加18.5%,增产超出市场预期。且因豆棕价差过小,仍在不合理范围,目前马来西亚棕榈油FOB近月船期价仅低于南美豆油FOB价32美元/吨,如需恢复市场份额,两者的价差需要扩大至100美元/吨以上,马盘弱势格局难改。 

豆油方面:随着大豆集中到港,4月下旬大多油厂将保持正常开机,或保持满开状态,预计本周开机率将继续提高,本周(第17周)油厂压榨量或升至183万吨的超高水平,下周(第18周)压榨量或将突破190万吨,5月份甚至有可能创出历史单周压榨新高。豆油库存也开始重新回升,据我们统计,豆油商业库存总量114.5万吨,较上周同期的113.9万吨增0.6万吨增幅为0.53%,较上个月同期的115.61万吨降1.11万吨降幅为0.96%,较去年同期的64.73万吨增49.77万吨增76.89%。

中国政府4月19日宣布,从今年7月1日起,将增值税税率由四档减至17%、11%和6%三档,取消13%这一档税率;将农产品、天然气等增值税税率从13%降至11%。同时,对农产品深加工企业购入农产品维持原扣除力度不变,避免因进项抵扣减少而增加税负。按降低2%的税率计算,7月1日到港大豆进口成本将下降近60元/吨,而毛豆油进口成本降低幅则高达110-120元/吨。降税及近期国内豆粕反弹令进口大豆压榨利润有所改善,从而吸引中国进口商重回国际市场采购大豆。5-7月大豆到港总量2570万吨,较去年同期2298万吨增加272万吨,增幅达到12%。Cofeed最新预估2016-17年度我国进口大豆进口量在8950-9000万吨左右,将较2015-2016年度的8321万吨增长7.55%-8.16%。随着一些大豆陆续到港,油厂开机率将会进一步回升,豆油库存量也将会进一步增大。对比之下,2016年春节后豆油库存是不断下降,而2017年春节后,豆油库存却是逆势不断增大。

综合来看,时过境迁,今日已不同往昔,2016年油脂行情之所能所向披靡、一路疯狂拉涨,是因为良好的基本面为其奠定坚固的底部支撑。而2017年,油脂供应压力山大,基本面疲弱不堪、惨不忍睹,油厂根本无力提价。其次,南美丰产及美豆扩种的背景之下,庞大的国际大豆供应格局难改,美豆整体形势并不乐观,主力合约7月在990-1000美分仍有较大压力,但在930-940美分仍有较强支撑。国内大连盘豆油主力1709合约预计近期继续在5700-6000元/吨箱体弱势震荡。7、8月份是美豆生长传统灌浆期,是决定产量的最重要时期,所以这两个月天气炒作多发,且7、8月份油脂需求也将迎来“中秋、国庆”双节小包装备货高峰,届时行情或有所好转,在此之前,预计市场难有明显改善。


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