2015年金价将表现如何，是悬在每位投资者心中的疑问，尤其在岁末的今天。
Incrementum AG的基金经理Ronald-Peter Stoeferle用以下10张图为我们展望2015年金价。
今年对贵金属而言是比较混合的一年：
一方面金价有所稳定，基本上在去年形成的交易区间内波动，并且在美元意外的货币中，金价的表现是比较好的(从第一张图看出，欧元金看起来比美元金走势更稳固)。
但另一方面，白银和矿企股票则大幅下跌，跌破此前的交易区间。这表明过去的2014年贵金属发出的明确的通缩信号，而通缩对贵金属是不利的。而这也将是2015年金价走势的基准。
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欧元金500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 onclick='javascript:AutoPicPages(event);' onmousemove='changeMouse(event);' onmouseout='removeDiv();' class='' alt='2015年黄金价格展望：上半年不会大幅上涨 '>
美元金
Stoeferle还表示，今年股市表现良好，而金价再现疲态，表明股票是一个比黄金更好的投资选择。尽管这样的结论看似主观感觉，但以下的图马上证明这种感觉是对的。
下图比较了2014年世界7个主要经济体的黄金和股市收益情况。事实上，各国股市的表现也是不同的，美国和日本股市显然超过了其它5个主要地区的股市，而这5个地区，金价的表现更好。因此，并不能说在2014持有黄金是糟糕的投资选择。500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 onclick='javascript:AutoPicPages(event);' onmousemove='changeMouse(event);' onmouseout='removeDiv();' class='' alt='2015年黄金价格展望：上半年不会大幅上涨 '>
2014年世界7个主要经济体的黄金(1179.85，3.55，0.30%)和股市收益情况
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展望2015年上半年
Stoeferle认为，期待金价在2015年上半年上涨使不显示的，因为包括负利率和弱通胀势头的货币政策和经济环境对黄金是不利的。
下图展示真实利率为负(蓝色区域)和金价走势关系。从2001年期，56%的月份里真实利率都为负值。利率水平很大程度上决定了金价陡峭的上涨趋势。2011年起，真实利率开始上升，碰巧金价也达到顶峰。注意图中显示当时真实利率仍然在负区域，表明黄金仍然传统意义的牛势可能还未终结。金价的修正仅是为反应出更低的实际利率。
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真实利率为负(蓝色区域)和金价走势
Stoeferle认为，2015年出现正的实际利率并且进一步将黄金打压进入熊势的可能性也不大。首先，利率上升会造成债务成本飙升。第二，随着上季财报恶化，利率上升对企业债将是毁灭性的打击。第三，房产市场也会受挫。这些基本因素决定向正实际利率的修正是不可能发生的。
另外，通胀低迷也是今年金价受到的一大压力。相对金价的通胀水平更能说明通缩问题。以下三张图阐释了对2015年初数月的走势预期：500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 onclick='javascript:AutoPicPages(event);' onmousemove='changeMouse(event);' onmouseout='removeDiv();' class='' alt='2015年黄金价格展望：上半年不会大幅上涨 '>
核心物价消费指数年率
金价/银价也在上涨中，这同样表明了通缩，Stoeferle认为接下去几个月这个趋势将会继续。500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 onclick='javascript:AutoPicPages(event);' onmousemove='changeMouse(event);' onmouseout='removeDiv();' class='' alt='2015年黄金价格展望：上半年不会大幅上涨 '>
金价/银价
第三个印证通缩的指标是由财产及房屋价格衍生出来的，表明通胀/通缩水平。与2014年相比，目前该指标读数很低，表明2015年开年的通胀环境对黄金不利。 500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 onclick='javascript:AutoPicPages(event);' onmousemove='changeMouse(event);' onmouseout='removeDiv();' class='' alt='2015年黄金价格展望：上半年不会大幅上涨 '>
Stoeferle还提到了目前可以确定的是，货币政策将继续成为市场走势的关键。各国央行相信他们已经开始了去杠杆化的过程。以下拿美联储和欧央行示例。
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2015年下半年金价展望
Stoeferle认为央行的货币干预在2015年的某个上不明确的时点发生，并将增加市场波动性。
以上分析表明短期内通缩趋势将持续。但，货币政策可能改变这一趋势。
下图表明货币政策对通胀和通缩的作用。2014年美联储和欧央行都实施了紧缩的货币政策，然而，实体经济没有显著增长。由此，货币政策驱使的通胀重返是可期的。500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 onclick='javascript:AutoPicPages(event);' onmousemove='changeMouse(event);' onmouseout='removeDiv();' class='' alt='2015年黄金价格展望：上半年不会大幅上涨 '>
黑色：美联储M2年率；棕黄色：欧元区M3年率
Stoeferle认为2015年金价不会大幅上升的另一大原因是从金价的200天移动均线走势来看的。下图表明，金价远离200天均线的情况随着央行货币政策正常化而告终。500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 onclick='javascript:AutoPicPages(event);' onmousemove='changeMouse(event);' onmouseout='removeDiv();' class='' alt='2015年黄金价格展望：上半年不会大幅上涨 '>
综合以上各种因素来看，金价正在一个长期的底部区域，短期可能会走低，但不太可能出现2013年上半年那样的大幅下跌。
另外，Stoeferle指出，在慕尼黑10月啤酒节中每盎司黄金可买的啤酒比例走势仍然高于平均水平，表明了牛市仍然完好。500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 onclick='javascript:AutoPicPages(event);' onmousemove='changeMouse(event);' onmouseout='removeDiv();' class='' alt='2015年黄金价格展望：上半年不会大幅上涨 '>
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