来源：中国黄金网
作者：覃维桓/译
随着主流金融媒体继续推动历史上最大的市场泡沫，只有极少数投资者在做面临最终破灭灾难的准备。市场今天如此疯狂，似乎基本面也无关紧要。但是，如果我们密切关注数字，它们实际上是这样的。
为了投资正确的资产，必须在低风险和高回报的资产与具有高风险和低回报的资产之间做出选择。虽然这可能是常识，但我可以向你保证，市场今天毫无意义。大多数投资者正在做相反的事情。去搞清楚吧。
如果我们看到在这篇文章中下面的图表，就可以清楚地了解，以下哪些资产，道指、金还是银有着最低的风险和最高的回报。
该图表显示道琼斯指数、金和银的价格走势。自2009年低点以来，道琼斯指数上涨了229%，从6，500点至目前的21400点。虽然道琼斯指数在2011年经历过一次短暂的17%的调整，但在8年多的时间里，它并没有经历过健康的30-50%的市场调整。这是太过分了。
然而，贵金属价格在2011年达到顶峰，然后下滑，银仅比2015年的低点上涨了22%，黄金涨了20%。因此，道琼斯指数连续8年飙升，而黄金和白银仍然比它们在2011年的高点低很多。
如果我们分别来看每个资产类别，我们可以看到道琼斯指数与黄金和白银相比有多高估。下图显示，黄金价格从2011年的高点下跌46%至2015年的低位。现在，即使目前黄金价格从2015年的低位上涨20%，仍比2010年的峰值低35% ：
看银的图表，其价格走势比黄金波动得多。白银价格从2011年的高点下跌了高达73%，至2015年底的低点。目前，白银价格比2011年高点还低66%
自2011年以来贵金属经历了健康调整，道琼斯指数则继续走高。比2009年低点高出惊人的229%。如果道琼斯指数下跌5，000点，那也只是23%的回调。但如果下跌了11，000点，跌至10400点，将下降51%，低于2007年至2009年的54%的市场调整。
自2011年以来贵金属经历了健康调整，道琼斯指数继续走高。比2009年低点达到惊人的229%。如果道琼斯指数下跌了5，000点，那只会是23%的回调。但如果下跌了11，000点，跌至10400点，将下降51%，低于2007年至2009年的54%的市场调整下降。
要了解道琼斯指数如何高估，我将以标准普尔500指数为例。为什么？由于标准普尔500指数自2009年低点以来与道琼斯指数走势大致相同，
你会注意到道琼斯和标准普尔500指数图形几乎相同。那么，一个指数发生了什么，也会发生在另外一个上面。为了确定标准普尔500指数的公允价值，我们来看看席勒市盈率。基本上，席勒市盈率（PE =市盈率）被定义为价格（指数价格）除以平均十年的收益。经通货膨胀调整。
历史上的席勒PE比率中值是16.8。这意味着标准普尔500指数是平均十年盈利的16.8倍。所以，如果席勒市盈率在历史上平均约为16.8，今天的比例是多少？
根据Gurufocus.com，目前的席勒PE比率是30.2，比平均水平高近80%。不仅现在的席勒PE比例在泡沫中，甚至高于2007年上一次高峰时的27.4比率。那么我们都知道2008年和2009年发生了什么。2009年第一季度，席勒PE比率跌至13.1的低位。
此外，在1929年的股市崩盘之后，随之而来的大萧条，席勒PE比率在1929年9月达到32.4的高位，仅比今天高出几个点。
那是什么意思呢？这意味着道琼斯指数和标准普尔500指数现在处于创纪录的泡沫领域，未来的回报是低的，而它们未来的风险是相当高的。但是，如果我们看看黄金和白银，我们看到的恰恰相反。
2011年至2015年，黄金和白银价格不仅经历了巨大的调整，目前的白银价格与生产成本非常接近。这是世界上最大的主产银矿公司之一的图表。泛美白银公司：
该图表显示了泛美白银的每盎司预期损益（绿线），与平均现货价格（白线）相比。正如我们在2011年可以看到的，当平均现货价格达到35.03美元时，泛美银每盎司白银的利润为9.02美元。然而，随着后面五年的价格下滑，泛美白银在2013年、2014年和2015年出现了亏损。
尽管估计泛美白银在2016年每盎司白银可以挣1.54美元，（到我上一次做出统计的数字时）在2017年第一季度下跌至约1.00美元/盎司。由于2017年第一季度白银的平均现货价格为17.42美元，而我粗略估计，泛美白银需要16.40美元/盎司才能实现盈亏平衡。而目前的白银价格为16.50美元，泛美白银不赚多少钱。
此外，我对主要原产白银矿业平均盈亏的估计在每盎司15至17美元之间。我最近没有对黄金的估计盈余平衡进行计算，但是它似乎在1，100到1，500美元之间。虽然黄金价格比白银缓和余地更大些，但我们可以清楚地看到，黄金和白银都比道琼斯指数更接近底部。
根据这一分析，“高风险，低回报”轻松走向道琼斯指数和标准普尔500指数，而低风险和高回报属于黄金和白银。
我们必须记住，当道琼斯指数在2016年初经受了2000点调整时，黄金和白银价格大涨：
如果道琼斯指数在2016年只下跌了2，000点，黄金和白银价格就涨了15%，当道指下跌5000-10，000点，并且经历了25-50%的调整后，金银价格走势会有多高？由于整个市场受到如此大的杠杆和负债的压力，我相信贵金属将进入更高得多的价格的新市场。
最后，即使加密货币今天被敲定，这只是一个逾期的修正。比特币和其他加密货币在触底之前可能会有更多的下降。不过，我看到一些顶级的加密货币在未来会达到新高。我提到这个市场，因为同样的事情会发生在黄金和白银上面。
突然有一天，金银的价格都会上涨。那么第二天，他们会涨得更高。在投资者或公众意识到之前，黄金和白银的价格似乎在这个时候买就太贵了．．．同样的方式，在短时间内加密货币就会上涨200-1，500%。
这就是为什么一个投资者不能确定在什么时间进入贵金属。如果没有相当的黄金和白银，当价格飞涨时，获得金属将是非常困难或甚至是不可能的。当然，你可能会得到一些金属，但价格或佣金可能会很高。
所以．．．当很多人购买比特币并坐等数年待其上涨的时候，金银也会发生同样的事情。虽然零售黄金和白银显著下降，贵金属人气低迷，但如果我们耐心，基本面指向低风险和高回报。
责任编辑：戴明 SF006
