来自书剑笑傲的雪球原创专栏
问题：ETF及其联接基金牛市跑不赢对标指数涨幅吗？
沪深300ETF联接基金牛市真的不给力吗？
问题的真实答案恰恰相反，沪深300ETF不仅跟得上沪深300指数上涨，而且长期来看还能超越指数。
01 | ETF非全收益指数但完胜价格指数
沪深300ETF联接基金不是沪深300ETF，两者有区别有联系，为何沪深300ETF联接基金短时期内跑不赢沪深300指数，原因我慢慢解释。
先说为什么沪深300ETF长期能相较沪深300指数有超额收益。
我们看到的沪深300指数，是价格指数，不是全收益指数。
沪深300指数对应的是沪深两市交易所的300家公司，300个股票。正常经营的公司，一般每年都是要派发股息的。股票派发股息时，股价会扣除股息回落，这被称为是除权。
假设A公司股价10元，你持有1手（100股），每10股派息5元，对应的股息率是5%，分红日当天持有的股票价格变为9.5元，而你的券商账户里则会多出派发股息对应的50元现金。
沪深300以及其他价格指数，没有考虑股息的再投资。股息再投资在长期投资中具有重大意义。沪深300指数的平均股息率近2.5%，试想一下年化收益10%与年化收益12.5%，复利30年之后的巨大差异。
我们看到的价格指数没有股息再投资，但是沪深300ETF这个工具却有股息再投资。即便考虑到沪深300ETF多数每年有0.6%的运作成本（0.5%的管理费+0.1%的托管费），且沪深300ETF虽然股票仓位在98%左右，也不是100%满仓追踪指数。
考虑到沪深300指数较高的股息，随着时间的推移，股息再投资的优势得以显现，沪深300ETF相较沪深300指数的超额收益也就显现了。
沪深300ETF15年牛市主升浪表现
如图所示，即便是15年的牛市主升浪，暴涨阶段，也不存在沪深300ETF跑不赢沪深300指数一说。华夏沪深300ETF自12年底成立以来，相较沪深300价格指数的超额收益已经相当明显了。
02 | ETF联接基金的投资
再说什么是ETF联接基金。
ETF联接基金指的是基金绝大部分资产都投资对标ETF的基金。因ETF联接基金是场外基金，为了应对投资者的现金申赎，在基金管理的过程中必须留出一部分现金。
一般来说ETF联接基金投资对标ETF一般在90-95%的仓位，还可能有大约1%的仓位配置标的指数的股票，用于基金的新股申购，以增强收益。
华夏沪深300ETF联接A基金非ETF投资情况，扣除表中三者为ETF的仓位，数据来源：天天基金网
广发沪深300ETF联接A基金非ETF投资情况，扣除表中三者为ETF的仓位，数据来源：天天基金网。额，说实话，广发沪深300ETF联接A的ETF仓位偏低，但广发300ETF联接的指数追踪效果并不差。
ETF联接基金不存在重复收费的情况，投资标的ETF的部分并不额外收取管理费和托管费，一般是与自己公司的ETF费率一致的，是低成本投资工具。
03 | ETF联接基金业绩评价需长期
可见，ETF联接基金牛市跟不上指数的上涨，主要原因是因为投资仓位限制所造成的。ETF联接基金因为投资者申赎的扰动，的确存在牛市主升浪跟不上指数的情况。但从完整的牛熊周期来看，ETF联接基金有股息再投资，依然能够跑赢对标指数。
华夏沪深300ETF联接A15年牛市勉强跟上指数，但随后图中蓝线明显高于灰色线，到2019年可谓是相当明显
从长时段看，ETF联接基金追踪指数的效果并不差很多
ETF联接基金的价值还有其他，不应否定ETF联接基金的存在。
04 | ETF联接基金的其他价值
ETF联接基金带来了如下的便利：
①省却了投资者的时间成本。股票账户的ETF投资需要手动挂单买入，即便是0.001的差价，也会有投资者反复犹豫，做交易期间想来心态不是那么舒畅，也耗费时间。
ETF联接基金是场外投资，以交易日T日15点前买入以T日晚上的净值为买入价。手动申购也好，自动扣款申购也好，投资者不必看盘，不必手动交易，省心省力。毕竟时间有价值。
②解决了部分ETF流动性不佳的问题。华泰柏瑞/华夏/易方达/嘉实/广发等大厂的沪深300ETF流动性都不错。但不少小众ETF流动性欠佳，手动买入挂单交易时间成本更高，例如工银深证红利ETF，建信深证基本面60ETF等。此类ETF用联接基金来投资，可谓是真正的省心省力。
