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王锋:去杠杆或告一段落 看好中短周期商品CTA策略

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新浪财经讯 12月7日,2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行,会议主题为“局·重塑,共创对冲基金新气象”,主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金,新浪财经为媒体支持。

圆桌对话三环节, 安诚数盈基金总经理王锋 、弘业期货总经理助理吴久锋,上海雷根资产总经理李金龙,上海言起投资总经理言程序,上海凯纳资本创始合伙人陈曦,宁波平方和投资副总经理李奇蕊等就商品期货与量化投资策略投资机会深入剖析。

近期,股指期货继续松绑,王锋放松力度可以更大。2019年投资机会方面,王锋表示去杠杆可能告一段落,市场会更乐观。看好中短周期商品CTA策略。

以下是实录:

王锋:大家好,我是安诚数盈的王锋,今天非常高兴主办方给这个机会可以在这跟几位嘉宾,然后一起分享交流,其实几位,可能因为我平常交流少一些,几位都是久仰其名,安诚数盈是一家在杭州的量化对冲基金,2015年成立,到现在有三年多了,作为一家量化对冲基金,我想熟悉量化朋友可能也大概能猜到我们的策略,因为在国内相对来说能够做的量化策略,相对来说有一定的限制的,因为衍生品这块开放的程度还不是特别够,随着对于一些其他的,比如说ETF是期权,这些策略也有涉及,但我们主要核心策略集中在一个量化、选股这块可以做对冲或者不对冲,另外一块主要以商品期货为主量化选时策略或者CTA策略,因为这两个策略一个是比较成熟,另外一个容量也比较大,还有一个比较适合进行系统化资产管理,说到成熟也并不是说这些不变,在过去一年多时间里头非常专注的是在于这些量化策略的,然后它的发展和对新的策略开发,也是为了适应市场的变换。

主持人:最近市场上比较大的事情之一是股指期货继续松绑,这已经是两年来第三次松绑,大家有着怎样的解读?松绑后未来投资机会如何?贵司如何应对?

王锋:首先不好意思主持人,我想表达一点跟您不同意见,您刚才说放开力度有点超出预期,我相信我个人还有很多人希望放开力度更大一些,因为在放开的那天晚上,也是跟朋友,圈内的交流就提到大家第一个反应,保证金降低了,所以说相当于我在投资的时候省了保证金这块,不然做α策略如果对冲,仓位原来可能70%,虽然理论可能做的更高一些,基本上如果用股指期货对冲,70%仓位现在可以做高一点,另外一个很重要的股指期货流动性增加了,意味着大家非常关心的股指CTA这块是不是可以做,因为大家都还留有2015年的时候,和之前的时候股指CTA是一个非常火的策略,以至于独立于其他的期货之外,作为一个单独策略了,这是一个非常值得期待的事情,同时也要保持理智,有两方面考虑,第一方面,现在放开了一些,未来可能还会放开更多,在这种情况下以前策略是不是还能很好在未来市场里头,在新的市场里头,毕竟2015年然后股灾之后,停了这么长时间,现在重新再一次分开,市场肯定会有一些变化,至少像2015年股市大起大落,可能不会再次重放,这是一个,另外一个,我们也要有一些耐心,因为可能并不是说很快一下子股指期货流动性一下子就能上来,两方面,一方面是需要有更多参与者,包括我们知道一些海外参与者,他们能够参股到股指期货市场,而一些基于长期投资策略的及他们能够更多,包括我们自己,能够应用股指期货做更多对冲套利等策略,这个是可以为市场注入真正流动性最基础的东西。另外一个平均手续费并没有降那么多,大概从600降到400多,这本身也是对市场的限制,在这块也是大家需要经过一段时间摸索,能够适应这种情况,我手术增加了,保证金降低了,但是同时平均手续费有降低,并不是实现一个非常流畅的日内股指期货替零,在这种情况下,需要大家思考做到一个在这种市场比较适合的股指CTA策略,经过一段时间,我觉得股指CTA会重新变成一个非常好的策略。

主持人:刚才您说希望大家能找到适合自己的策略,不知道你们公司找到了吗?

王锋:我们在找,当然也有一些发现,我们发现这些策略其实还是有待市场验证,现在可能是一个变化正在发生的时候,包括在开发策略的时候,要考虑2015年以前市场,我们也要考虑2016年、17、18市场,这是两个不一样的情况,那么我们同时还要考虑在接下来,2018年12月3号以后二次股指松绑以后市场又会发生一些变化,我们确实准备了一些策略,但是有待市场进一步验证。

主持:大家分享一下2019年到底市场机遇怎么样,但如果你觉得明年还是不要做预测,不妨分享一下投资心得?

王锋:谢谢主持人,其实我蛮同意言总刚才说的不要预测市场,但是你会对市场有看法,但是不要对自己的看法有太高的信息,不要预测市场说法,更多是怎么样应对市场,包括我们知道在过去的两年,也就是说从15年以后,市场其实都在发生变化,不断地去开发新的策略,适应市场变得非常的重要。从商品CTA这块来说,有一个怎么样能做到尽量全的频段的,或者策略周期的覆盖和策略方法覆盖,是一个非常重要的事情,我们知道从2015年以前,持续了相当长一段时间,趋势的CTA,类似于中长时间,与趋势追踪或者动量为主的CTA表现其实非常好。2016年以后,可能是中长周期最后的好年,包括2018年也有一些表现不错中长周期CTA,但是也有板块和品种选择。在这样的市场环境下,有宏观因素影响,也有本身市场在成熟的因素,怎么样去应对,开发相对更加灵活,周期可能更短一些,或者周期可以调整的这样的策略,我们也发现开发策略的时候,一些很基础的东西,可能是以前或者整个行业都没有特别注意的,比方说对于数据精细加工和整合,开始变得更加重要,这是以前可能是因为钱比较好赚,所以大家没有那么多注意,而在现在可能变得非常重要,说到2019年,我有一个看法,我本人现在对2019年市场偏乐观的,因为我们也知道2017年、2018年,行业遇到的一个比较困难的情况背后的很根本的原因,强监管和去杠杆,在接下来2019年到2018年,去杠杆可能告一段落,我想这个应该是一个跟基础,很根本的原因,是我对2019年有一个乐观看法,同时我们也知道还有很多事情没有解决,包括外部环境,美股到底是不是还有大波,有的人会看30%、40%,也有人说利率倒挂这个东西,当它第一次发生之后,到真的发生金融危机之间至少有十几个月时间,目前可能也还没有到时候,包括对全球金融市场看法,其实也是有很大分歧,包括一些地源政治,中美贸易战这些,可能我的看法会表达成乐观,但是认为市场会有比较大波动,在这样的情况下,可能两个,第一个还是会推荐偏对冲类,加上股指期货也变得便宜了,第二个,我们会推荐中短周期商品CTA策略,因为现在整个市场品种越来越多,活跃度逐渐增加,中短CTA优势能够适应市场比较快频率切换,市场振荡性比较强,市场比较高频率切换会发生比较多,在这种情况下如果持有中长周期CTA,我们相信也还是有盈利空间,但是可能要承担比较大波动,相对来说中短周期的CTA相对稳定性会更好,而且也能为投资人带来15-20%的年化收益率,在未来一两年时间,这应该是一个不错的选择。

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