□海通金融产品研究中心 倪韵婷
上周沪深股市整体表现为大盘上涨，中小盘下跌。截至2017年2月17日，上证综指收于3202.08点，全周上涨0.17%，深证成指收于10197.92点，全周上涨0.11%。中证100指数上涨0.35%，中证500指数、中小板综指、创业板综指分别下跌0.47%、0.37%、1.03%。行业方面，各行业涨跌互现，其中家电、食品饮料、银行的涨幅较大，分别为3.25%、1.27%、0.76%，建材、农林牧渔、计算机的跌幅较小，分别为1.63%、1.36%、1.33%。
海通宏观分析指出，2016年我国经济企稳回升，源于政府和居民加杠杆增加基建和地产需求，工业去产能减少供给，推动物价显著回升，而价格上涨又推动了库存的回补，这也是经济短期稳定的主要动力。从央行最新的表态来看，金融去杠杆将是2017年主要的政策方向，这也意味着去年大幅加杠杆的地产需求将受到持续的抑制；在基建方面，从全国看经济和投资增速目标仍稳中有降，因而2017年虽是去产能的攻坚之年，但去杠杆叠加去产能之后的商品价格应难有2016年的强劲走势。反观金融市场，虽然债市仍有去杠杆利空，但由于信用债券发行持续缩量，近期反而跌无可跌。对天量再融资的监管也类似于去产能，再加上杠杆水平在2015年后已经明显去化，其表现或许也值得期待。
上周央行开展公开市场逆回购操作，共计投放7500亿元，到期9300亿元，包括MLF的影响，合计净投放量为85亿元；货币利率方面，R007均值上行至3.00%。上周债券市场止跌反弹，从经济基本面来看，1月实体经济融资大幅度增长，一季度经济有望保持稳定，通胀回落改善了市场对货币紧缩的预期。6月美国或再度加息会对债市产生影响，而在此之前，债券市场的配置窗口正逐步打开，建议投资者关注。
我们在前一周的周报中明确提出市场反弹正在接近尾声，如果周中成交量无法放大，市场将重回震荡格局，而上周成交未能放量突破，我们认为本周市场将进入震荡，理由如下：首先，两大监管政策引人注目。一是股指期货的小幅松绑，二是再融资收紧，从中长期来看，再融资新规的施行将杜绝一、二级市场之间的套利行为，有利于引导增量资金入市；但从短期来看，或对部分融资需求较高的小盘股产生冲击，投资者风险偏好可能下降；其次，根据海通金工统计，用每日收盘涨停的股票（剔除一字板、新股和长期停牌导致的涨停）数目除以盘中触及涨停的股票数目得到封板率指标，该指标可以衡量市场的赚钱效应，其历史均值为58.5%。封板率自1月16日市场反弹起至2月9月一直处于历史均值之上，但最近六个交易日中有三天低于均值，其中上周三和上周五的封板率分别为47.72%和38.46%。由此可见，投资者情绪近期有所回落，值得警惕；再次，从日历效应上来看，2月市场涨幅主要集中在上半月，而下半月回调可能更大；最后，从分级基金整体折溢价率来看，活跃品种整体折溢价幅度不大，无明确套利空间。而随着上周五成长股的调整，部分品种再度临近下折算，活跃品种中互联网B、传媒B级、成长B级以及创业股B的母基金净值跌幅不足10%即将触发下折算，投资者需警惕下折算风险。
综合来看，我们认为本周市场需要震荡防风险，投资者可降低权益仓位到中低。风格上建议偏大，主题上关注军工国防相关基金。同时长线资金可关注黄金ETF，随着强势美元的回落，黄金全年来看仍有配置价值。
责任编辑：杨雪 SF114
