中国基金报 朱文君
近日，金鹰基金权益投资部副总经理陈立做客中国基金报粉丝群。
今年的春季行情，几乎超出了所有人预期。大盘从2500点一路上涨至今超3000点，很多投资者都来不及细思这波行情究竟是熊市下的强反弹，还是新一轮牛市的开启？陈立认为，2018年压制市场的因素在2019年都已经有所修复，市场的信心逐步从悲观中修复过来。行情有望转为震荡走势，结构性机会由此显现，看好医疗健康消费升级产业升级和创新崛起的中长期投资机会。
Wind数据显示，截至3月12日，陈立管理的几只基金都取得了不错的投资业绩。其中，金鹰主题优势混合型基金年内收益为56.7%，在724只同类型基金中排名第3；金鹰稳健成长混合型基金年内收益40.04%，同类排名40/724。
以下是此次的内容实录，供大家投资参考。
问：您如何看待自己取得的成绩？有哪些经验和方法可以分享？目前市场上有哪些风险需要重视？实体经济并未真正有所好转，很多经济数据和具体情况都并未扭转下行趋势，当前资本市场的上涨是虚火发作的昙花一现？还是真的迎来了春天？最大的遗憾莫过于该买的时候没买，该卖的时候没卖，总是看着基金上涨，自己却真的没有赚到钱！因此即使有幸在低点买到了您管理的基金，也常常无法获得很棒的收益，对此，您有什么建议给这样的投资者做参考？
陈立：2019年开局以来取得了一定的收益，这是我们公司投研团队共同努力的结果。我们一直倡导前瞻深刻持续的深度研究，为投资提供强大的基础，由此推动形成研究持续创造投资价值的理念。我们认为个人的能力是有限的，和团队的有效结合，在投资中所发挥的作用比单个人的作用强大得多。我个人的投资风格是适应产业发展趋势，微观精选个股，以成长股投资为主，致力于发掘宏观行业与公司间能形成明显共振效应的重大投资机会。在团队研究知识基础之上，努力将个人的风格发挥出来，提高投资的准确率，努力创造投资的复利增长。
对2019年权益市场的表现，我们判断相对乐观。首先回顾一下2018年权益市场大幅下跌的原因。2018年权益市场的表现整体是估值和盈利双杀，其主要原因来自于国内过快的去杠杆，以及对中美可能全面对抗的深度担忧。去年上半年，政府制定了金融去杠杆框架和配套政策，着手限制地方政府隐性债务扩张。同时地产调控政策也有效控制了居民杠杆的过快上升。经济增速虽然短期面临回落，但在供给侧改革与产业转型升级共同作用下，换取的可能是长期更高质量且可持续的发展。
我们认为从中期角度看，这有助于实体经济的吐故纳新。但在外部环境发生深刻变化的情况下，四季度宏观政策审时度势，认识到国内过急过快去杠杆可能会对带来的不稳定，政策开始纠偏，转向结构性去杠杆和稳杠杆。稳增长稳信心的调整措施，有助于更加有效和平稳的应对国内外的压力。在习主席召开民营经济座谈会之后，政策底显现，积极因素增多。我们认为展望2019年，市场将在经济下行压力和政策逆周期调整中平衡，国内去杠杆转向稳杠杆，而中美贸易问题在两国元首达成的框架基础上进入了落实谈判阶段，有望达成阶段性成果。
总的来看，2018年压制市场的两大因素，在2019年都将有所修复。因此市场的信心也将逐步从悲观中修复过来。行情有望转为震荡走势，结构性机会由此显现。如果将投资的周期拉长，按2到3年来看的话，当前低估值的权益市场也是较好的投资时点，建议投资者用乐观的心态看待权益市场的投资机会。
近期的宏观月度数据有所波动，比如在1月社融数据公布以后，市场经历了一轮风险偏好快速提升、行业估值普遍修复的行情，但2月出口数据再度转负，社融规模增量数据出台，M2同比增长8%，感觉似乎也低于市场的预期。因此投资者情绪受到了很大的困扰。
但这些数据的发布不改我们对2019年权益市场的乐观判断。我们认为宏观逆周期调节当前依然在持续发生作用，我们不应该过度关注和解读短期的金融数据，而应该把握当前市场整体向好的趋势，在当前经济下行压力和政策逆周期调整中寻求平衡。国内经济由去杠杆转向稳杠杆的态势没有发生变化，金融行业供给侧改革的政策正在酝酿中，科创板为代表的证券市场的改革也在稳步推进，加上中美贸易磋商也有望取得积极进展。因此短期的市场波动只能改变市场运行的节奏，但不会改变市场整体向好的趋势，这是我们的判断。
问：如何看待各上市公司4月即将出的2018年年报对股价影响？以及对应策略？
陈立：2019年春节后A股出现较快的一轮上涨，印证了我们对2019年权益市场表现相对乐观的判断。面对经济下行压力期，我们可能还要面临经济数据较差的情况。在减税降费等一系列逆周期的调控政策之下，经济下行压力何时结束仍需要观察。一些质地较差的上市公司，将要面对2018年年报或19年季报的市场考验，这些对市场短期可能形成一定压力，但是我们从战略上需要对投资保持积极乐观。从中长期的时间看，当前整体估值偏低的权益市场是较好的投资时点，将投资时间拉长，看的更远一点，短期市场面临的震荡或者回调都是阶段性的波动，都是中长期很好的投资布局机会。
问：您管理的基金排名靠前，回报率非常高，能谈谈您独到的投资策略吗？另外，注意到您对医疗健康还有研究，那么您对医疗的后市如何看待？
陈立：我个人的投资风格刚才已经阐述过，是顺应产业发展趋势，微观精选个股，以成长股投资为主，致力于发掘宏观行业与公司间能形成明显共振效应的重大投资机会。
我目前还管理金鹰医疗健康产业基金，重点投资医疗健康产业。在该基金四季报中，我介绍了个人对医疗行业的简要看法，借此我也阐述一下，2018年下半年以来，医疗行业重大政策和突发事件较多，先是受到假疫苗重大违法事件的冲击，之后新的国家医保局开展了4+7城市带量采购试点，医药的控费政策大超市场预期。接着又推出按疾病诊断相关分组付费。这些重大的事件和重大的控费政策，使市场对医疗健康产业的投资情绪变得悲观。
但从中长期角度看，我们认为出台这些政策措施，有利于医保用药结构的合理化，所节省的医保资金有望投入到大病保障中，有利于促进仿制药企业的供给侧改革，有利于引导企业投入更多资源到研发创新中去，这些都将进一步提升我国医疗健康保障的水平和能力。
另外从医疗健康产业的需求侧分析，在国民收入持续增长、人口老龄化和疾病谱发生变化等驱动因素之下，医疗健康消费需求仍将长期持续增长。因此我们依然看好医疗健康消费升级和创新中的中长期投资机会。
问： 今年以来重仓养殖类股票的基金表现优异，据说把以后两年猪价的涨幅都提前透支了，后面养猪养鸡板块还有上涨空间吗？看你重仓股涉及养殖，新能源，传媒娱乐，医药等，集中度不高，也看不出特别的风格偏好，您还会坚持这样的风格？
陈立：首先感谢对基金四季报的关注。基金管理运作是个持续很多年的工作，我们希望通过组合管理、优选配置，以及在优选配置的基础上精选优质个股，通过这样的方法努力为持有人创造更加稳定可持续的业绩回报。当然我们也不排斥在综合评估风险与收益的情况下，适时重配一些我们认为机会较大的行业。总的来说，投资的决策离不开团队综合的研究支持。
问：今年以来成长风格明显跑赢价值，请问后期如何看？是小盘股的否极泰来吗？
陈立：短期来看年初以来市场涨幅较大，叠加涉农等信贷数据低于预期，外加上周投资消费等数据走弱的概率较大，海外风险偏好边际走弱，预计市场短期内大概率盘整，但不改变中期向好的趋势。2019年，预计经济下行与稳增长政策之间会此消彼长，伴随着贸易摩擦可能出现缓解，全球央行有望同步转“鸽”的背景，中期的风险偏好虽然仍有阶段性反复，但整体趋势上维持平稳好于2018年。在此背景下，2019年权益市场具备突出的结构性机会，可以关注的是成长股领域和前期滞涨领域。
问：如果着眼未来2-3年的中长期投资，怎么投资买哪些方向的产品更好点？
陈立：对于2到3年的中长期投资而言，我们认为应该结合您个人的资产属性，以及投资风险偏好来决策。投资的风险与收益往往是匹配的。比如说债券相当于相对于股票而言，投资回报率可能相对低一些，但风险相对也会较小。权益类产品则波动较大。如果投资者希望更加积极进取以争取更高回报，可适当增加权益类资产的配置，但也要注意相应的投资风险。
问：主动管理型基金的管理人前期涨幅大的都可能有大幅回落的可能，请问经理今年的投策是什么？对近期的变化是否有应对的好方法？
陈立：历史投资业绩并不能代表未来的投资业绩表现，对此，我们会时刻保持清醒头脑，始终敬畏市场，持续不断努力，沿着产业发展的未来图谱谋篇布局，持续深入研究投资具有良好增长潜力的优质公司，淡化市场短期波动，更着眼于产业未来发展方向，努力寻找一批优质的持续增长的公司，以此来创造持续稳定的业绩，为持有人提供良好的中长期回报。
问：牛市来了，为什么大家要买基金而不是买股票呢？
陈立：基金投资的一个目标是努力为持有人创造中长期的良好回报。基金投资运作管理也是一个持续很多年的工作。我们的工作就是致力于通过努力构建组合管理，优选配置，精选个股的方法，努力在创造中长期可持续的业绩回报，所以我们也建议基金持有人也从中长期投资角度出发，择优投资，分享企业长期发展的红利。
