（来源：ETF投资实盘）
经过这一段时间的思考，目前的投资组合变更为标普500ETF+红利低波ETF+招商双债LOF，其实就是把原来的现金流换成了标普500+招商双债，变更理由如下：
理由一：A股自由现金流用于股东回报比例低。变更现金流的逻辑前面和大家详细说过，现金流在A股依旧是个好指数，未来大概率会继续跑赢A股大部分指数，只是现金流指数不再完全符合我目前的价值投资理论。主要原因是A股筛选出来的现金流指数有相当成分股以国企控股为主，这部分企业将自由现金流用于股东回报较少，本来就没有常态化回购机制，仅在市场大跌的时候出来维护一下，分红比例也不高，仅在30%-40%区间。A股企业自由现金流回报也仅在这个30%-40%区间。
理由二：美股股东回报远高于A股。作为对比，标普500指数常年将企业自由现金流对于股东的回报（分红+回购）占比60%-85%远高于A股。头部权重像苹果常年举债回购+分红，也就是股东回报的金额甚至大于企业的自由现金流。如果按这个标准去A股筛选的话，A股的长江电力，贵州茅台，美的集团，中国神华等在十几年都保持70%以上的股东回报率，这些股票十年维度看，股东回报率非常好。
理由三：个人能力有限，能力圈需扩大。继续选择投资ETF而不是自己选择A股，发掘下一个类似10年前茅台投资价值的股票原因是个人能力有限。像巴菲特所说，一生中做好20次买卖就足够了，好的投资机会每隔几年才会出现一次。我没有完全放弃自己选择个股投资，目前更多的用商业模式和护城河的概念持续的寻找我想投资的第一只个股。这需要我继续扩展能力圈范围，这一点的难度不亚于本科考上985，而我仅仅是个普通二本。
理由四：红利低波策略继续有效，底层逻辑并未改变。红利低波的指数编制规则本身就需要长期稳定的股息率，也就是股东回报。无论从单纯收股息，还是股息再投的全收益指数，这是目前我理解的A股仅剩不多的符合价值投资理念的指数了。留下红利低波规避一下汇率风险和满仓一个境外标的的风险。
理由五：巴菲特的遗属。巴菲特在给股东信和采访中多次明确表示，身后财产投资90%标普500+10%美国国债，换成A股，我直接复制成10%债基。巴老的理由是避免后人在股市大跌的时候因没有现金生活而恐慌底部割肉。巴老没有说投资道指或者纳指，原因是标普500指数涵盖了各行各业，均衡性更好，买入标普500等于买下美国。虽然纳指收益率看起来比标普500高，随之带来的波动性和回撤也更高。我直接照抄巴老，没有什么其他的理由了。
需要注意的问题一：标普500ETF每年管理费0.75%加上汇率风险，长期会每年损失标普500指数年化1%-2%的收益，相对于国内最低0.2%的费率和0的汇率风险，A股很多指数在个别年份也有很有可能跑赢标普500指数。
需要注意的问题二：A股投机市的波动率远高于美股，组合持仓的标普500和红利低波都是波动性小的标的。除非你们完全理解，否则A股的高波动率带来的阶段高收益性会让你们忍受不了长期持有。A股每个月100%都会有比标普500或者红利低波收益率高的ETF，而且目前这个策略已经几乎不需要看盘了，虽然我本来也不怎么样看，这点对于还在频繁盯盘和高频交易的你们受得了吗？
需要注意的问题三：投资里面就和金庸笔下的武侠小说，有各种各样的门派，有画图画线的技术分析派，有近几年大热的量化投资派，有A股特色的牛熊期转换派，有紧盯国家政策的风口轮动派，也有我现在这种格雷厄姆巴菲特芒格式的价值投资派，在领略了各门派的精华和缺点之后，目前我最终选择了价值投资派。我一直说的是，要买你们看得懂的东西。
