谨慎乐观 灵活操作
中国证券报
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□招商证券 宗乐 顾正阳
8月以来，市场活跃度略有提升，主板表现平稳，创业板领涨。在经历了8月25日单日1.8%的涨幅之后，上证综指收于3331.5点，较7月底上涨了1.8%，沪深300指数上涨1.5%，中小板和创业板指分别上涨2%和4.4%。
偏股方向基金净值有所增长，中证股票基金和混合基金指数在8月份分别上涨了0.6%和0.1%。债券市场表现一般，中债总财富指数下跌0.2%，债券基金指数上涨0.4%。
大类资产配置建议
6月以来人民币汇率强势升值，但7月代表批发外汇市场供求状况指标的央行外汇占款降幅收窄至-46亿元，仍未转正。根据招商宏观的分析，认为这暗示了三个含义。一是，人民币汇率“价”和跨境数据“量”的背离，其原因主要是价格的走势并不仅仅反映外汇市场供求的真实变化，还受到其他因素影响。二是，验证招商宏观关于外汇市场供求维持弱平衡的判断。三是，债市开放可能带来批发外汇市场的央行外汇占款的降幅小于零售外汇市场的变化。
因此，尽管债市开放和季节性贸易顺差扩大，而且下半年外汇市场存在阶段性供大于求的可能性，但是央行外汇占款还会持续疲弱，仍在零增长附近波动，持续地系统性正增长的概率较低。这意味着银行流动性难以通过外汇占款补充而改善，银行“负债荒”的局面难改。
7月宏观经济数据普遍不及市场乐观预期，虽不能说中国经济形势出现明显恶化，但若下半年多次发生宏观经济数据与市场预期出现较大偏离的情况，难免会对市场造成冲击。所以下半年两个时点宏观经济数据值得关注。一是下半年需求旺季时期经济数据能否达到市场的预期。二是年末经济数据是否会严重低于预期。目前看完成全年经济增长目标问题不大，稳增长关注度难免下降。并且，今年棚改任务完成后，地产销售数据也有较大可能在四季度出现明显下滑，这对市场情绪冲击也较大。而预期差是资产价格波动的重要推动因素，一旦下半年出现较大的预期差，市场波动也就难以避免。
上周五上证指数在金融股的带动下强势冲高，市场情绪有所升温。我们认为当前市场可维持谨慎乐观的配置，本期建议，对于风险偏好较高的投资者来说，偏股型基金、债券型基金、货币市场基金和QDII基金的资金分配可以依照5：1：2：2的比例中枢进行配置；对于风险偏好较低的投资者来说，则可按照4：1：3：2的比例为中枢进行配置，并根据个人偏好做适当调整，关注年中过后半年业绩超预期带来的投资机会。
偏股型基金：
关注操作灵活的基金
在8月份中小创上涨之际，偏股方向基金净值并未跟随上涨，可见配置在创业板的比例已较低。上周五主板的大涨也突破了前期关口，主题性投资机会将进一步提升人气。在投资标的的选择上，建议选择公司投研能力突出、操作灵活的偏股型基金，有望把握投资机会提升收益。
债券型基金：
兼顾安全性及配置价值
当前债市纠结不振的根本原因还在于，基本面走弱的证据似乎还不够充分，让人看不到趋势性的迹象。在这种时点，休息一下也无妨。短期来看，下一轮机会可能取决于未来一小段时间是不是足够难过。中期来看，在四季度经济走弱得到确认时，债市的利好因素可能会集中释放。
对于债券基金的选择，推荐兼顾安全性及配置价值，固收投研出色的基金公司，有望通过配置产生超额收益。
货币市场基金：
选择具有收益优势的货基
当前货币基金七日年化利率保持在4以上，依旧具有一定的吸引力，可以作为良好的流动性管理工具。对于个基的选择，建议投资者选择具有一定规模及收益优势的货币基金，对交易时效要求较高的投资者可以选择场内货币ETF产品，也可以选择能申赎便捷、市场占有率较高的几家货币基金。
QDII基金：
分享港股上涨收益
港股近日表现强势，前期布局的基金取得了良好收益。投资者既可以选择QDII中主投港股的基金，也可以配置陆港通基金，分享港股上涨收益。
责任编辑：石秀珍 SF183
