智通财经9月11日讯：惠誉表示，2014年余下时间土耳其经济再平衡进展可能变得更具挑战，尽管今年早些时候进行的政策调整取得成功。自5月来，货币政策设定已经放松，同时脆弱的欧元区复苏与强化的地缘政治风险可能放缓经常账调整。
最近的数据传递出再平衡好坏参半的消息。根据土耳其央行的13周移动平均指标，相比2013年，年度信贷增长几乎减半至20%。但是下降速度已经放缓，同时进一步的利率削减可能轻易地逆转这一趋势。土耳其央行研究表明，经常账尤其对信贷增长敏感。
同时，自今年年初以来，核心通胀仍在9%以上，远高于土耳其央行的年终预测与其中期目标。
尽管通胀正在上升，货币政策设定已经放松。土耳其央行在其最新政策会议上将一周回购利率维持在8.25%，但是削减了隔夜放贷利率。土耳其央行降息的政治压力没有放松的迹象。事实上，我们认为本周的2014年第二季度GDP发布后，这种压力可能加强，第二季度GDP显示增长放缓至年率2.1%，低于2014年第一季度的4.3%。
明年议会选举之前，经济民粹主义仍然是一大风险。然而，自雷杰普·塔伊普·埃尔多安担任总统以来，内阁成员的任命表明，他看到拥有可信、经验丰富的经济团队的价值，2014年的预算结果表明财政纪律已经得到维护。
像高通胀一样，高经常账赤字表明偏爱高增长但没有长期的结构性改革。结构性改革可能提升国内总储蓄率或提升商业环境，进而有助于外商直接投资。我们预测2015年经常账赤字好转放缓至GDP的5.7%，2014年预测值为6.2%，并且注意到外部融资质量仍然较差，2014年上半年70%的外部融资仍通过投资组合和来历不明的资本流入获取。
较高的经常账赤字与总外部融资需求是确定的信贷弱点。在惠誉最近的“冲击场景”中，土耳其是新兴市场主权国中对资本流入下降表现最脆弱的国家之一。在该场景中，波动与风险溢价飙升，因为美国利率上升高于、快于我们的基本情况，虽然欧洲央行最近更多的货币宽松可能减轻这种性质的冲击。
土耳其对外部冲击表现出弹性;主权维持着外部市场准入，银行与企业享有高转动利率。我们的基准情况是有利的市场准入将持续，但总外部债务的短期份额自2007年来已经加倍至32%，很大程度上受银行借款的驱动。因此银行业对更多极端情况表现出的脆弱性增加，包括突发而长期的融资市场关闭。
而且，银行业准备金选择机制中外国资产的累积暗示着，总国际储备可能不会完全受土耳其央行的控制，因此这将限制当局潜在的调动空间，如果出现全面的外部流动性危机的话。
我们在4月4日确认了土耳其BBB-/稳定的评级，下次审查将在10月3日。
（翻译：廖鑫亚）
