原文章标题：Answering the five hard questions on impact bonds
原作者：Alexandre Prautzsch
作者简介：Alexandre Prautzsch是Symbiotics公司客户部门主管。2004年在日内瓦注册成立的Symbiotics是一家专注于新兴、可持续和普惠金融的投资公司，提供市场研究、投资咨询和资产管理服务。公司总部设在日内瓦，在开普敦、伦敦、苏黎世、墨西哥城和新加坡设有办事处。自2004年以来，Symbiotics与40多家投资基金和众多机构投资者合作，已向70个新兴国家的350多家微型金融机构投资超过38亿美元。
影响力债券（impact bonds）正处于一个重要的转折阶段。截至2018年底，私人债务在5020亿美元规模的影响力投资资产（影响力投资是指不仅旨在产生财务回报，还会对社会和环境产生影响的投资策略）中所占份额达到34%，是影响力投资中规模最大的资产类别。由此，影响力投资已从一项仅由少数投资先驱讨论的议题转变为了一个业内热门话题，很多大型金融机构也都密切关注着这一话题并积极地进行讨论。
在Symbiotics，我们进入影响力投资的前沿市场已经超过15年了，在此，我们很高兴看到全球范围内越来越多的养老基金、保险公司、银行和大型资产管理公司越来越关注这一资产类别。以下是我们最常被问到的关于影响力债券的几个问题。
问题1：通过私人债务进行影响力投资是否真的能获得稳定的收益？
影响力债券并不是投机和风险的游戏，它更是一个现实的需求。现实世界里有许多甚至没有银行账户的贫困家庭，也有许多奋斗在增长最快的新兴市场和前沿市场的小企业家，他们急需流动资金来支持生活或事业，而影响力债券正是服务于这些人的一种金融服务。
通过投资新兴市场和前沿市场，包含影响力债券的投资组合将直接受益于5-6%的年经济增长率、3-4%的人口增长率、极具吸引力的利率和不饱和的信贷市场。影响力债券的历史收益可以证明这一点（见下图）。2018年，SMX（Symbiotics Microfinance Index，Symbiotics微型金融指数，指数组成为投资于发展中国家微型金融机构的全球主要固定收益基金）的回报率达到了3.88%，而且波动率低于其他资产类别（举例来说，2003-2019年它的波动率为0.56%，而同时期全球债券波动率高达2.99%。）
2003-2019 Symbiotics微型金融指数的收益
由于影响力债券与传统债券的风险状况的不同，它可以帮助投资者分散投资组合的风险，同时，影响力债券也可以作为利用当地货币来对冲美元计价资产的一种工具。所以，通过以上分析，我可以肯定地回答，你可以从影响力债券投资中获得稳定的收益。
问题2：向无银行账户的群体放贷有多大风险？
尽管人们希望通过提高社会和经济活动的覆盖率来解决一些社会问题，例如向无银行账户的群体提供金融服务，但同时投资者们也可能会被这些低收入群体有限的偿贷能力而困扰。值得高兴的是，统计数据显示，我们绝大多数的小额贷款申请者最终都全额偿还了贷款和利息，这意味着影响力债券受益人的贫困处境并没有增加该类债券的风险。
最近对63家微型金融投资基金的调查显示，2017年，贷款核销率从上一年的0.5%降到了0.3%。此外，根据穆迪评级的数据，这些微型金融投资基金发行方的平均贷款损失率从上一年的1.5%降至2017年的0.7%，而历史数据显示，自1983年以来，年均贷款损失率为0.9%。
更保险起见，你还可以将其与美国抵押贷款（2.59%）或信用卡的贷款损失率（2.56%）进行比较，随后你便能得出这样的结论，影响力债券基金能够提高投资者投资组合的质量。
问题3：影响力债券与主流金融产品有何不同？
影响力债券试图应对一系列全球挑战，这些挑战是由《联合国2030年可持续发展议程》及其相关的可持续发展目标（SDGs）所提出，包括无贫困、零饥饿、健康和福利、优质教育，两性平等、清洁饮水和卫生、负担得起的清洁能源、体面工作和经济增长等。
与其他发展融资投资（development finance investments）一样，影响力债券之所以能从主流投资中脱颖而出，是因为它们有“双线承诺”，在上关注社会或环境相关目标的实现情况，在下重视社会或环境因素衡量指标的建设。此中涉及的过程通常包括（1）投资前评级，（2）在实现目标的过程中的资金使用，（3）投资后的报告，报告内容应涵盖（a）投资资金的产出情况，（b）投资对底层人口产生影响的广度和深度，以及在某些情况下（c）投资的事后结果（即有多少人真正受益于这个贷款）。
问题4：如果影响力债券如此具有吸引力，为什么没有更多的银行及其他金融机构参与它们的销售呢？
虽然目前已有许多大型银行意识到，包括影响力债券在内的影响力投资的需求和收益都在快速增长，但其准入门槛仍然相对较高。在投资组合中正确构建、选择或管理影响力债券不仅需要高标准的人才，还需要参与机构不断地进行建设。影响力投资相关的法规很严格，进入这一领域的成本也很高。许多银行缺乏影响力投资领域深度的专业知识，或者缺乏进行影响力投资所需的对新兴市场的理解力。因此，尽管客户对该领域产品的需求不断上升，但大多数银行根本没有足够的能力来提供足够吸引投资者的产品。例如，巴克莱银行（barclays）的报告称，超过一半的客户对影响力投资领域感兴趣，但实际上在2017年只有15%的客户投资了该领域。这表明，客户需求与银行业满足需求的能力之间存在巨大差距。这也是为什么金融机构有必要与一些具备专业知识且有新兴市场联系的专家进行合作，这对于金融机构们来说是最有效的途径。
问题5：哪些专业知识能使影响力债券的财务收益和社会经济效益最大化？
自2004年以来，Symbiotics建立了广泛的本地合作伙伴网络，这使我们得以学习影响力投资领域的专业知识。像米其林星级厨师知道在哪里采购最好的食材以便提供最好的餐饮那样，我们已经学会了如何谨慎选择当地合作伙伴，以确保能够保护微型金融最终受益者的权益。
这涉及到对每笔交易进行有底线的严格审查和密切监控。为此，我们使用了一套全面的定性和定量指标，可以从八个方面分析信贷风险，包括财务绩效，业务模型和治理。我们还与潜在被投资方的员工进行面对面的访谈，以进行全面的尽职调查，并定期对72个国家/地区的272家当地微型金融机构进行100项业务健康指标的检查。
（文章发自sgsgeneva.org）
