编者按：2018年初以来，海量供应以及美联储紧缩步伐的渐渐加快，导致了美国国债收益率“水涨船高”。2月22日，10年期美债收益率达到2.95%以上水平，创2014年1月以来的新高。目前众多权威机构普遍预期，美国10年期国债收益率“破三”几无悬念，甚至有可能在本周发生。
美国国债收益率快速走高也影响了国内债市交易。昨日，国债期货呈现出极度弱势格局，在春节后首个交易日收阴。而现券市场收益率也呈现小幅抬升态势。
分析人士认为，随着全球主要经济体通胀回升，全球主要发达经济体债券收益率上行，可能会给国内债券市场带来负面冲击；美国积极的财政政策导致国债供给增加，使得美债承受压力，也可能进一步使我国债市受到影响。但外围市场对国内债市影响程度比较有限。在国内经济有韧性、紧货币严监管的背景下，债市短期内很可能仍以弱势震荡为主。
美债收益率飙升 “弃股买债”考验美股牛市
在经历了本月初的全球性股市大跌之后，投资者对美国加息步伐和带有风向标意义的美国国债收益率一直保持着足够的警惕。而最新公布的美联储会议纪要充满了鹰派味道，加息步伐有加快趋势，美国10年期国债收益率22日更是上涨至2014年1月份以来的新高，距离具有心理指示意义的3%近在咫尺。资产价格的变化，令已经九年走牛的美国股市面临真正的考验。
2月22日，美国10年期国债收益率最高站上了2.948%水平，达到2014年1月份以来的新高。目前众多权威机构普遍预期，美国10年期国债收益率“破三”几无悬念，甚至有可能在本周发生。
美国国债收益率实际上已成为金融市场的基准利率，影响着政府、消费者和企业的借贷成本。2018年初以来，美国国债收益率特别是长债收益率持续走高，其外溢影响已经导致股票市场震荡并可能诱发新的风险和危机。受此影响,此前持续反弹的美国股市21日尾盘出现明显下跌,22日,日经指数和恒生指数跌幅均超过1%,而欧洲股市在开盘之后,英国和德国的股指也一度跌逾1%。
海量供应压低国债价格
美国财政部本周总共计划发行2580亿美元债券，截至目前已发行2290亿美元。为了吸引投资者，标售的大多数债券的收益率升到了八年乃至更长时间以来的高位。
根据有关融资报告估算，美国财政部本季度债券发行净额预计将超过4400亿美元。美国财政部近期也宣布，将2018年前三个月的2年和3年期国债月发行规模提高20亿美元，同时将5年期、7年期和10年期国债以及30年期国债月发行规模提高10亿美元。
分析人士表示，根据近期出炉的预算案，未来两年内美国政府的开支将暴增近3000亿美元；与此同时，税改因素将导致美国政府收入在未来两年减少逾4000亿美元。由于财政收支前景恶化，美国政府将被迫“海量”发债，相信未来的发行规模将继续增长。国债供应量剧增是近期国债价格走低，收益率飙升的重要原因。
加息提速预期拉高美债收益率
2017年，美联储在3月、6月、12月进行了三次加息，联邦基金利率目标区间已上升至1.25%-1.5%的水平。除了加息之外，美联储也开始着手缩减总额高达4.5万亿美元的资产负债表。
有分析机构曾警告称，美联储实施加息与“缩表”等措施，可能会造成长期利率水平失控，目前来看可谓一语成谶。美联储紧缩步伐的渐渐加快，导致美债收益率也“水涨船高”。自2017年9月7日10年期美债收益率从2.039%水平反弹以来，该收益率5个月已上涨逾40%，今年以来更表现出加速态势。
有经济学家认为，随着美联储收紧货币政策的实施，美债需求将持续减弱。另外，收益率保持高位将使得美债比其它发达国家债券更具有吸引力，有望吸引海外金融资本流入，也符合美国现实利益。
21日发布的最新美联储货币政策例会纪要显示，美联储决策者对美国经济和通胀增长走势的判断较之前明显偏于乐观，有望支持美联储进一步收紧货币政策。目前美国市场人士预测，美联储在3月份货币政策例会上再次加息的几率较高，且今年有可能加息4次，而不是去年底市场普遍共识的3次。更有激进观点预测，美联储今年将加息5次。而根据美联储自身的预期，其2020年目标利率将攀升至略高于3%的水平，然后在2.75%的较长期利率水平上企稳。
“弃股买债”考验美股牛市
对于美债收益率短期是否继续飙升，市场人士显现出一定的分歧。有交易人士透露，目前美国10年期国债期货市场上有大量执行价格相当于2.95%收益率的看跌期权，此外还存在大量执行价格相当于3.1%收益率的看跌期权。美债收益率进一步上涨面临阻力，加速突破3%并进一步上扬的情况短期可能不会发生。
国债收益率上涨对股市的影响显而易见。一些资产管理机构认为，一旦美债收益率升到一定水平，股票投资者将开始被低风险的债券收益率所吸引，可能有部分资金从股市“搬家”至债市。最新调查报告显示，目前标准普尔500指数成分股的年利润水平约为该指数价格的4.3%，这个数字高于美债收益率约1.5个百分点水平时，多数投资者更青睐股市。不过，目前美债收益率的上涨，已经将这一差距缩小到8年来的最低水平。
富国银行股票策略师哈维认为：“债券收益率越高，提供的回报就越高，买方会受到吸引去投资固定收益产品，而不是股票。”
太平洋投资管理公司(Pimco)全球信贷首席投资官凯赛尔表示：“10年期美国国债收益率正在接近3%这个开始看起来有吸引力的水平，你可以通过质量更高的投资组合中获得几乎类似股票的回报，而波动率只有三分之一。”
贝莱德全球资产配置团队的投资组合经理克斯特里奇则认为：“当国债收益率从特别低的水平上升时，国债收益率和股票估值一起上涨是正常的。”他解释说，利率和股票估值之间的关系是非线性的，并且取决于利率水平而变化。但是克斯特里奇同时警告称，如果10年期美国国债收益率一旦向4%攀升，则与股票估值之间的负面关系将重现。（陈晓刚/中国证券报）
美债收益率大幅走高 中国债市期现双双趋弱
受到加息预期影响，美国国债收益率近期快速走高，并影响了国内债市交易。昨日，国债期货呈现出极度弱势格局，在春节后首个交易日收阴。而现券市场收益率也呈现小幅抬升态势。
由于美国通胀和加息预期重燃，近期美国国债收益率大幅上行，其中十年期品种收益率重新站上2.9%，最高触及2.95%。美联储此前发布的会议纪要认为，美国通胀将升至2%的目标水平，强劲的经济增速增加了进一步加息的可能。
数据显示，美国十年期国债2.9%的收益率已高于此前美股、美债月初联袂大跌时的水平。
22日，中国债市也受到美债收益率大幅上行的影响。国债期货当日开盘后便一路下行，盘中虽有反弹，但全天走弱。截至收盘，十年期国债期货主力合约T1803跌0.23%，再度逼近前期新低。
国债现货表现较为冷静。仅在早盘收益率有大幅上行现象，此后逐渐归于平稳。中债收益率曲线显示，十年期国债收益率为3.8752%，小幅上行。
市场对于美国十年期国债收益率连续走高十分关注。
中信证券发布报告认为，目前全球货币政策进入关键时点，美联储3月加息概率大增。在此背景下，人民银行大概率将跟随提高公开市场操作利率。就债市而言，春节后流动性水平的平稳不会对短端国债收益率产生较大上行压力。但是，如果美债利率突破3%，且美联储维持“鹰派”在3月份加息和坚持今年4次加息的预期，那么中国十年期国债收益率破4%将是大概率事件。
央行此前发布的2017年四季度货币政策报告对此进行了关注。报告认为，和之前紧缩周期相比，本轮货币政策正常化存在一些新特点，如全球主要经济体央行资产负债表规模庞大、利率下行空间受限，全球范围内杠杆率高企，长期通胀率和生产率结构性改变等。在此背景下，一旦货币政策收紧过快，导致长期利率抬升，可能对宏观经济和资产价格产生较大影响，阻碍复苏进程并引发金融风险。
国债期货走势也反映出这一预期。新湖期货分析师李明玉表示，从国债期货十年期主力合约最优交割券的基差看，明显呈现扩大态势。这也说明期货市场对于美债收益率大幅上行十分谨慎。
事实上，央行昨日还是释放了暖意。在时隔16个交易日后重启逆回购，释放了3500亿元流动性。
“由于春节期间市场缺少足够的信息指引，因此市场一度被情绪化交易主导。”国金证券宏观分析师边泉水认为，目前应该更冷静地看待债市，不能仅因为美债调整而进行情绪化交易，市场需要等待更多信息指引，毕竟国内债市调整周期领先于美国市场。未来随着系列监管规则正式亮相，债市会有更强的做多动能。(上海证券报）
十年期美债收益率若升穿3%意味着什么？这是法兴的答案
自去年9月上旬以来，基准十年期美国国债收益率一路震荡走高，近日更升穿2.9%这一四年最高位。你可以想象它进一步突破3%的情形吗？
法国兴业银行（Societe Generale SA）策略师Brigitte Richard-Hidden在周一发布的研报中设想了这种情景。他预计，十年期美债收益率将在今年年底升至3%。
债市已经出现了转变，意味着收益率将进一步走高。
3%这一收益率水平被“新债王”、DoubleLine Capital公司首席执行官Jeff Gundlach认为是定义债券牛市结束的“红线”。“老债王”格罗斯则在美债收益率升破2.5%时就宣布，债券熊市得到了确认。
不只是法兴看空美债前景。摩根大通策略师Jay Barry将基准美债收益率年底预期从2.85%上调至3.15%，主要依据是过去两个月财政赤字预期大幅上调。高盛资管更加悲观，预计收益率在未来六个月或涨至3.5%，因美国货币收缩步伐会加快。
甚至连美国政府都对美债的长期前景持不乐观立场。美国白宫在2月10日发布的预算报告中预计，十年期美债收益率2018年均值或为2.6%，2019料为3.1%。
为何收益率攀升？法兴利率债策略师Bruno Braizinha认为，主要是全球货币政策正趋向于正常化，而美国经济基本面如此稳固。
负面影响
Brigitte Richard-Hidden认为，一旦美债收益率触及3%，企业债和新兴市场债市将全面承压：
利率债已经步入了熊市，企业债市场会承压，最终新兴市场也会被牵连。
华尔街见闻提及，目前美国十债收益率已经高于其长期趋势线， 从历史经验来看，这对股市来说可不是好事。Jeff Gundlach就频频警告，债市不景气将拖累股市。
很多投资者认为，近日弥散在美股中的恐慌情绪是由债市传导而来。高盛全球股票交易部门的负责人之一Brian LevineLevine此前表示，在近日股票遭遇抛售潮时，债券却没有反弹，这意味着多年来的股票牛市出现了根本性的变化。
路透社称，投资者担心利率债收益率大涨会引发美国企业和家庭借款成本飙升，从而伤害经济增长和企业盈利。
Brigitte Richard-Hidden预计，标普500指数今年会跌至2500点。也就是说，他认为美国的债市和股市将来还会下跌。
法兴股票策略师Roland Kaloyan也在上周表示，标普500年底目标位为2500点，这较其1月创下的历史峰值记录低13%左右，较上周五2656点收盘价低近6%。
华尔街见闻上周提及，Roland Kaloyan警告，现在还不是抄底美股的时候。此人曾在去年11月警告做空美股波动率的交易头寸太过拥挤。
Roland Kaloyan表示，随着十年期美债收益率处于2.5%-3%区间，固定收益资产变得比股市回报率更有吸引力。美股风险溢价回到了2.5%这一互联网泡沫时期的高水平，它将很难比得过收益率更高的债券。
应对之策
投资者该如何应对呢？
对此，Brigitte Richard-Hidden表示：
对于固收类资产投资者来说，最重要的是，从现在起到夏季期间，应当避免亏损本金，收益亏掉是可以接受的代价。
他建议采取防御性仓位，持有中短期债券、通胀挂钩债券，以及日本国债的头寸。
利率的任何回调都应当被视为增加空仓的机会。收益率曲线现在并没有计入足够大的2019年的涨幅预期。
2月12日，美国十年期国债收益率盘中升破2.9%，创四年来新高。(华尔街见闻)
又玩“跷跷板” 股强债弱将延续
节后首个交易日（2月22日），国内资本市场重启股债“跷跷板”：上证综指大涨2.17%，10年期国开债收益率则上行逾3BP，显示市场风险偏好有所回升。
机构分析称，春节假期期间，包括美股在内的海外股市普遍回暖，美债收益率则再创新高，股强债弱的格局亦传导至国内资本市场。短期来看，全球风险偏好修复，加之节后资金回流、大类资产配置利于股市等有助于A股演绎“红包”行情，而国内经济有韧性、紧货币严监管的背景下，债市很可能仍以弱势震荡为主。
股债重演“跷跷板”
春节假期归来，国内资本市场开局便重演了股强债弱的“跷跷板”格局。
2月22日，A股市场狗年迎开门红，上证综指开盘大涨1.2%报3237.57点，日内一路震荡上行，最终收涨2.17%报3268.56点，创一年半最大单日涨幅；盘面上，热点板块轮番登场，食品饮料、有色金属等行业尽数上涨，两市仅160股下跌。
与之形成鲜明对比的是，昨日国内债券市场明显走弱，10年期国债收益率上行近2BP至3.885%，10年期国开债收益率活跃券170215大幅上行逾3BP至5.025%；国债期货市场早盘全线下跌，10年期国债期货主力合约T1806最终收跌0.27%报91.7元。
业内人士普遍认为，节后首日国内资本市场股强债弱主要是受海外市场的传导。
据机构数据，我国春节期间（2月14日-2月20日），美国股市强势企稳，纳斯达克、道琼斯指数、标普500指数分别上涨3.15%、1.32%、2%，收复不少此前“失地”；日经225指数、德国DAX指数、恒生指数的涨幅分别高达3.2%、2.39%、3.47%。风险资产价格反弹的同时，包括债券在内的避险资产价格则有所承压，10年期美债收益率自2月13日的2.83%逐步升破2.91%、2.94%、2.95%，目前已逼近3%关口。
“美债收益率的走高主要受通胀预期升温的影响，一方面美国1月份通胀数据超预期、工资增速数据亮眼，另一方面国际油价再次走高。”中泰证券齐晟团队指出。
总的来看，主要国家风险资产企稳反弹，为节后A股行情营造了较稳健的外部环境，同时全球经济向好、通胀抬升对债市表现形成压制，在国内消息面相对淡静的情况下，国内再现股强债弱“跷跷板”并不意外。
资金或仍倾向股市
狗年“开门红”之后，目前机构对于A股市场短期表现偏向乐观。市场人士认为，此前全球股市大跌带来风险偏好下降，但春节期间“深蹲”之后的风险偏好迎来小幅回升，加之节后资金回流、大类资产配置利于股市等因素，A股市场有望迎来“红包”行情。
综合机构观点，短期看好A股市场的原因主要有三点。首先，市场风险偏好有望再度提升。2月上旬，A股连续走弱主要受累于全球股市大跌，随着外围市场逐步企稳、投资者风险偏好和缓，A股在春节假期前已开始修复，春节假期期间海外市场普涨，给节后A股送来情绪面的利好有望继续发酵。
“回顾春节期间全球各类资产表现，可以看到风险偏好有所修复，经济有韧性的预期依然在发挥作用。”申万宏源策略研究指出，尽管美股波动率依然处于高位，余波未平，但全球风险偏好的恢复客观存在，大类资产的表现逐渐回归到“经济好，通胀高”双轮驱动的状态中，股票好于债券的格局未变。
其次，春节后资金供需环境下，大类资产配置利于股市。一方面，在人民币汇率稳中趋升的背景下，随着海外风险偏好修复，境外资金有望净流入我国资本市场；另一方面，市场普遍预期节后流动性将保持平稳，且长假之前投资者存在准备假期消费的资金需求，以及规避休市期间不确定性的需求，会使得融资资金出现季节性的净流出，而这部分资金会在长假之后回归。
再者，国内经济有韧性、企业盈利改善、消费升级趋势仍在途中的预期下，基本面有助于风险资产表现。海通证券首席策略分析师荀玉根指出，企业盈利决定A股中期趋势向上。新时代的基本面特征是“经济平、盈利上”，二者的分化源于产业结构优化、行业集中度提高、企业收入国际化，其推算2017/2018年全部A股企业净利润同比增速为17.5%/13.5%。
“长假期间海外股市整体表现良好，加上节后资金回流等因素，有助于短期市场情绪的修复。”中金公司指出，历史上春节后一周A股有80%的上涨概率，今年重演的概率仍偏大。
债市弱势震荡为主
反观债券市场，随着美债收益率逼近3%，对海外因素施压我国债市的担忧情绪有所升温。
“春节期间美股、国债收益率再创新高，建议投资者高度关注3月份的利率和流动性风险。”中信证券固定收益首席分析师明明指出，一方面，随着全球主要经济体通胀回升，全球主要发达经济体债券收益率上行，可能会给国内债券市场带来负面冲击；另一方面，美国积极的财政政策导致国债供给增加，使得美债承受压力，也可能进一步使我国债市受到影响。
从国内因素看，央行在节前发布的2017年四季度货币政策执行报告中强调，下一阶段将“保持政策的连续性和稳定性，实施好稳健中性的货币政策，保持流动性合理稳定，管住货币供给总闸门，为供给侧结构性改革和高质量发展营造中性适度的货币金融环境”，货币政策的总体基调未发生变化。
尽管今年春节前后资金面均衡偏松，但中金公司指出，全年来看，货币政策也并没有明显转向宽松，而只是阶段性的灵活调整，毕竟去杠杆和金融防风险依然是主基调，流动性也不可能无限制的放松。何况全球流动性也在逐步收紧，货币当局也要以防水位差的扩大。
中金公司认为，对于债市而言，长假期间海外避险情绪有所缓解，美债节前冲高后小幅回落，央行重提“管住流动性总闸门”，春节后的资金面变数增多，预计短期以弱势震荡为主。
值得注意的是，美国各期限国债收益率均有所上行，仍将抑制金融资产价格的上行空间，尤其节前美国股市“跳水”的导火索之一即为美债收益率大幅上行，随着美债收益率逼近3%，海外无风险利率抬升对股市的影响仍需密切关注。
明明提醒投资者，虽然春节期间股市没有出现此前的暴跌状况，但是高利率和通胀回升的局面导致股市基础不稳，2017年持续上涨的状况恐将难以持续，高波动和低涨幅的组合可能是大概率事件。 （王姣/中国证券报·中证网）
债市可能延续低位震荡
春节假期后首个交易日（2月22日），债券期货、现货市场双双调整，10年期国开债收益率上行逾3BP，10年期国债期货主力合约收跌0.27%。市场人士指出，昨日债券市场走软，主要受假期美债走势疲弱拖累，不过央行重启逆回购并净投放巨量流动性，有助于呵护节后流动性，后续市场关注焦点可能仍在监管政策，预计期债将维持偏弱震荡格局。
受10年期美债收益率逼近3%关口影响，春节假期后中国债券市场出现明显调整，昨日中国金融期货交易所10年期国债主力合约T1806收报91.700元，较上日结算价跌0.27%；5年期国债期货主力合约TF1806收报95.880元，较上日结算价跌0.18%。
现券方面，据交易员透露，剩余期限近10年的国开债170215最新成交在5.025%，节前尾盘为4.9925%；同期限国债170025最新成交在3.885%，上行约1.55BP。
“狗年首个交易日国内债市跟随海外市场走软，央行重启逆回购操作并未提振市场信心，展望后期监管从预期影响进入实际调控影响阶段，且全球央行加息步伐加速，中国央行跟随操作的概率较大，债市压力依然不减，建议投资者保持短久期策略，等待调整到位之后的债市机会。”华创证券盘后点评称。（张勤峰/中国证券报·中证网）
央行再启“削峰填谷” 利率存上行空间
“为对冲税期、金融机构缴存法定存款准备金等因素的影响，维护银行体系流动性合理稳定，央行于2月22日以利率招标方式开展了3500亿元逆回购操作。”央行昨日的一则公告终结了连续16个交易日的逆回购暂停模式，“削峰填谷”模式再度开启。
22日，央行以利率招标方式开展了3500亿元逆回购操作，包括1600亿元7天期逆回购、1300亿元28天期逆回购和600亿元63天期逆回购，中标利率均持平于前期。当日实现资金净投放3500亿元。至此，已经连续16个交易日处于暂停状态的逆回购操作得以重启。
2月份共有2435亿元MLF到期。央行已于2月13日开展了3930亿元的MLF操作，致使2月份超额投放1495亿元。
业界对于今年流动性整体状况并不担忧。华创证券首席债券分析师屈庆称，央行通过公开市场利率调整传达的引导利率上行的政策意图反而更值得关注。M2增速回落和利率上行对实体经济影响都十分有限，对货币政策收紧的负面影响不必过度担忧。
央行曾于去年2月3日和3月16日两次上调公开市场操作利率，幅度均为10个基点。后又于12月14日美联储加息当日，公开市场利率再次随行就市上行5个基点。对于美联储刚刚召开的议息会议，中金公司认为，美联储对之前预测的2018年加息三次的路径有进一步向上调整的倾向。因此，该公司维持2018年美联储加息四次的基准预测。
分析人士称，央行会不会继续在美联储加息前后“随行就市”上调公开市场利率仍是今年流动性调控的一大看点。央行近日表示，在完善货币数量统计的同时，可更多关注利率等价格型指标，逐步推动从数量型调控为主向价格型调控为主转型。从央行的这一表态来看，公开市场利率存在一定的上行空间。
央行判断，今年全球利率中枢可能会有所上行，因此要“继续优化流动性的投向和结构”，探索利率走廊机制，增强利率调控能力，进一步疏通央行政策利率向金融市场及实体经济的传导。
另外，央行货币政策工具箱中有多种工具可随时使用，掌控好流动性尺度的难度并不大，“削峰填谷”维护流动性合理稳定的目标可以顺利实现。（闫立良/证券日报）
机构评美联储渐次加息：中国大概率不会闻风而动
美联储于北京时间2月22日公布了1月货币政策会议纪要，多位委员支持继续“渐进加息”、并持通货膨胀率将上升等观点。据悉，美联储目前有三次今年的加息预期，并预计在3月的会议上加息。
针对此次“渐次加息”是否会采取大幅度加息缩表、中国是否会紧跟美联储加息步伐等问题，记者采访了长江养老保险、交通银行和九州证券三位首席经济学家，他们一致的观点是：美联储今年渐次加息几乎没什么悬念，但中国对应加息概率很小。
中国不会主动跟随美国加息步伐
长江养老保险首席经济学家余平康表示，此次货币政策会议纪要内容符合大多数人的预期，美国目前经济基本面向好、劳动力复苏将促使美联储多次加息。
但对于媒体此前关于加息几次的预测，余平康认为，三次加息或是四次加息只取决于美国市场波动情况，但无论加息多少次，都符合美国稳步加息的路径。
从中国市场来看，余康平认为，美联储此次加息对中国经济影响较小。从国内来看，如果没有金融监管部门密集出台的系列政策措施，国内货币政策应与美国保持一致。但目前国内政策与美国处于反向状态，尤其是国内融资利率居高不下；国内并不希望外汇储备大量流失从而对经济与金融安全造成影响，因此，中国不会主动跟随美国的脚步。
值得一提的是，国内的实体经济，例如周期性行业，“去杠杆”行业（煤炭、钢铁、制造业、金融类行业）存在泡沫，若马上跟随美国加息，减少了资金投放将会增加企业的融资成本与贷款成本，让利润本就不高的实体经济几乎无利可图。同时，这些实体经济对国内就业贡献极大，若跟随加息或将增加失业率。因此从长期来看，国内将走温和的“去杠杆”、“去库存”路线。
美联储或有三次加息
与余康平观点相同，交通银行首席经济学家连平也认为2018年1月美国经济发展良好，增强了美联储基金利率轨迹向上，因此继续“渐进式加息”是合理的。
同时，连平还表示，2018年应该有三次加息，且3月份进行加息的可能性较大。但这需要观察美国股市的波动情况，若股市暴跌的态势不能控制，加息的次数会有变数。从未来2~3年内来看，美联储将保持审慎的态度，与2015~2017年相似，进行小幅度多频的加息。
而对于中国是否会跟随美国的加息步伐，连平坦言，短期之内可能性不大。中国利率水平依然偏高，而美国自2008年11月起采用量化宽松货币政策，美联储将联邦基金利率下调至0~0.25%的目标区间，自此之后，一直维持在接近于零利率水平。
而从资本流动性来讲，国内在中长期将都受到经济下行的压力。CPI（居民消费价格指数）低于市场预期，可能不会超过2.5。因此国内经济基本面无法支持央行加息。
不会大幅度加息缩表
九州证券首席经济学家邓海清则认为，未来美联储加息的变化与美联储主席更换后的风格变化有一定联系。虽然从整体看，鲍威尔与耶伦在“渐次加息”所持态度一致，但二者对“渐次加息”的节奏不同。
邓海清分析称，作为“鸽派”的耶伦，领导美联储逐渐完成从持续QE（量化宽松政策）向平稳加息的过渡。不过，加息频率较慢。据悉，美联储在2014年10月结束购债计划后，按照市场预期，其将会加息或持续加息，但直至2015年，美联储才启动了首次加息。
而鲍威尔在加息频率的举动上将走“鹰派”路线，采取高频加息。但2018年美联储具体加息几次，年底才会有结果。
此外，邓海清认为美国不会大幅度加息和缩表，只可能是小频率的。事实上，美国的经济复苏与美国股市的波动有很大关系，从美股近期大跌能看出美国经济市场经受不住太强烈的共振，因此稳健、温和、中性是美联储的发展目标。（张雪囡/证券时报）
易方达张清华：债券市场短期内继续保持谨慎
2018年债券市场将呈现三个方面的新特点。
第一是利率债和信用债的分化。2018年信用利差走阔是大概率事件。在2014年到2016年的债券牛市中，具备高弹性的信用债表现异常强劲，追求绝对收益的理财行业的快速膨胀更是将利差水平推至历史极低水平。虽然经过2017年的调整，信用利差有所扩大，但总体仍处于历史偏低水平。随着2018年MPA（宏观审慎评估体系）考核的强化和银行流动性新规的实施，整体资金的波动率可能明显加大，这或将直接推升信用债的流动性溢价水平。此外，银行业机构在表外回归表内的过程中，由于风险偏好和资本占用的不同，客观上也要求更高的信用利差补偿。
第二是金融机构可能进行自发去杠杆。预计2018年基本面显著向上超预期的概率不大，但在金融生态重塑的过程中，金融机构行为的变化对债券市场产生的影响可能超过基本面的影响。虽然金融监管的协调性明显加强，政策预留的缓冲期也会充分考虑市场的承受能力，但是，在自身规模停滞不前和杠杆成本居高不下的情况下，银行等机构出于理性的选择可能会自发地进行去杠杆操作。
第三是债市行情将更多地由配置盘主导。2014年至2016年形成的牛市思维和心态很大程度上影响了2017年交易盘的操作，一方面使得机构容易低估债市的调整空间，另一方面也有业绩和负债压力的倒逼。所以，在2017年出现了多次无基本面支撑、无配置盘参与、纯由交易盘发动的抢跑行情。
回顾2017年的债市走势，存量博弈中，交易盘操作难度非常大，多数参与博弈的交易盘都以亏损告终，反而不如持有短端效果更优。预计经过市场的洗礼，交易盘的心态将变得更为谨慎，降低收益预期并持有短端以获取较为确定的票息机会，将成为机构更为理性的选择。
流动性风险和信用风险仍是2018年债市的主要风险。2017年债市利率上行幅度远超预期，从基本面上难以解释，其核心原因或在于金融市场流动性的持续收缩。2017年，金融机构资产扩张速度放缓，一方面是由于偏紧的货币政策，另一方面，金融监管深化的背景下，金融机构自发降低杠杆水平，这两方面因素在2018年仍很难看到逆转的迹象。
2018年流动性紧缩的过程还没有结束，甚至在某些时间点上会比2017年更加严重。
另一个需要重点关注的是信用风险，主要体现为再融资风险。2017年债市出现的实质性违约明显减少，主要源于2016年以来过剩产能行业的盈利持续改善，信用资质得到增强等原因。尽管整体信用风险有所降低，但是个体之间的分化较大，部分企业现金流改善有限。2018年信用债总到期量较多，在结构上，公司债到期回售明显增多，城投和房地产到期量也较大，考虑到总体流动性持续萎缩和非标融资渠道的清理，个别行业和资质较差的企业，可能面临较大的再融资压力，这会增加违约概率，导致信用违约事件增多。在应对策略上，建议首先强调保持组合的流动性，其次是进一步优化组合的信用资质结构，回避债务到期量集中、再融资压力较大的企业债券。
预计2018年美联储加息的次数大概率会超过市场一致预期，尽管对国内债市影响偏负面，但影响程度比较有限。
总体来看2018年债券市场的短期内继续保持谨慎。在投资策略上，考虑到当前期限利差较低以及维持杠杆的成本较高，建议继续维持短久期、高评级、低杠杆的策略，等待经济和融资数据出现明确的信号后再逐步拉长久期和提高杠杆水平。在投资品种上主要看好短久期、高评级的信用债。一方面，该品种信用风险较低、流动性较好。另一方面，由于期限利差较低与长期限品种的收益率水平差异并不明显，便于在获得较为确定的票息收益的同时，保持比较高的组合灵活性，以进行后续调仓操作。(中国基金报)
突然之间美债暴跌成了美股的好消息？
本周美国重要通胀数据公布后，十年期美债收益率周四站上2.944%的四年最高水平。
有经济学家怀疑美国正在进入1970年代以来罕见的滞胀期，此外通胀走高令加息提速的预期高涨，这曾是引发美国最近一轮暴跌的重要因素，但周四美股则连续第五日收高。
难道美债暴跌竟然成为了美股的好消息吗？
有技术分析“教父”美称的传奇分析师Ralph Acampora在接受CNBC电视采访时表示认为，十年期美债收益率升破5%才是长期牛市结束的时间点，而现在这一时刻还未到来。
他用一张图对比了从1941年到2018年期间标普500和十年期美债收益率的走势图，发现从1940年代后期到1980年代，十年期美债的收益率一直处于上升阶段；在这一时期，股票市场同时经历过牛市和熊市。
如果再更仔细地观察美股的变化，则会发现：
1948年至1962年期间，十年期美债收益率上升，对应的美股也处于上涨阶段。
到1966年，十年期美债收益率突破5%的水平，并在1980年代末期达到了10%的水平，这一时期，标普500指数则经历一系列的波动，其中就包括1974年的大抛售。
观察如今的情形，十年期美债收益率还未到3%的水平，并自从2007年中以来就再也没有高于5%。
市场的担心也不是没有道理，最近一次抛售债市就被认为是股市大跌的罪魁祸首。
本月初公布的1月非农数据亮眼，薪资同比增幅更是创09年来新高。数据发布后，市场出于对利率上行的担忧，加之苹果等科技龙头财报表现不佳等因素，美国股市和债市在当天遭受重挫。美国十年期国债收益率大幅上行，升至四年新高；道指当日收跌近666点，标普500指数跌超2%。
然而，本周公布的1月消费者物价指数CPI全线超预期，同时PPI、纽约和费城联储制造业物价支付指齐涨，随着更多通胀数据的到来，华尔街却依旧淡定。
一方面市场认为通胀还没有失控，美国可能还没有进入滞涨阶段；另一方面，市场也认为美债收益率上涨没什么大不了的。
S&P Dow Jones Indices美股分析师Jodie Gunzberg就在最新博文中指出，从历史数据上来看，当利率升高的时候，股市通常是上涨的。
Gunzberg统计发现，标普500大盘的整体回报率（包括股息），在1971年以来的数次加息周期中平均涨了20%。在9次周期中有8次上涨，其中两次涨近40%，表现最差的一次跌了不足4%。
此外他还指出，当经济增长和通胀都在加速的地时候，利率上升会让资产升值。同时在加息周期，无论大盘股还是小盘股，都能获得上涨。其中小盘股表现最佳，每上涨100个几点，小盘股能获得7.3%的上涨。（华尔街见闻）
