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本期Headline
史上最长“618”：电商销售火爆
三、四季度“以旧换新”资金将陆续下达
二手房逐渐成为楼市成交主力
油价如何影响国内通胀？
01
史上最长“618”：电商销售火爆
2025年“618”促销始于5月13日，相比于2024年提前了一周时间；叠加“国补”政策推动，今年“618”销售增长明显。
从销售额看，复旦消费大数据实验室测算618期间全网零售额近2万亿元，同比增长约为9.8%。其中，淘宝天猫、京东、抖音、拼多多同比分别为4%、17%、15%、9%。
分品类看，受益于以旧换新补贴，家电家装、3C数码换新消费全面爆发。113个品牌成交破亿，超9200个品牌成交翻倍。
02
三、四季度“以旧换新”资金将陆续下达
估算今年1-5月大约使用了1500亿以旧换新资金左右，6月已经有部分地方因资金短缺暂缓以旧换新工作。
国家发改委、财政部将在7月、10月分别下达第三季度和第四季度支持以旧换新的中央资金。预计下半年整体以旧换新资金在1380亿左右，月均使用以旧换新资金230亿元左右。
由于去年9月开始以旧换新商品销售增速大幅上行，需关注9月之后高基数下的社零增速。
03
二手房逐渐成为成交主力
2025年中国各大城市二手房销售占比震荡上行，6月前三周9个样本城市二手房成交占比为58.2%，比去年同期提高10个百分点左右。
其中，深圳、北京二手房销售占比高达73.1%、69.5%，二手房成为地产成交的主力。
04
油价如何影响国内通胀？
近期伊朗与以色列之间的紧张关系持续影响全球经济，6月20日前原油价格持续攀升，20日后又跳水回落。
可以关注后续油价变动对国内通胀的影响：从历史经验上看，国际原油价格上涨10%对国内CPI的直接影响在0.08个百分点左右，对PPI的影响在0.5个百分点左右。
1）中美航运量变化或系“抢出口”影响，集中出货完成后的可持续性有待继续观察；
2）汽车行业“价格战”严重，如果企业竞争过激烈或影响汽车质量与后期维修；
3）受工作不稳定、生活成本上升和房产贬值等影响，城镇消费者信心普遍下降。
本期内容摘自证券研究报告：《以旧换新资金将陆续下达，关注油价波动》
对外发布时间：2025年6月24日
报告发布机构：国金证券股份有限公司
证券分析师：宋雪涛
SAC执业编号：S1130525030001
邮箱：songxuetao@gjzq.com.cn
证券分析师：孙永乐
SAC执业编号：S1130525030004
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