原标题：度小满发行18.29亿元场景贷ABS 消金类资产证券化成互金公司突破方向
【财联社】（记者 姜樊）尽管资本市场仍处严冬，互联网巨头开始在ABS中寻求突破。财联社记者获悉，12月13日，百度旗下度小满金融场景贷ABS完成发行。
据了解，“天风-度小满教育贷2018年第1期资产支持专项计划”（以下简称“资产专项计划”）总发行金额为18.29亿元。其中，优先A级利率为4.25%，认购倍数为1.88倍。项目管理人和销售机构为天风证券，发行场所为上交所。
一位券商分析师表示，今年下半年以来，消费金融ABS市场虽然有所回暖，但是在市场资金并不算充裕、严监管的当下，ABS打包资产只有足够好才可能获得足额募得资金。
据了解，此次“资产支持专项计划”是度小满首次将教育场景下的小额贷款单独进行资产证券化。度小满的职业教育信贷资产曾于2017年在上海证券交易所发行过两期，但均与其他资产打包在一起进行资产证券化操作。
该产品分为优先A级（AAA评级）、优先B级（AA+评级）、优先C级（AA评级）等层级，基础资产属小额贷款。其中，优先A级利率为4.25%，成为近期互联网巨头和银行间持牌消金机构发行ABS的低点。
近20亿元ABS发行成功 利率相对较低
据中国基金业协会11月20日发布的《资产证券化业务备案情况（2018年第三季度）》数据显示，2018年第三季度，随市场融资环境变化，产品发行利率略有下降，优先级平均发行利率为5.84%。另据不完全统计，11月份至今，互联网巨头发行的22个ABS项目中，优先A级利率普遍在4.5%到5%之间。在已披露利率数据中，仅有3个ABS项目优先A级利率低于4.5%，2个项目优先A级高于5%。
苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言表示，其实监管是鼓励有场景的个人消费金融的发展。而监管对合规性的收紧实际上对于巨头公司而言影响较小，且市场对互金巨头公司的资产也十分认可，未来ABS仍将是互金巨头主流融资渠道。
有固收分析人士也认为，度小满单独将职业教育培训贷打包发行ABS或也是一种尝试，ABS是提高资金周转率的重要、有效途径。而这部分资产是百度金融最初涉及的消费贷品类，发展至今相对成熟，猜测也是其风险较低质量较高的资产类型。
度小满公开资料显示，职业教育培训市场是度小满金融最早布局的场景之一。截至目前，度小满金融教育分期产品已经累计服务了超150万人，其中大专学历以下用户超85万。
债市投资者态度谨慎 风险偏好仍较低
度小满披露的数据显示，此次度小满发行的“资产专项计划”中，优先A档超额认购1.88倍，优先B档1.92倍，优先C档覆盖3.08倍，其他层级也实现了市场化销售。
“尽管这样的认购倍数相对前几年并不算高，这样的认购成绩在同类ABS中属于不错的项目了。”一位券商分析师介绍，当下市场资金并不算十分充裕，投资机构的风险偏好较低。无论是哪类ABS，投资者都更看中的是资产质量，资金寒冬之下，如果资产质量不佳而导致评级较低，ABS的发行方也很难通过ABS的方式成功融资。
一位银行业内人士介绍，互金机构发行ABS时经常选择分结构发行，这实际上也是为了更好地募集资金。一般而言，劣后级往往是发行方或相关关联方持有，即便是出现亏损，也现亏损劣后级的资金，这为优先级的投资者提供了一重资金保障。“但劣后级往往收益也相对较多，在资产足够好的情况下，也会有市场化投资者前来购买。”
此外，财联社记者从券商处获悉，度小满已获得了场景贷ABS储架额度，而此次发行的“资产专项计划”则是上述储架额度的第一期产品。
有业内人士指出，储架额度往往会给企业在一定期限内给出发行ABS的额度，而企业每次发行规模和发行频率，在规定的范围内都有一定自由度。至于每期能否顺利发行的关键在于信息披露规范程度、入池资产的质量控制和发行价格等，如果这几个问题处理好，鉴于有场景的消费金融ABS回暖的趋势，顺利发行的概率较大。
消费类ABS发行监管依然严格
自去年年底以来，互联网金融对于ABS的热潮随着监管不断加码而逐渐衰退。一位互金科技企业相关人士坦言，从去年以来，由于受到现金贷整顿、杠杆率监管等因素影响，监管对于小贷公司发行的消费类ABS审核十分严格，且审核时间也相对应较长，企业必须合规性做得很到位才有可能过审。“当ABS无法对平台起到增信作用，反而变得十分麻烦的时候，就会让不少规模较小的互金平台逐渐对其失去兴趣。”
自2017年底，央行与银监会联合下发《关于整顿“现金贷”的通知》（141号文）。2017年底，受监管与风险等因素影响，消费金融ABS也遭遇急刹车，一度有相关项目停止甚至终止。今年2月，消费金融ABS甚至出现零发行。但随即在3月、4月实现了较为强劲的反弹，并逐步实现稳步回升。
值得注意的是，今年下半年以来，消费金融ABS的发行方重点集中在互金巨头企业。先后有蚂蚁金服、京东金融、美团金融、度小满等互金巨头分别发行资产证券化。
融360大数据研究院则认为，ABS与互联网金融巨头的契合度比较高，未来仍然会以巨头为主。“市场的其他参与机构要么有更低成本的融资途径，如银行和部分消费金融公司；要么业务体量较小，要么企业背景不强，相关风险不易把控。”
不过，网贷之家分析师张叶霞表示，这并不意味着监管将对小贷公司通过ABS渠道融资有所放松。严监管主要体现在去杠杆率上，这意味着在互金整顿期间监管审核的力度仍将持续。
141号文要求，加强小额贷款公司资金来源审慎管理，“以信贷资产转让、资产证券化等名义融入的资金应与表内融资合并计算，合并后的融资总额与资本净额的比例暂按当地现行比例规定执行，各地不得进一步放宽或变相放宽小额贷款公司融入资金的比例规定。”
这样的规定意味着给一些平台利用表外ABS无限扩张的方式画上了句号。小贷公司想要通过ABS融资拓展业务，就必须补充注册资本金以降低杠杆率。也就是说，未来互金巨头想要以旗下小贷公司名义发行ABS，注册资本金将成为硬性门槛。
