（来源：中信建投证券研究）
文｜杨艾莉 杨晓玮 蔡佳成 马晓婷
AI需求的增长并未按下暂停键，国产开源模型海外认可度持续提升，坚定看好AI产业趋势。近期市场对AI客户调整token账单、大模型价格战等讨论度较高，担心AI需求、大模型收入增长斜率放缓。我们认为：
1）token消耗优化是短期温和调整，并不意味着AI需求增长乏力。据Evidence Lab，仅8%的企业在生产环境中大规模部署AI Agent，Agent真正大规模消耗token的阶段才刚开始；企业在推进模型路由，简单任务转向低价甚至中国开源模型：据ZenMux，近2周智谱市场份额提升至15%+，此前仅为个位数；OpenRouter的开源模型调用量超过闭源模型。
2）大模型性价比的重要性提升，国产开源大模型竞争优势强化。OpenAI限量发布的GPT 5.6成为行业新SOTA，其旗舰版定价与GPT 5.5持平；国产主流大模型的价格约为海外的1/5-1/3。
3）伴随模型能力不断突破，监管更多介入，重视国产大模型。Anthropic、OpenAI最新版大模型均因为美国政府监管而限量开放，国产大模型的重要性和战略意义进一步突显。
全球AI进展及更新
1、行业观点
AI需求的增长并未按下暂停键，国产开源模型海外认可度提升，坚定看好AI产业趋势。本周智谱-2.29%、MiniMax-14.19%，均有所回调。近期市场对AI客户调整token账单、大模型价格战等讨论度较高，担心AI需求、大模型公司收入增长斜率放缓。我们认为：
1）token消耗优化是短期温和调整，并不意味着AI需求增长乏力。据Evidence Lab对约130家企业的最新调查显示，仅8%的企业已在生产环境中大规模部署AI Agent，29%仍在试点，26%只是使用Copilot或AI Coding等产品但尚未部署Agent应用，AI Agent真正大规模消耗Token的阶段才刚开始。
伴随模型能力和Harness能力进一步提升，金融、法律、生物医药等场景的应用将进一步打开。OpenAI限量发布的GPT 5.6成为行业新SOTA，5.6引入两个新工程能力：max reasoning effort（Sol深度推理时不主动截断）+ ultra mode（子代理并行）；Anthropic推出面向Enterprise / Team客户的Claude Tag for Slack（Beta），企业团队可在Slack频道@Claude委派任务，连接工具/数据/代码库，支持多人协作、长上下文记忆、主动更新和异步任务处理。
此外，豆包专业版上线，面向专业用户处理复杂工作与生产力场景，国民级的通用AI应用进行C端变现，有望加快对泛知识工作者的覆盖、及对其付费的渗透。豆包月活超过3亿，其专业版核心是"办公任务模式"，基于最新的豆包2.1系列大模型，覆盖Office办公、应用开发、数据分析、专业设计、流程自动化、金融分析等场景。
2）大模型性价比的重要性提升，国产开源大模型竞争优势强化。GPT 5.6旗舰版定价与GPT 5.5持平，6月中旬发布的GLM 5.2定价同样与GLM 5.1保持一致，部分模型公司在降低提价速度；国产主流大模型的价格约为海外主流大模型的1/5-1/3。企业在推进"模型路由"，简单任务转向低价，甚至中国开源模型；ZenMux（AI大模型聚合平台）的统计显示：近2周智谱市场份额显著提升至15%+，此前仅为个位数；OpenRouter的开源模型调用量已超过闭源模型。
3）伴随模型能力不断突破，监管更多介入，重视国产大模型。Anthropic、OpenAI最新版大模型均因为美国政府监管而限量开放，行业顶尖模型的发布监管审批先行，且或将限制部分用户的正常使用，国产大模型的重要性和战略意义进一步突显。
2、全球AI产业进展
大模型：GPT 5.6限量发布，SOTA；Mythos重新小范围上线；豆包2.1“上牌桌”。继续关注Q3模型发布
本周上新 模型仍重点提升Coding、Agent能力。
1）GPT 5.6成为行业新SOTA，包含3档模型：Sol、Terra、Luna。Terminal-Bench 2.1（命令行/编程长程任务），Sol版本略高于Mythos，Luna模型高于Opus 4.8-Codex负责人发布推文提醒用户Codex支持第三方模型（2025年4月起即已支持第三方模型）。其同步引入两个新工程能力：max reasoning effort（ Sol 深度推理时不主动截断）+ ultra mode（子代理并行）。定价方面，Sol输入/输出价格5/30美元/TMTok，与GPT 5.5持平。目前GPT 5.6仅20家政府审批公司可用，同样由于美国政府监管。
2）Mythos 5重新小范围上线，预估Fable5上线在即。
2）字节：基模Seed 2.1 Pro/Turbo重点提升Coding、Agent能力，未SOTA，但部分评分达到头部主流模型水平，Code Arena评分超过Claude Opus 4.6；定价方面，Pro版输入/输出6、30元/百万token，较2.0 Pro提价约87.5%，是Claude Opus 4.6-4.8的1/4-1/5。多模态：Seedance 2.0升级，支持原生4K直出，2.5将于7月初上线：将支持30s单段原生视频直出、50个全模态素材联合输入、更可控的视频生成与编辑。
继续关注Q3模型更新：
1、Kimi K3模型（万亿参数）或将于Q3发布。
2、MiniMax海螺3近期有望发布，M3大参数版本有望Q3发布；。
3、据Business Insider，Gemini 3.5 Pro或将于2026年7月发布。
商业化：GPT 5.6定价与GPT 5.5持平，大模型性价比重要性提升；C端，豆包专业版上线
本周主流大模型价格变化：GPT 5.6旗舰版定价5/30美元/Mtok，与GPT 5.5持平。从海内外主流大模型旗舰版定价来看，海外模型显著高于国内，约为国内大模型的3-5倍，国产大模型的性价比突出。
我们认为：1）行业定价分化始终存在；性能是支撑模型高定价、提价的核心。2）以3美金/百万token（输出价格）作为分界线：3美金之上，主要是核心生产力场景，价格敏感度相对较低，用户更在意模型性能；3美金之下，在模型能力达到一定水平的基础上，用户更关注性价比。
豆包专业版上线，面向专业用户处理复杂工作与生产力场景，国民级的通用AI应用进行C端变现，有望加快对泛知识工作者的覆盖、及对其付费的渗透。豆包月活超过3亿，其专业版核心是"办公任务模式"，基于最新的豆包2.1系列大模型，具备操作本地电脑、使用浏览器、调用Skills技能、定时任务等能力，内置Office办公套件，支持专业图片视频设计与生成分享应用网站，覆盖Office办公、应用开发、数据分析、专业设计、流程自动化、金融分析等场景。其包含五大核心能力：①操作本地电脑和浏览器（需下载PC版）；②应用生成；③Office应用；④Skills技能调用；⑤定时任务。定价方面：标准、加强、高级套餐分别68/200/500元，定价基于使用额度，标准套餐的办公任务、专家模式等为免费版5倍以上额度，加强/高级套餐分别为标准套餐4/10倍额度。
Token调用：本周OpenRouter调用量依然保持增长态势，环比+0.6%
本周（6.22-6.28）预计 Token调用46.9万亿，环比+0.6%，前3依然为DeepSeek V4 Flash、MiMo-V2.5，MiniMax M3。本周环比增速有所放缓，预计系AI客户调整token账单，及近两周主流大模型迭代较少。
近2周智谱token市场份额有所提升。据ZenMux（大模型聚合平台）的统计，近2周智谱token调用市场份额超过15%，预计系智谱GLM 5.2编程、Agent能力领先，在全球AI客户调整账单的背景下，智谱高性价比属性进一步突显。
版权保护力度不及预期，知识产权未划分明确的风险，用户隐私数据泄露风险，与IP或明星合作中断的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险。
证券研究报告名称：《周观点：GPT 5.6限量发布，国产开源模型海外认可度持续提升》
对外发布时间：2026年6月27日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
杨艾莉 SAC 编号:S1440519060002
SFC 编号:BQI330
杨晓玮 SAC 编号:S1440523110001
蔡佳成 SAC 编号:S1440524080008
马晓婷 SAC 编号:S1440525070013
