杰富瑞周五将法国酒店运营商雅高集团的评级从“买入”下调至“持有”，同时将其12个月目标价从55欧元下调至52欧元，调整依据为该公司核心业务表现不及预期，估值重估空间有限。
相关核心数据如下：
- 杰富瑞将雅高盈利预期下调约4%，调整后数值较市场共识低3%，当前该股未来12个月市盈率为22.7倍。
- 中东市场贡献雅高12%的客房收入、占待开业酒店项目总量的15%，2025年4月该区域行业RevPAR骤降63%，5月降幅收窄至7.9%，其中阿联酋4月RevPAR暴跌78.5%。
- 雅高的管理与特许经营部门贡献集团约78%的息税折旧摊销前利润，2024-2025年该部门固定汇率下营收复合年增长率6.9%，处于6%-10%的目标区间内，但息税折旧摊销前利润同比增速仅6.3%，低于9%-12%的目标；该部门旗下奢华及生活方式业务净门店增长率7.5%，未达8%-10%的目标，高端、中端及经济型业务息税折旧摊销前利润率从2022年的73.8%回落至2025年的73.2%。
- 杰富瑞预测雅高2026、2027年息税折旧摊销前利润分别为12.6亿欧元、13.7亿欧元，对应增速约5%、9%，均低于公司中期目标；52欧元目标价对应约23.5倍预期市盈率，较洲际酒店集团存在20%折价，悲观情景估值36欧元，乐观情景估值63欧元。
杰富瑞指出中东市场的复苏利好已基本被市场定价，该区域业务风险偏高叠加核心业务表现不佳，整体风险回报比缺乏吸引力，基准情景假设中东地区RevPAR将在2027年第一季度恢复同比正增长。
