2026年6月2日，欧洲央行发布了《欧元的国际角色》年度报告，揭示了一个历史性时刻——截至2025年底，黄金在全球官方储备资产总额中的占比升至27%，超越占比22%的美国国债。
这也意味着黄金在美债霸榜约30年之后，首次成为了全球官方储备第一的大类资产。
但和黄金需求储备不断增加相悖的，是2026年以来略显波折的金价走势。年初在全球购金热下，金价屡创新高；随后在国际环境和美联储加息预期的扰动下，金价一度下探至年内低点后又开始逐渐企稳。
数据来源：Wind 2025.6.16-2026.6.16 过往数据不预示未来。
很多投资者不禁疑惑：
金价回暖的背后，究竟是短期反弹，还是新一轮行情的开启？
下面小赢就来带大家详细拆解一下。
黄金为何企稳回暖?
一般来说，由于黄金是全球性的非生息资产，所以在美债利率下降时，大家会卖出美债，买入黄金，反之亦然。因此其走势往往和美元利率呈现出负相关。
数据来源：Wind 2016.6.16-2026.6.16 过往数据不预示未来。
而此前在国际冲突的影响下，油价的持续高企让市场产生了加息的预期，金价也随之不断走低。而随着6月15日，美伊阶段性和平协议正式达成。冲突缓和之下，油价的回落将直接缓解通胀压力，压制金价的因素也得到了缓解。
当然，地缘缓和只是行情的导火索。对于金价而言，其深层的支撑逻辑有望长期坚实且可持续。
支撑1
美债压力下，降息诉求明确
根据Wind数据显示，截至2025年年末，美国债务规模达到了38.5万亿美元，并且这一数字在今年还在进一步上涨；但当年度美国的GDP仅有30.76万亿美元，不足债务规模的80%。
也正是由于美国受到国债利息支出的压力，因此政府对于降息诉求一直较为明确，年内加息真正落地的可能性并不高。甚至随着通胀预期的回落，货币政策的空间有望进一步打开。
美国国债总额已大幅超过GDP
数据来源：Wind 2010.1.4-2026.6.12
支撑2
美元信用危机并未缓解
对于美元来说，自1974年“石油美元”体系建立以来，国际原油交易主要以美元进行计价和结算。原油作为全球工业的命脉，各国为进口原油必须储备美元，这赋予了美元“刚性需求”，从而巩固了美元在全球市场中的主导地位。
但如今，美元信用正在受到挑战，“石油美元”体系的可信度已在全球市场留下了更深的疑问。而黄金不依赖于任何主权国家的信用，在当前美元信用动摇之下，或许将是更好的替代之一。
另一方面，地缘政治的变化叠加全球能源转型之下，去美元化的趋势有望进一步延续。
以中国央行为例，数据显示，2026年5月中国黄金储备达到了7496万盎司，实现了连续19个月增持。
中国人民银行黄金储备（万盎司）
数据来源：Wind 2024.10-2026.5
美元信用被不断侵蚀的过程中，全球去美元化的进程叠加央行持续的购金需求有望成为金价长期稳定向好的重要支撑。
金价企稳后，
为何更值得关注黄金股?
美伊停火协议的催化下，金价应声反弹，来到了4300美元的上方。而相较于黄金而言，黄金股有望具备更高的弹性。
弹性
黄金股是金价“放大器”。
由于黄金股会受到黄金和资本市场的双重影响，因此相较于纯粹的黄金来说，黄金股具备实物黄金没有的扩产和杠杆效应，会具有更高的弹性。
数据显示，截至2026.6.16，黄金股票指数自2019年以来涨幅达到了228.64%，同期COMEX黄金涨幅仅为115.4%。
黄金股更具备弹性
数据来源：Wind 2019.1.1-2026.6.16 过往表现不预示未来，不构成对基金业绩的保证。
基本面
量价齐升逻辑持续兑现
对于黄金股来说，过去一年黄金价格中枢的抬升已经让许多相关产业公司的盈利水平大幅提高。
数据显示，中证沪深港黄金股指数前十大成分股2025年归母净利润平均增速约86%，延续了2023年以来高增速的同时，在一季报呈现出加速的态势。金价中枢上行叠加龙头矿企积极扩产的背景下，量价齐升的逻辑在2026年仍有望持续兑现。
黄金股净利润持续增长（亿元）
数据来源：Wind 指数选取931238.CSI。过往表现不预示未来
估值
调整后性价比凸显
估值层面，按近期4200至4300美元/盎司的金价水平测算，主要金矿公司2026年前向PE仍在8至16倍区间，显著低于历史估值中枢约20倍的水平。
尤其是近期黄金股大幅调整下，黄金股的跌幅明显高于黄金本身，前者的指数估值分位数也已经来到了近十年25.88%分位数的水平。这也意味着在黄金股基本面持续向好的情形下，它的估值却反而越来越低。（数据来源：Wind，截至2026.6.15）
黄金股票指数当前估值处近十年低位
数据来源：Wind 截至2026.6.16.指数选取931238.CSI。 指数过往表现不预示未来，不构成对基金业绩的保证。
因此对于黄金来说，短期压制因素逐渐解除，中长期的逻辑也仍然稳固。高弹性、强基本面以及低估值的黄金股后续有望迎来超跌后的反弹主升浪，也值得投资者们持续关注。
当然，市场有风险，投资需谨慎。任何一个行业的发展都难免会受到市场以及多方面的影响。建议大家在投资前需要充分考虑自己的风险承受能力以及对于可能发生的波动有充分预期，理性投资。
永赢中证沪深港黄金产业股票ETF
发起联接C
020412
场外首支黄金股ETF联接基金
注：永赢中证沪港深黄金产业股票ETF发起联接成立于2024.02.01，为首支追踪中证沪深港黄金产业股票指数ETF的联接基金。
中证沪港深黄金产业股票（“标的指数”）由中证指数有限公司（“中证”）编制和计算，其所有权归属中证及/或其指定的第三方。中证对于标的指数的实时性、准确性、完整性和适用性不作任何明示或暗示的担保，不因标的指数的任何延迟、缺失或错误对任何人承担责任（无论是否存在过失）。中证对于跟踪标的指数的产品不作任何担保、背书、销售或推广，中证不承担与此相关的任何责任。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，并承担不同程度的风险。通常基金的收益预期越高，风险越大。本文所列示基金属于中高风险（R4）产品，适合经客户风险承受能力等级测评后结果为成长型（C4）及以上的投资者。基金风险等级与投资者风险承受能力等级对照表详见永赢基金官网。投资者通过代销机构提交交易申请时，应以代销机构的风险评级规则为准。本基金投资于港股通标的股票，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险，敬请投资者在做出投资决策之前，仔细阅读产品法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，理性判断并谨慎做出投资决策。
免责声明：本材料由永赢基金管理有限公司编制，版权归本公司所有，本公司保留所有权利。本材料所引用信息基于合法取得的信息，但本公司对引用信息的准确性和完整性不作任何保证。本材料所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同，在任何情况下，本材料中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对任何人使用本材料所引发的任何直接或间接损失负任何责任。未经本公司事先书面许可，禁止任何机构或个人单独摘引、截取或以其他不恰当方式传播本材料，不得擅自修改、二次加工本材料内容。
永赢中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接费率结构如下：
注：基金费率详见产品法律文件。
