（来源：东海研究）
证券分析师：
姚星辰，执业证书编号：S0630523010001
吴康辉，执业证书编号：S0630525060001
邮箱：wkh@longone.com.cn
// 报告摘要 //
周观点：4月社零增速同比放缓，餐饮消费复苏延续。4月社零同比+0.2%，增速环比-1.5pct。其中社零餐饮收入同比+2.2%，增速环比-0.7pct，限额以上餐饮收入同比+0.9%，增速环比-1.1pct，增速较上月有所回落，但仍然延续复苏节奏。4月进入传统消费淡季，叠加去年高基数的影响，餐饮收入同比增速放缓。去年下半年以来，餐饮供应链持续改善，当前行业价格战趋缓，更加注重品质提升，具备产品创新能力和渠道建设能力的优质企业将引领行业增长。
喜力部分区域产品率先提价，关注行业旺季量价表现。近日，喜力啤酒向部分区域市场的经销商发布调价告知书，对部分产品价格进行上调。提价主要由于原材料等成本费用增加，有望推动公司旺季销售表现，对啤酒行业高端化具有重要意义。啤酒即将进入消费旺季，6月将迎来世界杯，持续周期较往年更长，叠加今年厄尔尼诺发生概率较高，高温天气或将催化啤酒消费需求，建议关注啤酒板块复苏机会。此外，啤酒行业原材料大麦、铝锭等价格上行，物流运输费用增加，整体成本压力加大，随着价格向下游传导，有望推动产品结构升级，量价修复可期。
原奶价格持续磨底，静待周期拐点。截至5月15日生鲜乳均价3.02元/公斤，同比-1.6%，环比持平，原奶价格持续磨底。截至5月22日，淘汰母牛价格22.83元/公斤，同比+20%，环比+0.8%，牛肉价格66.41元/公斤，同比+5.5%，环比-0.24%，肉牛周期向上趋势明确。3月底，南非1型（SAT1）口蹄疫首次传入我国，传播能力较强，感染后奶牛产量将出现明显下降，或加速原奶周期反转。随着消费者健康意识的不断增强，国内乳制品需求不断增长。2026年原奶供需有望逐步平衡，静待周期拐点。
二级市场表现：各子板块表现一般。上周食品饮料板块下跌2.86%，跑输沪深300指数2.56个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第21位。子板块方面，整体表现不佳，其中零食表现相对较好，下跌0.81%。个股方面，上周涨幅前五为威龙股份、莲花控股、黑芝麻、ST绝味、仙乐健康，分别为31.75%、13.64%、10.56%、10.05%、5.80%。
行业动态：1-4月中国规模以上企业累计啤酒产量同比增长2.9%，全球乳制品价格指数4月环比下降1.1%。（1）国家统计局数据显示，2026年1-4月，中国规模以上企业累计啤酒产量1195.7万千升，同比增长2.9%。其中，2026年4月，中国规模以上企业啤酒产量293.3万千升，同比下降0.1%。（2）联合国粮农组织发布最新报告显示，粮农组织乳制品价格指数4月环比下降1.1%，黄油及奶酪国际报价回落，主要原因是欧盟奶类供应充裕，以及大洋洲季末产量高于预期。
投资建议：在扩内需政策下，消费潜力不断释放，渠道变革引领新需求，关注行业结构性机会，一是困境反转方向：（1）餐饮供应链：CPI回升下，餐饮需求有望边际回暖，龙头公司竞争趋缓，建议关注燕京啤酒、安井食品、千味央厨。（2）乳业：新型口蹄疫或加速原奶周期反转，2026年原奶供需有望逐步平衡，肉奶周期共振。建议关注优然牧业、现代牧业、新乳业、伊利股份、蒙牛乳业。二是新消费方向：悦己化、健康化、质价比趋势下，关注零食、茶饮、宠物等赛道，建议关注鸣鸣很忙、万辰集团、盐津铺子；古茗、蜜雪集团；乖宝宠物、中宠股份。
风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。
// 正文 //
▌1.二级市场表现
1.1板块及个股表现
上周食品饮料板块下跌2.86%，跑输沪深300指数2.56个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第21位。子板块方面，整体表现不佳，其中零食表现相对较好，下跌0.81%。个股方面，上周涨幅前五为威龙股份、莲花控股、黑芝麻、ST绝味、仙乐健康，分别为31.75%、13.64%、10.56%、10.05%、5.80%，跌幅前五为ST春天、皇台酒业、惠泉啤酒、龙大美食、好想你，分别为-11.68%、-10.39%、-10.29%、-9.90%、-9.89%。
1.2估值情况
▌2.主要消费品及原材料价格
2.1白酒价格
2.2啤酒数据
中国规模以上啤酒企业2026年4月产量为293.3万千升，同比-0.10%。2026年1-4月中国规模以上啤酒企业产量累计1195.70万千升，同比+2.90%。
2.3上游原材料数据
乳制品价格：截至2026年5月15日，牛奶零售价12.21元/升，周环比+0.08%，同比+0.49%；酸奶零售价15.86元/公斤，周环比+0.06%，同比+0.44%；生鲜乳3.02元/公斤，同比-1.60%；国内品牌婴幼儿奶粉零售价226.64元/公斤，国外品牌273.89元/公斤。另外2026年4月中国奶粉进口金额为67598万美元。
畜禽价格：截至2026年5月22日，生猪9.68元/公斤，周环比+0.31%，同比-32.35%；仔猪25.24元/公斤，周环比+5.39%，同比-40.72%；猪肉价格14.80元/公斤，周环比持平，同比-28.40%；白羽肉鸡7.52元/公斤，周环比-0.40%，同比+2.17%；牛肉66.41元/公斤，周环比+0.15%，同比+5.46%。
农产品价格：截至2026年5月22日，玉米2988元/吨，周环比持平，同比+2.26%；豆粕2932.00元/吨，周环比-1.28%，同比-2.20%。
包材价格：截至2026年5月22日，PET瓶片8800元/吨，周环比-2.22%，同比+37.50%；瓦楞纸3620元/吨，周环比+1.40%，同比+13.48%。
▌3.行业动态
2026年1-4月中国啤酒产量1195.7万千升，增长2.9%
国家统计局数据显示，2026年1-4月，中国规模以上企业累计啤酒产量1195.7万千升，同比增长2.9%。其中，2026年4月，中国规模以上企业啤酒产量293.3万千升，同比下降0.1%。
（信息来源：国家统计局）
全球乳制品价格指数4月环比下降1.1%
联合国粮农组织发布最新报告显示，受能源成本高企以及地中海东部沿岸地区冲突引发的供应中断影响，国际食品价格指数4月份连续第三个月上扬。其中，粮农组织乳制品价格指数4月环比下降1.1%，黄油及奶酪国际报价回落，主要原因是欧盟奶类供应充裕，以及大洋洲季末产量高于预期。
（信息来源：农民日报）
▌4.核心公司动态
▌5.风险提示
（1）宏观经济增长不及预期：消费受宏观经济发展水平影响较大，如果经济增长不及预期，将影响企业生产经营和居民收入水平，最终导致消费力减弱。
（2）竞争加剧的影响：在消费弱复苏的背景下，消费者更注重质价比，消费市场竞争愈发激烈，如果公司不能紧跟市场发展趋势，满足客户的需求变化，最终将影响业绩。
（3）食品安全的影响：食饮行业安全对公司甚至行业影响较大，如果部分公司食饮安全出现问题，可能对估值及长期基本面带来影响。
// 报告信息 //
证券研究报告：《4月社零增速同比放缓，餐饮消费复苏延续——食品饮料行业周报（2026/5/18-2026/5/24）》
对外发布时间：2026年05月26日
报告发布机构：东海证券股份有限公司
// 声明 //
一、评级说明：
1.市场指数评级：
看多—未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%
看平—未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间
看空—未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20%
2.行业指数评级：
超配—未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%
标配—未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间
低配—未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10%
3.公司股票评级：
买入—未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15%
增持—未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间
中性—未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间
减持—未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间
卖出—未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15%
二、分析师声明：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。
本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。
本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。
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