（来源：西部证券研究发展中心）
8
26Q1，公募FOF规模首次突破3000亿元，百亿基金公司11家，富国跃居规模第一，CR10降至60%以下。稳健型产品规模占比约八成。FOF正收益比例47%，中信建投睿选6个月取得26Q1业绩之冠。配置上，增持债基、减持股基和海外基金。被增持较多的主动权益基金为易方达环保主题、华夏行业景气等。整体来看，多数FOF坚持“资产多元化、策略聚焦化”的策略，主要聚焦在周期有色、红利高股息和科技成长三大板块。
【报告亮点】
基于公募FOF26Q1季报分析，厘清和跟踪公募FOF发展态势、竞争格局、业绩表现及资产配置特点；多角度筛选出30位值得关注的基金经理，深度分析其1季度投资操作和未来展望，总结FOF不断迭代的投资策略、方法体系以及最新配置观点。
【主要逻辑】
主要逻辑一：跟踪FOF规模、新发、基金公司、基金经理、托管行等现状，分析趋势
26Q1，FOF数量592只，规模3249.21亿元，较25Q4增807.33亿元；新发53只/规模690.49亿元。百亿FOF管理人11家，富国居首。CR10（较25Q4）为59.71%（-4.02pct）。
主要逻辑二：对比各类FOF基金业绩，跟踪不同策略特征、挖掘优质基金
26Q1FOF正收益比例47%，26年以来（截止2026.04.20）正收益比例超96%。相对个基，各类FOF超额均为负，波动率占优。中信建投睿选6个月取得26Q1业绩之冠。
主要逻辑三：分析FOF基金26Q1对各类型基金配置情况和边际变化
26Q1，增持债基、减持股基和海外基金。债券型基金持仓数量和规模仍位列第一，被动债基和中长期纯债基金规模占比大幅提高；各类权益类基金规模占比均下降；海外基金的数量和规模占比均下滑；另类投资基金数量和规模占比下降，但持仓规模绝对值增加。
主要逻辑四：基于26Q1公募FOF重仓持有基金，关注各类被增配较多基金
26Q1，被增持较多的主动权益基金为易方达环保主题、华夏行业景气、博道盛彦等；被动型基金中被增持较多的为华泰柏瑞红利低波ETF、华夏国证自由现金流ETF、鹏华中证细分化工产业主题ETF、南方中证申万有色金属ETF等；固收+基金：被增持较多的安信聚利增强、易方达裕富、汇添富双利增强等；商品型基金：被增持居前的为工银黄金ETF、天弘上海金ETF、博时黄金ETF、建信易盛郑商所能源化工期货ETF等；海外权益基金：被增持居前的为嘉实标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF等。
主要逻辑五：分析30位基金经理26Q1操作和展望，总结FOF投资策略和观点
多数基金经理通过资产多元化、策略聚焦化有效捕捉市场机会，通过交易和止盈操作提高组合的抗波动能力。结构上，主要聚焦在周期有色、红利高股息和科技成长三大板块。
风险提示：数据或有遗漏、滞后；投资策略变更风险；季报仅前十大持仓，无法反映全部持仓；市场风险；历史业绩不代表未来，不构成基金推荐或投资收益保证。
一、公募FOF基金发展
1.1 公募FOF规模首次突破3000亿元
1.1.1 公募FOF数量和规模双升
26Q1，公募FOF规模保持上升趋势，增加807.33亿元。根据Wind数据，26Q1公募FOF基金数量592只、规模3249.21亿元，较25Q4数量增43只，规模增807.33亿元。截止2026.04.20，FOF基金数量602只，规模3414.16亿元。26年以来（截止2026.04.20，下同），有11只FOF基金清盘，其中10只为养老基金，2只有Y份额。
公募FOF基金规模占非货基金规模比例为1.55%，较上季度+0.43pct，延续5个季度上涨。
1.1.2 季度新发规模超690亿元
Q1新发延续增长趋势。26Q1，FOF基金新发53只、规模合计690.49亿元，平均单只基金发行规模13.03亿元。相对25Q4，新发数量和规模都实现增长。26Q1，新发规模20亿元、10亿元以上基金数分别为12只、23只，发起式基金5只。其中，博时盈泰臻选6个月持有、中欧盈欣稳健6个月持有募集规模均在50亿元以上，托管行为招商银行。26Q1新发规模前十大中，有5只基金托管行为招商银行。
1季度，公募FOF基金持营规模为正。26Q1公募FOF基金持营规模增长116.84亿元，连续3个季度为正。
1.1.3 稳健类FOF规模占比约八成
26Q1，偏债混合型FOF基金数量增54只，规模增803.83亿元，规模占比达70.50%，较25Q4提高9.49pct，占比仍最高。偏债混合型和债券型FOF的数量合计达313只，占比为52.87%；规模合计为2572.73亿元，占比达到79.18%。偏股混合型和股票型FOF的数量合计为121只，占比20.44%；规模合计为334.91亿元，占比为10.31%。
偏债类产品数量和规模双升。1季度，债券型FOF数量保持不变，规模增51.15亿元；股票型FOF数量保持不变，规模减0.44亿元；混合型FOF数量增46只，规模增761.22亿元，其中偏债混合型规模增803.83亿元，偏股混合型、平衡混合型、目标日期型规模分别减少27.17亿元、9.18亿元、6.25亿元。
1.2 约四成基金规模上升，3只基金规模超百亿元
1.2.1 富国盈和臻选3个月持有规模居首
26Q1，规模前十FOF基金均为稳健型产品，规模均超50亿元，规模合计为831.02亿元，占比25.57%。其中，2只为26年新发基金。富国盈和臻选3个月持有，以174.88亿元居规模之首。国泰瑞悦3个月持有、广发智荟多元配置六个月持有规模均超百亿。规模前十中，中欧盈选稳健6个月持有基金规模下降，其余9只基金规模均上升。
1.2.2 约四成基金规模增长
26Q1规模增长基金共254只，占比42.91%。如剔除新发基金，Q1规模增长FOF共201只，占比37.29%。规模增长较显著的是博时盈泰臻选6个月持有、中欧盈欣稳健6个月持有、银华华丰三个月持有，分别增长58.44亿元、51.22亿元、50.68亿元。26Q1有37只规模增长超10亿元（均为偏债型），有55只规模增长超5亿元。
1.3 规模百亿FOF管理人11家
1.3.1 富国居规模首位
公募FOF规模前十名基金公司，合计为1940.08亿元。截至26Q1，共有83家管理人布局公募FOF产品，较25Q4数量保持不变（新增诺安基金、减少中金基金）。其中，66家管理人布局养老FOF产品线，相较上季度保持不变。
百亿FOF基金公司11家：富国、广发、易方达、中欧、国泰、华夏、兴证全球、南方、招商、工银瑞信、景顺长城。相较25Q4，富国从第2名上升至第1名（规模增97.80亿元），广发从第4名上升至第2名（规模增65.25亿元），中欧从第5名上升至第4名（规模增37.94亿元），国泰从第6名上升至第5名（规模增68.16亿元），华夏从第7名上升至第6名（规模增70.88亿元），南方从第10名上升至第8名（规模增61.94亿元），招商进入前十，规模突破百亿元，从第12名跃升至第9名（规模增60.11亿元），工银瑞信进入前十，从第14名跃升至第10名（规模增52.23亿元）。易方达从第1名下降至第3名（规模增23.26亿元），兴证全球从第3名降至第7名（规模增2.32亿元），平安、华安跌出前十。
1.3.2 7家规模增长超50亿元
26Q1有52家基金公司FOF规模上升，其中20家增长超10亿元。富国、华夏、国泰、广发、南方、招商、工银瑞信，这7家规模增长超50亿元；博时、银华、景顺长城、中欧、建信、浦银安盛、万家、易方达增幅位于20-50亿元区间。
养老FOF规模前十基金公司与总规模前十，有8家相同，不同的2家为前海开源、平安。26Q1，前海开源、平安分别凭借养老FOF规模29.64亿元、23.94亿元，位居第七名、第十名。FOF总规模前十中，富国、国泰未在养老FOF前十。
1.3.3 CR10降至60%以下
26Q1公募FOF基金公司规模CR10（前十大集中度）降至60%以下。26Q1公募FOF管理人CR10为59.71%，较25Q4的63.73%下降4.02pct。2020年以来，CR10低于60%仅出现在22Q4、26Q1。规模前十大管理人，旗下养老FOF规模占比51.37%，较25Q4增长5.57pct。
1.4 管理规模百亿FOF基金经理7人
公募FOF管理规模前十大基金经理，规模合计1330.51亿元，占比40.95%。26Q1，公募FOF基金经理185人，以第一基金经理管理规模来看，富国王登元的管理规模超200亿元；国泰曾辉、广发曹建文、中欧邓达、兴证全球林国怀、易方达张振琪、华夏卢少强，管理规模均超百亿元。前十名中，8名基金经理管理规模上升。其中，王登元、卢少强、曾辉的在管规模增长居前三，分别增长82.88亿元、71.51亿元、57.82亿元。排名上，卢少强、张鼎轩、张川提升较多，分别提高17个、9个、9个位次。
1.5 新增3家托管行，建行规模增长第一
公募FOF托管行共37家，招商银行规模和数量均第一。26Q1，公募FOF托管行共37家，其中银行27家、券商10家。较25Q4变化为，新增3家：徽商银行、第一创业证券、东方财富证券。托管规模在百亿以上的8家，分别为招行、建行、农行、中国银行、北京银行、工行、浦发和交行。招行以110只产品、1145.30亿元托管规模居首。
1季度，建行托管规模增长最多，广发银行下滑最多。1季度，有17家托管行公募FOF托管规模下降，广发银行下降最多，规模下降8.70亿元；有20家托管规模上升，建设银行以237.90亿元位居规模增长第一位。
1季度新发基金托管中，招商银行规模第一。1季度新发53只公募FOF基金中，招商银行以268.89亿元托管规模位居首位，新发13只基金。
二、公募FOF基金业绩
2.1 偏股FOF风险指标占优，Q1正收益比例47.40%
2.1.1 偏股FOF风险指标占优
1季度，四类FOF基金收益率均值多数收负，26年以来全部收正。偏股混合型FOF、平衡混合型FOF、偏债混合型FOF、目标日期型FOF，26Q1收益率均值分别为-0.98%、-0.63%、0.20%、-0.90%；26年以来（截至2026.04.20，下同）收益率分别为6.83%、3.95%、1.70%、4.35%。
与万得基金指数对比来看，（1）26Q1，偏股混合、平衡混合、偏债混合型FOF基金指数相对其同等风险的基金指数，超额收益率分别为-0.12%、-1.42%、-0.04%；偏股FOF指数最大回撤占优；三类FOF指数波动率均占优。（2）26年以来，偏股混合、平衡混合、偏债混合FOF基金指数相对其同等风险基金指数，超额收益率分别为-1.80%、-4.07%、-0.43%；偏股FOF指数最大回撤占优；三类FOF指数波动率均占优。
2.1.2 FOF正收益比例Q1为47.40%
偏股类FOF离散度更高，偏债型FOF首尾差最小。将4类FOF产品收益率平均值、最大值、最小值、中位数制作为箱体图。从业绩和回撤的风险收益率分布散点图来看，偏股类FOF离散度较高，其次为目标日期型FOF。
FOF正收益比例Q1为47.40%，26年以来超96%。考虑建仓期，选择2026年1月之前成立的基金。26Q1，偏股FOF、平衡FOF、目标日期型FOF、偏债FOF的正收益比例分别为27.18%、34.15%、30.10%、67.20%，FOF基金整体正收益率为47.40%。26年以来，偏股FOF、平衡FOF、目标日期型FOF、偏债FOF的正收益比例分别为95.15%、96.40%、98.06%、98.78%，FOF整体正收益率达96.84%。
2.2 三类FOF超额收益均为负
从各类FOF指数和对应风险的基金指数走势图中可见，三类FOF超额收益均为负。偏股类、平衡类、偏债类FOF基金指数相对偏股基金、平衡基金、偏债基金指数的超额收益，26Q1/26年以来分别为：-0.12%/-1.80%、-1.42%/-4.07%、-0.04%/-0.43%。偏股FOF相对偏股基金指数，在市场大幅调整阶段，因持仓分散回撤相对较小；在市场快速上涨阶段，业绩则相对落后。
2.3 基于持仓穿透角度分析FOF基金业绩
我们根据FOF基金持仓进行事后分类，将实际投资中风险接近的产品进行对比。基于穿透持仓后，最近2个报告期的权益仓位均值进行事后分类：1）稳健型：权益仓位不超30%；2）积极型：权益仓位大于60%；3）平衡型：权益仓位介于30-60%之间。主动权益基金、固收+基金、平衡型基金均选择2025年10月之前成立的产品。
持仓穿透后，（1）从积极FOF与主动权益基金（偏股型、股票型、最近4个报告期股票仓位均值大于60%的灵活配置型和平衡混合型）散点图来看，FOF离散度更小，处于主动权益基金的业绩较低、回撤较小的区域。（2）从稳健FOF与固收+基金（偏债型、二级债基、可转债基金、最近4个报告期均值及最新报告期权益仓位均不超30%且大于0的灵活配置型基金、最新报告期转债仓位不低于20%的一级债基）散点图来看，稳健FOF分散在固收+基金业绩中低、回撤较小的区域。（3）从平衡FOF与平衡型基金（介于固收+和主动权益之间的灵活配置型、平衡型）散点图来看，平衡FOF处在业绩较低、回撤较大的区域。
2.4 中信建投睿选6个月持有为26Q1业绩冠军
刘宁管理的中信建投睿选6个月持有（Q1收益率15.00%）为26Q1业绩冠军。紧随其后是，曾辉管理的国泰行业轮动（Q1收益率6.72%）、卢少强管理的华夏聚源优选三个月持有（Q1收益率5.17%）。偏股类FOF、目标日期型FOF、平衡类FOF、偏债类FOF，前十名收益率分别在2.33%、1.22%、0.64%、1.51%以上。26年以来，业绩前三为刘兵管理的交银智选星光（21.66%）、刘宁管理的中信建投睿选6个月持有（21.24%）、张浩然管理的易方达优势价值一年持有（18.04%）。各类型FOF基金Q1业绩前十中，华夏、易方达各5只，国泰4只，永赢、前海开源、银华各3只；包括卢少强、胡云峰、曾辉、段伟良、李赫、漆升筑等多位基金经理。
三、公募FOF基金配置
3.1 公募FOF资产配置：超三成直投股票，仓位有所下降
FOF要求不低于80%基金资产投资于公募基金，其余部分可少量投资股票、债券等资产。从持仓结果来看，FOF基金仍主要投资基金，基金占比维持在88%-91%之间，处于超配状态；债券资产比例维持在4.5%左右，满足流动性需求；股票投资比例维持在5%以内。26Q1基金资产比例为89.15%，较25Q4提高0.65pct；26Q1股票资产比例为1.50%，较25Q4下降0.07pct。
（1）26Q1超三成FOF直投股票资产，较25Q4增加4.44pct。多数FOF未直投股票资产，26Q1共有201只基金直接投资股票资产，数量占比33.95%，较25Q4增加4.44pct。连续4个季度直接投资股票的FOF数量为109只，占比18.41%。（2）从直投股票仓位来看，26Q1公募FOF直投股票仓位均值为4.70%，较25Q4降低0.20pct，连续下滑。（3）从类型上看，26Q1目标日期型FOF直投股票数量比例仍然最大。目标日期型、偏股型、偏债型、平衡型FOF股票直投数量比例分别为39.42%、32.71%、33.67%、29.76%。与25Q4对比，各类型直投股票数量占比均有提升，偏债型提升最大（+7.05pct）。（4）直投股票仓位变化不一，26Q1目标日期型、偏股型、偏债型、平衡型FOF基金直投股票比例均值（较25Q4）分别为7.12%（+0.25pct）、6.32%(+0.54pct)、3.25%（-0.08pct）、4.24%（-0.94pct）。
3.2公募FOF持仓穿透后资产配置
通过FOF基金定期半年报/年报全部持仓，穿透计算其在股票、债券、商品和海外资产上的配置。下文中提到的“占比”均为占基金净资产比例，穿透后股票比例为：FOF基金直投股票比例与其持仓基金按照占基金净资产比加权后股票比例之和；穿透后债券比例为：FOF基金直投债券比例与其持仓基金按照占基金净资产比加权后债券比例之和；由于商品类资产、海外资产投资比例较小且主要通过投资基金来实现，以持仓基金中QDII基金占比作为海外资产比例、以各类投资商品的基金（包括各类黄金、白银、原油、有色金属等）占比作为商品配置比例。
3.2.1 穿透后资产配置：股票仓位有所提高
股票仓位有所提高。穿透持仓后，25H2股票资产、债券资产、QDII基金、商品类基金配置比例（相对25H1）分别为：41.72%（+0.33pct）、46.34%（-3.74pct）、8.18%（+2.21pct）、3.77%（+1.34pct）。19H2-25H2，四类资产的均值依次为42.80%、49.11%、3.34%、1.13%。
25H2穿透持仓后，偏股类FOF、目标日期类FOF、偏债类FOF、平衡类FOF股票仓位分别为76.22%、53.70%、16.80%、49.85%，相对25H1变动分别为：+2.28pct、+2.51pct、+0.24pct、+2.94pct。21H1-25H2，偏股类FOF、目标日期类FOF、偏债类FOF、平衡类FOF股票仓位均值分别为71.61%、52.09%、20.22%、45.27%。25H2，偏股类、目标日期类及平衡类FOF股票仓位均高于区间均值，偏债类FOF股票仓位低于区间均值。
3.2.2 穿透后行业配置：持仓电子、医药生物较多
进一步穿透FOF基金持仓，来看其在行业上的配置变化。25H2公募FOF行业配置比例排名前五的分别是：电子、有色金属、电力设备、非银金融、医药生物，占比分别为14.58%、9.90%、8.44%、6.46%、6.34%，较25H1变动分别为+0.73pct、+5.13pct、+2.08pct、+0.91pct、-3.68pct。25H2相对25H1增配行业前五大为有色金属（+5.13pct）、电力设备（+2.08pct）、通信（+1.48pct）、基础化工（+1.36pct）、非银金融（+0.91pct）。25H2公募FOF相对沪深300超配有色金属、传媒、机械设备、基础化工、医药生物，低配银行、食品饮料、非银金融、公用事业、通信。
3.3 公募FOF基金配置：增持债基，减持股基和海外基金
债券型基金持仓数量和规模仍位列第一，被动债基和中长期纯债基金规模占比大幅提高。26Q1，FOF基金持有债券型基金数量和规模占比（较25Q4）分别为52.40%（+5.53pct）、78.61%（+6.23pct）。细分来看，中长期纯债型基金、短期纯债型基金、被动指数型债券基金规模占比（较25Q4）分别为26.03%（+2.80pct）、23.36%（+0.75pct）、18.57%（+3.41pct），一级债基、可转债基金规模和数量占比均下滑。
各类权益类基金规模占比均下降。26Q1，股票型基金数量和规模占比（较25Q4）分别为16.14%（-1.18pct）、5.36%（-1.88pct），其中被动指数型基金、普通股票型、增强指数型基金、偏股混合型基金规模占比（较25Q4）分别为3.79%（-0.97pct）、1.28%（-0.71pct）、0.29%（-0.20pct）、3.88%（-2.28pct）。
QDII和互认基金的数量和规模占比均下滑。26Q1，QDII和互认基金的数量和规模占比（较25Q4）分别为6.45%（-2.96pct）、3.24%（-1.67pct）。仅混合型QDII基金持仓规模略有上涨，其余各类型基金规模和数量均下降。
26Q1另类投资基金数量和规模占比下降，但持仓规模绝对值增加。其中，持仓商品型基金、股票多空基金的规模较25Q4分别增2.20亿元、0.64亿元。
3.4 基金配置数量和规模
基于1季报持仓统计FOF在基金配置上的偏好。为更好体现配置基金的实际投资情况，我们按照事后分类方法将基金进一步划分为：1、主动权益基金：选择2025年10月之前成立的偏股型基金、股票型基金、最近4个报告期股票仓位均值大于60%的灵活配置型基金和平衡混合型基金。2、指数权益基金：被动指数型基金、增强指数型基金。3、固收+基金：选择2025年10月之前成立的偏债混合型基金、二级债基、可转债基金、最近4个报告期均值及最新报告期权益仓位均不超30%且大于0的灵活配置型基金、最新报告期转债仓位均不低于20%的一级债基。4、纯债基金：中长期纯债型基金、短期纯债型基金、债券型指数基金、最新报告期权益仓位和转债仓位均小于20%的一级债基。在计算过程中，将FOF持有的不同份额基金合并计算，仅展示单份额代码和名称，持仓数据则包括了全部份额合计。如遇到并列排名，优先选择数量增持、份额增加、持仓规模较大的基金。
3.4.1 主动权益基金：易方达环保主题、华夏行业景气被增持较多
主动权益基金中，（1）Q1被FOF持仓数量前三名为富国稳健增长（30只基金持有）、易方达环保主题（19只基金持有）、中欧红利优享（15只基金持有），持有数量前十大基金中，富国稳健增长、中欧红利优享、兴全商业模式优选、华夏创新前沿和博道久航Q1持有数量减少；（2）Q1被FOF增持数量居前的为易方达环保主题/华夏行业景气（12只基金增持）、博道盛彦（7只基金增持）；（3）Q1被FOF增持份额数前三名为易方达港股通红利（被增持0.58亿份）、易方达环保主题（被增持0.46亿份）、易方达核心智造（被增持0.42亿份）；（4）Q1被FOF持仓市值前三名为易方达环保主题（被持有4.04亿元）、易方达信息行业精选（被持有3.55亿元）、易方达供给改革（被持有2.95亿元）。
3.4.2 指数权益基金：增持红利、化工、有色金属等板块ETF
被动指数基金中，（1）26Q1被FOF持仓数量前三名为鹏华中证细分化工产业主题ETF/国泰中证全指通信设备ETF/南方中证申万有色金属ETF（21只基金持有）；（2）26Q1被FOF增持数居前的为华泰柏瑞红利低波ETF（16只基金增持）、华夏国证自由现金流ETF（13只基金增持）、鹏华中证细分化工产业主题ETF/南方中证申万有色金属ETF/国泰中证煤炭ETF（8只基金增持）；（3）26Q1被FOF增持份额数前三名为华泰柏瑞红利低波ETF（被增持2.81亿份）、国泰中证煤炭（被增持1.97亿份）、富国中证港股通互联网ETF（被增持1.93亿份）；（4）26Q1被FOF持仓市值前三名为华泰柏瑞红利低波ETF（持仓市值3.57亿元）、南方中证申万有色金属ETF（持仓市值3.30亿元）、富国中证港股通互联网ETF（持仓市值2.79亿元）。
指数增强基金中，（1）26Q1被FOF持仓数量前三名为招商沪深300指数增强、招商中证800指数增强、汇添富中证1000指数增强；（2）26Q1被FOF增持数量居前的为汇添富中证1000指数增强（3只基金增持）、招商中证800指数增强/富国中证红利低波指数增强（2只基金增持）；（3）26Q1被FOF增持份额居前的为华宝中证稀有金属主题、国泰海通沪深300指数增强、中欧沪深300指数量化增强；（4）26Q1被FOF持仓市值前三名为汇添富中证1000指数增强、国泰海通沪深300指数增强、汇添富沪深300指数增强。
3.4.3 固收+基金：景顺长城景颐双利、易方达裕祥回报等被持有较多
固收+基金中，（1）26Q1被FOF持仓数量前三名为景顺长城景颐双利（25只基金持有）、易方达裕祥回报（24只基金持有）、华泰保兴尊合（20只基金持有）；（2）26Q1被FOF增持数量居前的为安信聚利增强（9只基金增持）、易方达裕富（8只基金增持）、汇添富双利增强/华夏睿磐泰利（6只基金增持）；（3）26Q1被FOF增持份额前三名为富国裕利（被增持4.19亿份）、易方达裕祥回报（被增持3.38亿份）、易方达裕富（被增持2.77亿份）；（4）26Q1被FOF持仓市值前三名为易方达裕祥回报（16.75亿元）、富国裕利（5.21亿元）、中欧琪和（4.27亿元）。
3.4.4 纯债基金：债券型ETF被显著增持
纯债基金中，（1）26Q1被FOF持仓数量前三名为海富通中证短融ETF（153只基金持有）、平安中债-中高等级公司债利差因子ETF（59只基金持有）、海富通上证城投债ETF（49只基金持有）；（2）26Q1被FOF增持数量居前的为海富通中证短融ETF（34只基金增持）、国泰上证10年期国债ETF（17只基金增持）、平安中债-中高等级公司债利差因子ETF/博时中债0-3年国开行ETF（15只基金增持）；（3）26Q1被FOF增持份额前三名为富国中债优选投资级信用债指数（被增持15.49亿份）、广发中债0-2年政策性金融债（被增持12.76亿份）、易方达安和中短债A（被增持9.61亿份）；（4）26Q1被FOF持仓规模前三大为海富通中证短融ETF、富国国有企业债、易方达安和中短债。
3.4.5 商品型基金：增持黄金、能化和豆粕等
商品型基金中，（1）26Q1被FOF持仓数量前三名为华安黄金ETF（68只基金持有）、华夏黄金ETF（17只基金持有）、易方达黄金ETF（14只基金持有）；（2）26Q1被FOF增持数量居前的为工银黄金ETF（7只基金增持）、天弘上海金ETF（5只基金增持）、博时黄金ETF/建信易盛郑商所能源化工期货ETF（2只基金增持）；（3）26Q1被FOF增持份额前三名为华夏饲料豆粕期货ETF（被增持0.44亿份）、大成有色金属期货ETF（被增持0.21亿份）、富国上海金ETF（被增持0.19亿份）；（4）26Q1被FOF持仓市值前三名为华安黄金ETF（持仓7.30亿元）、富国上海金ETF（持仓6.47亿元）、易方达黄金ETF（持仓3.72亿元）。
3.4.6 海外权益基金：油气板块被显著增持
公募FOF可投资的海外权益基金包括QDII基金、香港互认基金。（1）26Q1被FOF持仓数量前三名为华夏标普500ETF（13只基金持有）、广发恒生科技ETF（11只基金持有）、广发纳斯达克100ETF（10只基金持有）；（2）26Q1被FOF增持数量居前的基金为嘉实标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF/广发中证香港创新药ETF（7只基金增持）、嘉实标普生物科技精选行业ETF（6只基金增持）、华宝标普油气（5只基金增持）；（3）26Q1被FOF增持份额数居前的为嘉实标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF（被增持1.18亿份）、广发中证香港创新药ETF（被增持0.91亿份）、华宝标普油气（被增持0.67亿份）；（4）26Q1被FOF持仓市值前三的基金为华夏恒生ETF（持仓4.45亿元）、东亚联丰环球股票基金（持仓2.64亿元）、华夏标普500ETF（持仓2.14亿元）。
3.4.7 海外债券基金：富国全球债券、南方亚洲美元债等被持有较多
公募FOF可投资的海外债券基金包括QDII债基、香港互认债券型基金。由于QDII不同份额运作方式一样，香港互认基金不同份额运作不同，所以我们合并计算QDII基金不同份额、单独计算香港互认基金不同份额。（1）26Q1被FOF持仓数量前三名为富国全球债券（28只基金持有）、易方达中短期美元债（18只基金持有）、南方亚洲美元债（17只基金持有）；（2）富国全球债券、南方亚洲美元债、海通亚洲总收益债券是持仓市值前三。
四、关注基金经理1季度配置及未来展望
我们从三个角度筛选关注基金经理，第一个角度是26Q1业绩优异，选择各类型排名前10的FOF基金现任基金经理，第二个角度是在管规模前10名基金经理，第三个角度是基金管理人FOF规模前10名的代表性基金经理。综合考虑这些筛选角度并去除重复项之后，我们筛选出30名基金经理，来看其1季度的配置情况、核心操作及未来展望。留存率为26Q1前十大持仓基金在25Q4中已持有的比例。集中度为前十大持仓基金规模占基金净资产比例。新增基金为25Q4中未持有，26Q1新增持。
30位基金经理在1季报中核心观点，总结如下：
1）全球多元资产配置仍是主流策略。在面临全球层面的宏观黑天鹅风险事件时，各类资产原有的相关性稳态会被打破，多数资产出现同涨同跌。如2022年俄乌冲突、2025年关税冲突、2026年的美伊冲突。这三次事件冲击后的一段时间，均为多资产策略的逆风期。但是，市场极端高波状态往往持续时间不会很长，波动率回归后，各类资产会重新寻到相对稳定的定价锚，开始新一轮的“宏观叙事-资产表达”稳态模式。面对多资产面临的挑战，部分基金经理提及，后续在极端事件发生后，会更注重波动率和最大回撤的管理；部分基金经理提及，当观察到传统的低相关性资产出现强相关时，将其视作同一类资产进行风险预算。
2）国内权益部分，多采用“适度分散+重点聚焦”的配置策略，通过“聚焦高景气板块+灵活动态调整”的方式，灵活捕捉收益。部分基金经理提到，注重顺应和把握市场节奏，对于组合结构配置和交易予以较高的权重。通过资产多元化、策略聚焦化有效捕捉市场机会，同时通过交易和止盈操作提高组合的抗波动能力。如某FOF基金的操作：在1月超配权益，在1月末-3月上旬期间开始减配权益及商品，增配债券；同时在2-3月止盈在原油板块的配置。在风格方面，1月在成长上涨后减仓成长，增配顺周期及smartbeta品种；债券方面，增配信用债及对长久期利率债进行部分波段交易；商品方面，少量增配美伊冲突对冲品种，在黄金大幅下跌的极端情况下，对该品种进行仓位回补。
3）风格上，多数坚持均衡配置，采用“价值打底+成长增强”的均衡策略，根据市场情绪动态调整风格权重。
4）结构上，主要聚焦在周期有色、红利高股息和科技成长三大板块。基金经理多数认为，A股市场可能仍处于“外有通胀压力、内有复苏斜率”的环境中，但结构性机会依然清晰：一是AI（硬件如半导体设备、存储、AIDC，以及下游行业应用）；二是资源和化工（流动性与供给扰动驱动）。
5）科技板块仍是市场的焦点，特别是AI相关领域。基金经理普遍认可AI产业趋势，但操作上有所不同：1）增持：逢低布局算力、半导体等；2）观望：等待估值消化；3）减持：锁定前期收益。
6）债券上，多数采取中性偏防御的配置结构，主要配置高等级信用债，通过长久期利率品种进行波段操作。
7）对于美股等海外资产，观点和操作有所分化，部分基金经理认为美股处于“高估值+高波动+高不确定性”的状态下，持有少量仓位作为配置；部分基金经理认为美股估值虽然偏高，但细分赛道仍具有结构性机会。
8）黄金观点分化。25Q4公募FOF对于黄金的操作已经出现分化。1季度多数基金经理基于回撤与波动率控制，在黄金价格高位兑现了部分收益。部分基金经理，仍认为黄金及其他大宗商品是组合的重要配置，会在波动降低后进行加仓；部分基金经理增配油气类资产，对冲市场系统性风险。这并非源自对油价位置的判断，而是对地缘冲突可能带来的尾部风险的风险对冲；部分基金经理认为，黄金自俄乌冲突后首次回归到5000美元/盎司的位置后，其配置逻辑产生变化。未来很长时间，黄金的配置价值将长期低于优质的人民币资产。
9）能源类资产受到重视。美伊冲突爆发后，多数基金经理增加了油气、煤炭等能源类资产，以对冲因地缘冲突引起的高通胀影响。
10）Reits资产高分红的配置价值仍然显著。
五、总结：规模首次突破3000亿元，坚持多元资产配置策略
FOF规模首次突破3000亿元，新发超690亿元：（1）26Q1，FOF数量合计592只，总规模为3249.21亿元，较25Q4数量增加43只，规模增长807.33亿元。偏债混合型和债券型FOF的数量合计313只，占比52.87%；规模合计2572.73亿元，占比79.18%。（2）26Q1，公募FOF新发53只，规模合计690.49亿元，博时盈泰臻选6个月持有、中欧盈欣稳健6个月持有募集规模均在50亿元以上。（3）百亿FOF基金公司11家：富国、广发、易方达、中欧、国泰、华夏、兴证全球、南方、招商、工银瑞信、景顺长城。CR10为59.71%，较25Q4下降4.02pct。
1季度，FOF正收益比例47.40%，26年以来正收益比例96.84%：偏股混合型FOF、平衡混合型FOF、偏债混合型FOF、目标日期型FOF，26Q1益率均值分别为-0.98%、-0.63%、0.20%、-0.90%；26年以来（截至2026.04.20，下同）收益率分别为6.83%、3.95%、1.70%、4.35%。中信建投睿选6个月持有以15.00%取得26Q1业绩之冠。
26Q1重仓基金中，增持债基、减持股基和海外基金：（1）债券型基金持仓数量和规模仍位列第一，被动债基和中长期纯债基金规模占比大幅提高。26Q1，FOF基金持有债券型基金数量和规模占比（较25Q4）分别为52.40%（+5.53pct）、78.61%（+6.23pct）。（2）各类权益类基金规模占比均下降。26Q1，股票型基金数量和规模占比（较25Q4）分别为16.14%（-1.18pct）、5.36%（-1.88pct）。（3）QDII和互认基金的数量和规模占比均下滑。（4）26Q1另类投资基金数量和规模占比下降，但持仓规模绝对值增加。
FOF重仓持有基金：（1）主动权益基金：被增持较多为易方达环保主题、华夏行业景气、博道盛彦等。（2）被动指数基金：被增持较多的为华泰柏瑞红利低波ETF、华夏国证自由现金流ETF、鹏华中证细分化工产业主题ETF、南方中证申万有色金属ETF等。（3）指增基金：被增持居前的为汇添富中证1000指增、招商中证800指增、富国中证红利低波指增等。（4）固收+基金：被增持较多的安信聚利增强、易方达裕富、汇添富双利增强等。（5）纯债基金：被增持居前的为海富通中证短融ETF、国泰上证10年期国债ETF、平安中债-中高等级公司债利差因子ETF等。（6）商品型基金：被增持居前的为工银黄金ETF、天弘上海金ETF、博时黄金ETF、建信易盛郑商所能源化工期货ETF等。（7）海外权益基金：被增持居前的为嘉实标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF、广发中证香港创新药ETF等。（8）海外债券基金：富国全球债券、南方亚洲美元债等被持有较多。
资产多元化、策略聚焦化：从30位FOF基金经理的1季报来看，多数基金经理通过资产多元化、策略聚焦化有效捕捉市场机会，同时通过交易和止盈操作提高组合的抗波动能力。结构上，主要聚焦在周期有色、红利高股息和科技成长三大板块。
六、风险提示
1、本报告所用数据均来自第三方，数据或有遗漏、误差、滞后；
2、本报告分析基于基金定期报告，基金投资策略或有变更；
3、基金季度报仅公布前十大重仓基金，无法完全反映全部持仓情况；
4、基金投资受股债商等市场风险影响；
基金历史业绩不代表未来，报告不构成基金推荐或投资收益保证，投资需谨慎。
证券研究报告：《规模首次突破三千亿元，坚持多元资产配置策略 ——公募FOF基金2026年1季报分析》
对外发布日期：2026年5月8日
报告发布机构：西部证券研究发展中心
分析师信息
李洋（S0800524030001）liyang@research.xbmail.com.cn
张敏（S0800526040006）zhangmin@research.xbmail.com.cn
免责声明：本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。
