一心堂2025年报解读：归母净利增130.8% 投资现金流净额大幅改善

营业收入小幅下滑

2025年一心堂实现营业收入173.36亿元，同比下滑3.69%。分业务看，零售板块收入129.54亿元，同比下降3.13%，仍是营收核心支柱；批发板块收入37.82亿元，同比降幅达7.50%，成为营收下滑主要拖累因素；其他业务收入5.99亿元，同比增长11.36%，成为新的增长亮点。

归母净利大幅增长

公司2025年归属于上市公司股东的净利润为2.63亿元，同比大幅增长130.80%。但扣非净利润为2.42亿元，同比下降3.50%，这表明净利润的大幅增长主要来自非经常性损益。非经常性损益中，政府补助3031.49万元、金融资产处置收益524.85万元，同时资产减值损失同比减少，共同推动净利润提升。

每股收益同步提升

基本每股收益和稀释每股收益均为0.4571元/股，同比增长137.21%，与归母净利润增长幅度基本匹配。加权平均净资产收益率为3.57%，同比提升2.07个百分点，盈利效率有所改善。

销售费用与管理费用双降

2025年销售费用44.95亿元，同比下降4.34%，主要得益于公司优化门店布局、缩减低效门店带来的成本节约；管理费用4.46亿元，同比下降4.29%，体现了公司内部管理效率的提升。

财务费用小幅上升

财务费用1.16亿元，同比增长11.67%，主要系利息支出增加及利息收入减少所致。公司利息费用1.33亿元，同比减少1.28亿元，但利息收入仅0.21亿元，同比大幅减少0.26亿元，导致财务费用有所上升。

研发费用稳健增长

研发费用1059.14万元，同比增长9.04%。公司持续推进信息化建设、中药配方颗粒研发等项目，研发投入资本化金额3465.78万元，资本化率达76.59%，同比提升3.19个百分点，研发成果转化能力增强。

2025年公司研发人员数量为168人，同比增长3.70%，占公司总人数的0.48%。人员结构上，硕士学历人员13人，同比增长18.18%；30-40岁研发人员103人，同比增长39.19%，研发团队年轻化、高学历化趋势明显，为公司技术创新提供了人才支撑。

经营现金流小幅下滑

经营活动产生的现金流量净额为16.33亿元，同比下降5.07%。经营活动现金流入172.14亿元，同比下降3.90%，主要受营收下滑影响；经营活动现金流出155.80亿元，同比下降3.78%，其中支付的各项税费5.11亿元，同比大幅减少3.34亿元，成为现金流出缩减的主要因素。

投资现金流净额大幅改善

投资活动产生的现金流量净额为-0.26亿元，较2024年的-16.07亿元大幅改善。主要原因是公司本年开展结构性存款投资，收回投资收到的现金32.28亿元，同比增加28.80亿元；同时投资支付的现金29.10亿元，同比增加16.49亿元，但整体现金流入增幅高于流出，使得投资现金流压力大幅缓解。

筹资现金流净额收窄

筹资活动产生的现金流量净额为-15.41亿元，同比收窄6.43%。筹资活动现金流入7.68亿元，同比增加1.58亿元，主要系收到非金融机构借款增加；筹资活动现金流出23.09亿元，同比增加0.53亿元，其中偿还债务支付现金7.21亿元，同比增加1.46亿元，导致筹资现金流仍为净流出，但压力有所减轻。

行业政策风险

医保支付改革深入推进，双通道药店强制处方电子化、医保“三码合一”结算要求提升了合规门槛，可能导致处方药销售下滑；医保支付范围缩减、产品毛利率下降，将对公司盈利空间造成挤压。同时，线上线下监管口径差异，可能影响部分区域业务竞争力。

市场竞争风险

线上医药电商分流线下客流，同行竞争加剧，行业进入存量竞争阶段。虽然公司积极推进线上线下融合，但仍面临客流流失、市场份额被瓜分的风险。

门店运营风险

大部分门店为租赁物业，存在租赁到期后租金大幅上涨或无法续租的风险，可能影响门店正常经营；大规模收购门店可能带来整合难题，导致运营成本激增、管理难度加大。

药品质量风险

医药流通行业对药品安全要求极高，若质量控制环节出现疏忽，可能引发药品安全问题，损害品牌形象和经营业绩。

一心堂2025年在营收下滑的背景下，通过费用管控、非经常性损益实现归母净利大幅增长，投资现金流压力显著缓解，但扣非盈利仍面临压力，行业政策、市场竞争等风险因素不容忽视。投资者需关注公司非经常性损益的持续性，以及公司应对行业变革的战略落地效果，尤其是线下门店提质增效、线上业务拓展、多元化业务布局的进展情况。

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