青岛双星2025年报解读：经营现金流骤降1260.63% 归母净利润亏损3.6亿元

营业收入：微增6.84%，海外市场贡献增量

2025年青岛双星实现营业收入46.31亿元，较2024年的43.35亿元同比增长6.84%。分结构来看，轮胎主业收入45.35亿元，占比97.92%，同比增长6.08%；其他业务收入9616.64万元，同比大幅增长61.33%，主要来自出售能源、原材料等存货。 从地区维度，国内销售收入18.56亿元，同比增长2.87%；国外销售收入27.75亿元，同比增长9.67%，海外收入增速显著高于国内，成为营收增长的主要驱动力。销售模式方面，配套市场收入5.37亿元，同比大增23.67%，显示公司在主机厂配套领域的拓展取得成效。

归母净利润：连续亏损，亏损额小幅扩大

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为-3.60亿元，较2024年的-3.56亿元同比下降1.10%，连续两年亏损且亏损额略有扩大。扣除非经常性损益后的净利润为-4.13亿元，同比下降12.37%，亏损幅度大于归母净利润，主要因非经常性损益对利润的缓冲作用减弱。 从季度数据来看，四个季度均处于亏损状态，其中第四季度亏损9900.44万元，是全年亏损最多的季度，显示年末盈利压力进一步加大。

每股收益：持续为负，盈利效率未改善

2025年基本每股收益为-0.4404元/股，较2024年的-0.4357元/股同比下降1.08%；扣非基本每股收益为-0.5061元/股，同比下降幅度达16.93%。每股收益持续为负，反映公司每股股份的盈利效率未得到改善，且扣非后盈利表现更弱。

期间费用总额：同比微降，销售费用压缩显著

2025年公司期间费用合计6.94亿元，较2024年的7.50亿元同比下降7.47%。其中销售费用、管理费用、研发费用均出现不同程度下降，仅财务费用小幅增长。

销售费用：降本效果明显，广告宣传费大幅缩减

销售费用同比下降16.22%，主要源于广告宣传费和差旅费的大幅压缩。其中广告宣传费从2024年的2987.59万元降至1778.52万元，同比减少40.47%；差旅费从2097.68万元降至1283.20万元，同比减少38.83%。虽然销售费用的下降有助于缓解成本压力，但需关注是否会对市场拓展和品牌推广产生不利影响。

管理费用：规模收缩，中介机构费减少

管理费用同比下降10.21%，主要因职工薪酬和聘请中介机构费减少。职工薪酬从13070.09万元降至11084.60万元，同比下降15.19%；聘请中介机构费从2715.57万元降至2152.05万元，同比减少20.75%，或与公司缩减部分非核心管理服务支出有关。

财务费用：利息支出下降，汇兑收益贡献增长

财务费用同比增长6.58%，主要因汇兑收益增加。2025年汇兑损益为1365.63万元，而2024年为-1674.44万元，同比大幅增加3039.97万元。同时，利息费用从17504.43万元降至15057.22万元，同比减少2447.21万元，部分对冲了汇兑收益带来的费用增长。

研发费用：投入小幅缩减，仍聚焦核心产品研发

研发费用同比下降7.24%，但公司仍完成了增程式中大型SUV轮胎研发、高抓地EV胎面配方研发等多个项目。从研发投入结构看，材料费用、人员费用和其他费用均有不同程度下降，其中其他费用降幅最大，从4914.48万元降至4113.30万元，同比减少16.30%。公司需平衡研发投入缩减与技术创新需求的关系，避免影响长期竞争力。

2025年公司研发人员数量达890人，较2024年的771人同比增长15.43%，研发人员占比从14.94%提升至15.06%。从年龄结构来看，30岁以下研发人员数量从201人增至315人，同比增长56.72%，研发团队年轻化趋势显著，有助于提升创新活力。不过研发人员中硕士及以上学历人数未增长，需关注高端研发人才的引进与培养。

经营活动现金流：由正转负，缺口扩大至1.44亿元

2025年经营活动产生的现金流量净额为-1.44亿元，而2024年为1239.85万元，同比骤降1260.63%，由净流入转为净流出。主要原因是应付票据到期兑付导致经营活动现金流出增加，同时经营活动现金流入同比减少6.59%，销售回款压力有所显现。

投资活动现金流：流出大幅缩减，净额收窄

投资活动产生的现金流量净额为-1.38亿元，较2024年的-1.79亿元同比增长23.21%，亏损幅度收窄。主要因投资活动现金流出同比减少67.72%，上年柬埔寨工厂建设用款较多，2025年相关投入大幅下降；同时投资活动现金流入同比减少96.43%，主要因上年出售子公司股权带来大额现金流入，而2025年无此类事项。

筹资活动现金流：由负转正，筹资力度加大

筹资活动产生的现金流量净额为2.04亿元，2024年为-4.83亿元，同比大幅增长142.18%，由净流出转为净流入。主要因公司为保障经营和偿还到期贷款提前筹资，取得借款收到的现金同比增长13.76%，同时偿还债务支付的现金同比减少2.66%，筹资净现金流得到改善。

地缘冲突与原材料成本上涨风险

2026年美以伊战事持续可能带动原油价格走高，进而推高合成橡胶、炭黑等原材料成本及海运费，叠加欧盟双反关税政策影响，将给公司带来成本压力。公司虽采取对标竞品涨价、优化产品和渠道结构、提升全流程效率等应对措施，但原材料价格波动的不确定性仍可能挤压利润空间。

贸易壁垒风险加剧

全球贸易壁垒持续升级，美国对柬埔寨轮胎征收高额关税，欧盟启动对华乘用车和轻卡轮胎“双反”调查，新兴市场也纷纷出台贸易保护措施。公司虽通过柬埔寨工厂等海外布局规避部分风险，但仍面临出口市场准入标准提高、成本上升的挑战，需持续推进全球化产能布局和产品高端化。

汇率波动风险

公司出口以美元结算，人民币汇率波动会影响经营成果。2025年公司通过远期外汇合约对冲汇率风险，但汇率走势的不确定性仍可能带来汇兑损益波动，需加强汇率风险管理，优化外汇衍生品使用策略。

市场竞争与盈利改善不及预期风险

轮胎行业竞争激烈，公司虽优化产品结构、推进渠道创新，但仍面临产品价格下滑、商业模式推广不及预期的风险。同时，柬埔寨工厂虽已盈利但效益未达预期，产能释放和盈利提升进度存在不确定性，需加快产能落地和市场拓展。

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