亚太药业2026年一季报解读：经营现金流大降119% 财务费用跌幅超200%

2026年第一季度，亚太药业营收与盈利端呈现分化态势，营收同比下滑但亏损规模大幅收窄。

营收下滑主要源于公司主营业务规模收缩，而亏损收窄则得益于非经常性损益的支撑：本报告期公司非经常性损益合计178.11万元，其中计入当期损益的政府补助达317.48万元，对冲了部分经营性亏损。但扣非净利润仍为负且收窄幅度小于净利润，显示公司主营业务盈利能力尚未得到根本性改善。加权平均净资产收益率同比提升0.56个百分点，主要系亏损减少带动净资产收益率回升，但仍处于负值区间，净资产盈利能力偏弱。

公司应收款项结构出现明显变动，应收款项融资大幅缩水，应收账款小幅增长。

应收账款规模小幅增长，结合本期信用减值损失为-27.17万元（上年同期为42.09万元），显示公司本期计提了应收账款坏账准备，侧面反映出部分应收账款回款风险有所上升。应收款项融资大幅减少52.98%，主要因本期电子银行承兑汇票减少，意味着公司通过票据融资的渠道收窄，同时也反映出下游客户支付方式的变化，可能对公司现金流造成间接影响。

本报告期末公司存货规模为10094.30万元，较期初的10725.14万元减少630.84万元，同比下降5.88%。存货规模持续下降，显示公司去库存策略取得一定成效，有助于减少存货跌价风险、提升资金使用效率。但结合营收下滑的态势，也需警惕存货下降是否源于市场需求疲软导致的备货减少。

公司期间费用结构出现显著变化，研发费用大幅增长，财务费用跌幅超200%。

销售费用同比增长14.49%，主要系公司为维持市场份额加大销售投入，但营收并未同步增长，显示销售投入的效率有待提升。管理费用大幅下降29.40%，主要源于公司内部管理优化、费用管控见效。研发费用同比增长55.66%，主要因本期研发项目增加及委托外部研究开发费用增加，显示公司在研发端的投入力度加大，长期来看有助于提升产品竞争力，但短期会对盈利造成一定压力。

财务费用跌幅高达219.70%，主要因上年同期存在可转债利息计提，本期无相关支出，同时本期利息收入达191.91万元，进一步拉低了财务费用。虽然财务费用为负对当期盈利有正向贡献，但该变动主要源于非经常性的会计处理，不具备持续性。

公司现金流表现承压，经营活动现金流由正转负，投资活动现金流大幅流出。

经营活动现金流由上年同期的净流入1157.48万元转为净流出219.89万元，主要因上年同期银行冻结资金解除冻结形成一次性流入，本期无此类事项，同时本期支付其他与经营活动有关的现金达1472.98万元，较上年同期的720.87万元翻倍增长，显示公司经营端资金流出压力加大。

投资活动现金流由上年同期净流入3183.62万元转为净流出3187.29万元，主要因上年同期收到子公司股权转让款，本期则购买了5000万元理财产品，同时购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金198.30万元，显示公司在理财和固定资产投入方面的资金支出增加。

筹资活动现金流净额为0，主要因上年同期存在归还银行借款支付利息的支出，本期无相关筹资活动，公司短期无外部融资需求或融资渠道，但也反映出公司暂无大规模扩张计划。

1. 主营业务盈利偏弱：公司扣非净利润持续为负，虽亏损有所收窄，但主营业务盈利能力尚未改善，后续若非经常性损益支撑减弱，亏损规模可能再度扩大。
2. 现金流压力凸显：经营活动现金流由正转负，投资活动大额资金流出，若后续营收未能改善，公司资金链压力将进一步加大。
3. 应收账款回款风险：应收账款规模增长且计提坏账准备，需警惕下游客户信用风险上升导致的坏账损失增加。
4. 研发投入成效不确定性：研发费用大幅增长，但研发项目的商业化进程存在不确定性，能否转化为实际盈利仍有待观察。

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