核心盈利指标：营收大幅增长但仍未扭亏
2025年四环生物营业收入达到3.44亿元，同比大幅增长69.22%，但归属于上市公司股东的净利润仍为-3709.23万元，扣除非经常性损益的净利润为-4134.84万元，均未实现扭亏，不过亏损规模较2024年分别收窄66.28%、48.92%。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（元） | 344,383,390.72 | 203,517,230.21 | 69.22% |
| 归属于上市公司股东的净利润（元） | -37,092,264.36 | -109,993,675.02 | 66.28% |
| 扣非净利润（元） | -41,348,409.70 | -80,946,435.16 | 48.92% |
从盈利指标来看，公司营收增长主要得益于全资子公司江苏晨薇生态园与鑫港发贸易签订战略合作协议后，苗木业务收入大幅增长，2025年苗木业务收入达1.28亿元，同比增长超36倍，占总营收的37.26%。但医药板块营收同比下滑6.73%，且苗木业务毛利率仅7.51%，远低于医药业务的63.11%，低毛利业务占比提升拉低了整体盈利水平，导致公司仍处于亏损状态。
每股收益：亏损幅度同步收窄
2025年公司基本每股收益为-0.036元/股，扣非每股收益为-0.0402元/股，较2024年的-0.1068元/股、-0.1068元/股分别改善66.29%、62.36%，亏损幅度与净利润同步收窄。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益（元/股） | -0.036 | -0.1068 | 66.29% |
| 扣非每股收益（元/股） | -0.0402 | -0.1068 | 62.36% |
费用管控：四项费用两降两增 研发投入持续加码
2025年公司期间费用合计1.60亿元，同比微降1.09%，其中销售费用、管理费用、财务费用同比下降，研发费用同比增长11.95%。
| 费用项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 63,810,562.69 | 67,700,635.55 | -5.75% |
| 管理费用 | 62,011,715.63 | 64,927,517.09 | -4.49% |
| 财务费用 | 1,703,535.81 | 2,064,950.04 | -17.50% |
| 研发费用 | 32,475,696.76 | 29,008,565.70 | 11.95% |
销售费用：小幅下降 市场推广力度有所调整
销售费用下降主要源于市场调研咨询及推广费的减少，2025年该项费用为7377.28万元，较上年的6904.76万元虽有增长，但销售费用整体仍下降，主要是其他销售费用项目压缩。不过医药业务仍依赖经销商代理模式，销售渠道的维护成本仍处于较高水平。
管理费用：优化管控 降本初见成效
管理费用下降主要是业务招待费、维修物耗费等项目减少，2025年业务招待费为171.37万元，较上年的480.58万元大幅下降64.34%，显示公司在内部管理上的降本措施初见成效。
财务费用：利息支出减少 财务压力缓解
财务费用下降主要是利息支出减少，2025年利息支出168.71万元，较上年的212.03万元减少20.43%，同时利息收入增加，一定程度上缓解了财务成本压力。
研发费用：持续加码 管线布局多元化
研发费用增长11.95%，主要用于多个在研项目，包括一类抗白内障新药重组水蛭素III的临床前研究、重组人促红素动物细胞大规模培养技术研究、降钙素片剂研究等6个项目。其中重组人促红素技术研究已进入商业化生产工艺优化阶段，若成功落地将降低主营产品生产成本；长效重组人促红素研究已获发明专利授权，布局蛋白长效制剂领域。
研发人员情况：团队规模小幅缩减 结构保持稳定
2025年公司研发人员数量为35人，较上年减少2人，研发人员占比从16.52%降至15.09%。学历结构上，本科26人、硕士9人，硕士占比保持25.71%；年龄构成上，30-40岁研发人员占比48.57%，为研发核心力量，40岁以上人员占比提升至25.71%，团队整体经验丰富度有所提升。
| 项目 | 2025年 | 2024年 | 变动比例 |
|---|---|---|---|
| 研发人员数量（人） | 35 | 37 | -5.41% |
| 研发人员占比 | 15.09% | 16.52% | -1.43% |
| 本科人数 | 26 | 28 | -7.14% |
| 硕士人数 | 9 | 9 | 0.00% |
现金流：经营现金流暴增 资金状况大幅改善
2025年公司现金及现金等价物净增加额达7169.78万元，较上年的-721.94万元实现扭负为正，主要得益于经营活动现金流的大幅增长。
| 现金流项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 78,117,150.12 | 1,461,349.15 | 5245.55% |
| 投资活动现金流净额 | -1,998,513.75 | 2,630,074.50 | -175.99% |
| 筹资活动现金流净额 | -4,386,209.10 | -11,326,754.78 | 61.28% |
经营活动现金流：苗木回款带动 资金回笼大幅提升
经营活动现金流暴增5245.55%，主要是江苏晨薇生态园苗木销售回款1.28亿元，使得销售商品收到的现金同比增长53.46%，同时采购商品支付的现金增幅低于营收增幅，经营活动现金流净额大幅改善，公司营运资金压力得到缓解。
投资活动现金流：处置资产减少 净额转负
投资活动现金流净额由正转负，主要是本年除转让长期股权投资外无其他处置长期资产事项，处置固定资产等收回的现金大幅减少，同时购建固定资产支出仍有发生，导致投资活动现金流出大于流入。
筹资活动现金流：借款增加 净流出收窄
筹资活动现金流净流出收窄61.28%，主要是控股子公司北京四环本年度增加银行借款，取得借款收到的现金同比增长66.67%，同时偿还债务支出减少，使得筹资活动现金流出增幅低于流入增幅。
风险提示：六大风险需警惕
新药研发风险
公司在研项目包括一类新药、改良型新药等，新药研发具有高投入、长周期、高风险特点，若研发失败或进度不及预期，将影响公司未来盈利增长点的培育。目前重组水蛭素III仍处于临床前药学研究阶段，降钙素片剂处于产品质量标准研究阶段，研发结果存在不确定性。
行业政策风险
医药行业集采持续推进、医保支付方式改革深化，公司核心产品虽已中标集采，但集采价格下降仍会影响产品毛利率；同时医保基金监管趋严，若公司销售、研发等环节不合规，将面临合规风险。
价格竞争风险
集采范围扩大、地方联盟集采加速，药品价格竞争加剧，公司医药业务面临降价压力，而苗木业务本身毛利率较低，若行业竞争进一步加剧，将挤压公司盈利空间。
产品质量安全风险
药品质量直接关系患者生命健康，尽管公司目前未发生重大质量事故，但生物制品生产流程复杂，若出现质量问题，将对公司品牌和经营造成重大负面影响。
环保风险
医药制造属于高环保要求行业，若未来环保标准提高，公司需增加环保投入，将增加经营成本；若发生环保违规事件，还可能面临停产、罚款等处罚。
矿山工程业务安全风险
公司全资子公司晨薇生态园开展绿色矿山工程业务，该业务具有较高安全风险，若发生自然灾害、设备故障、爆破事故等，将造成人员伤亡和财产损失，影响项目推进和公司业绩。
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