核心财务指标：净利润转亏16.25亿 净资产突破245亿
鹏扬中债-30年期国债交易型开放式指数证券投资基金（简称“鹏扬30年国债ETF”）2025年年报显示，基金全年业绩出现显著波动，核心财务指标呈现“规模扩张、收益转亏”的特点。
利润与净值表现：从盈利7.19亿到亏损16.25亿
2025年，基金本期利润为-1,625,253,297.44元（即-16.25亿元），较2024年的719,202,902.96元（7.19亿元）同比大幅下降326.3%。加权平均基金份额本期利润从2024年的26.1364元降至-9.1953元，本期加权平均净值利润率由22.54%转为-7.62%。
基金份额净值增长率为-5.78%，跑输业绩比较基准（中债-30年期国债指数收益率）的-4.90%，超额收益为-0.88%。拉长时间看，自基金合同生效（2023年5月19日）起至今，净值增长率为21.85%，仍低于基准的22.76%，累计跑输0.91个百分点。
净资产与份额：规模暴增3倍 净资产突破245亿
截至2025年末，基金净资产合计达24,582,482,900.86元（245.82亿元），较2024年末的6,021,838,661.36元（60.22亿元）增长308.2%。报告期末基金份额总额为215,058,146份，较期初的48,418,146份增长344.2%，主要源于年内700,020,000份的总申购与533,380,000份的总赎回，净申购166,640,000份。
投资策略与运作：债市震荡下行 抽样复制+PCF管理应对波动
2025年债市回顾：超长债遭多重利空冲击
管理人在年报中分析，2025年国内债券收益率曲线整体上行，30年期国债震荡下行，全年分为两个阶段：上半年多空因素交织呈宽幅震荡，春节前降息预期推涨、节后股债情绪反转下跌，3月避险情绪回流反弹，4-6月高位震荡；下半年受权益市场活跃、超长债供给增加、央行买债力度不及预期等利空影响，超长债持续走弱，机构降久期形成负反馈。
基金运作：抽样复制+优化申赎清单控溢折价
操作上，基金采用抽样复制方法构建组合，同时作为债券ETF，重点做好PCF（申购赎回清单）管理、申赎应对及补券操作，并通过优化申购赎回清单，有效控制了ETF的溢折价水平，确保日常高效运作。
费用与交易：管理费、托管费随规模激增超5倍
管理费、托管费同比劲增571%、572%
2025年，基金当期发生的管理费为31,680,964.57元（3168万元），较2024年的4,720,550.46元（472万元）增长571.1%；托管费为10,560,321.50元（1056万元），较2024年的1,573,516.84元（157万元）增长572.0%。费用增长主要因基金净资产规模从60.22亿增至245.82亿，管理费和托管费按前一日资产净值的0.15%、0.05%年费率计提，规模扩张直接推高费用。
| 费用项目 | 2025年金额（元） | 2024年金额（元） | 同比增幅 |
|---|---|---|---|
| 管理人报酬 | 31,680,964.57 | 4,720,550.46 | 571.1% |
| 托管费 | 10,560,321.50 | 1,573,516.84 | 572.0% |
交易费用：债券交易集中于华泰证券
基金租用证券公司交易单元进行债券投资，2025年债券交易成交金额64,706,513,816.74元（647.07亿元），全部通过华泰证券的5个交易单元完成，占当期债券成交总额的100%。股票交易、权证交易、基金交易均为0，应付交易费用未单独披露。
持仓与持有人：前两大债券占比超77% 机构持有六成份额
债券持仓：国家债券占比99.27% 前两大持仓超77%
期末固定收益投资中，国家债券公允价值达24,402,533,468.82元，占基金资产净值的99.27%，其他债券品种持仓为0。前五大债券持仓中，“25特国02”（代码019776）和“25特国06”（代码019789）公允价值分别为112.44亿元、78.73亿元，占净值比例45.74%、32.03%，合计达77.77%，持仓集中度较高。
| 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占净值比例 |
|---|---|---|---|---|
| 019776 | 25特国02 | 121,982,500 | 11,244,376,928.45 | 45.74% |
| 019789 | 25特国06 | 80,143,000 | 7,873,237,341.21 | 32.03% |
| 019792 | 25特国08 | 31,985,000 | 2,983,412,307.36 | 12.14% |
| 019768 | 25附息国债08 | 15,000,000 | 1,486,894,253.50 | 6.05% |
| 019758 | 25附息国债03 | 8,000,000 | 814,612,638.30 | 3.32% |
持有人结构：机构占比60.69% 户均持有4259份
期末基金份额持有人户数为50,493户，户均持有基金份额4,259.17份。机构投资者持有130,527,001份，占总份额的60.69%；个人投资者持有84,531,145份，占比39.31%。前十大持有人以机构为主，包括北京银行旗下FOF、新华人寿、华夏基金资管计划等，前十大持有人合计持有份额占上市总份额的12.72%。
风险提示与投资机会：利率敏感+供给压力需警惕 政策利好或带来修复机会
风险提示：利率波动与机构行为负反馈
基金面临多重风险：一是利率风险，敏感度分析显示，若市场利率上升25个基点，基金资产净值将减少1,259,473,555.78元（12.59亿元），占期末净值的5.12%；二是流动性风险，超长债市场容量有限，若机构集中抛售可能加剧价格下跌；三是机构持有集中，60.69%的机构份额若出现大额赎回，可能引发流动性冲击。
投资机会：供给担忧缓解与政策宽松窗口
管理人展望指出，短期内债市或呈宽幅震荡，关注四大机会：一是股债跷跷板效应若逆转，避险资金回流债市；二是超长债新增供给消化后，机构情绪修复可能推动价格反弹；三是若央行实施降息降准，将直接利好超长债；四是稳增长政策力度不及预期时，债市或受避险需求支撑。
总结：规模扩张下的业绩压力 关注利率与政策变量
鹏扬30年国债ETF2025年呈现“规模暴增但业绩承压”的特点，份额增长344%、净资产增长308%的背后，是净值下跌5.78%、净利润转亏16.25亿元。管理费和托管费随规模激增超5倍，反映出被动指数基金“规模驱动费用”的特性。对于投资者而言，需警惕超长债利率风险和机构行为负反馈，同时关注政策面与市场情绪变化带来的交易机会。
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