航发科技2025年报解读：经营现金流暴涨210.51% 扣非净利大跌31.96%

2025年航发科技实现营业收入43.23亿元，同比增长12.27%，较2024年的38.50亿元增加4.73亿元，基本完成年度44.60亿元的经营计划（完成率96.93%）。

从业务板块来看，公司内贸航空及衍生产品实现收入28.70亿元，同比增长11.59%；外贸转包产品收入13.79亿元，同比增长18.57%，增速显著高于内贸业务，成为拉动营收增长的重要动力。分地区来看，境外业务收入同比大幅增长，其中亚洲地区收入同比暴涨1345.69%，美洲、欧洲地区收入也分别实现23.44%、21.27%的增长，显示公司外贸市场开拓成效显著。

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为6087.70万元，同比减少791.52万元，降幅11.51%；扣除非经常性损益后的净利润为4067.38万元，同比大幅减少1910.49万元，降幅达31.96%。

扣非净利的大幅下滑主要受成本上升影响，2025年公司营业成本达37.46亿元，同比增长15.93%，增速高于营业收入增速，导致整体毛利率有所下降。同时，非经常性损益对净利润的贡献有所提升，2025年非经常性损益合计2020.31万元，较2024年的901.34万元增长124.15%，其中政府补助达2290.79万元，成为非经常性损益的主要来源。

2025年公司基本每股收益为0.18元/股，同比减少0.03元，降幅14.29%；扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.12元/股，同比减少0.06元，降幅33.33%，与净利润的变动趋势保持一致。

2025年公司期间费用合计4亿元，同比增长0.22亿元，整体费用管控成效显现，但费用结构出现明显变化： - 销售费用：2673.58万元，同比增长15.43%，主要系市场开拓力度加大，差旅费、职工薪酬等支出增加。 - 管理费用：1.97亿元，同比减少16.52%，通过优化管理流程、缩减非必要开支实现了费用压降。 - 研发费用：1.10亿元，同比增长5.60%，公司持续投入研发以巩固技术优势，研发投入主要用于材料费、职工薪酬等方面。 - 财务费用：6557.59万元，同比增长23.41%，主要系汇率变动产生汇兑收益减少，同时银行手续费等支出有所增加。

2025年公司研发投入合计7.99亿元，占营业收入的比例达18.47%，其中费用化研发投入7.34亿元，资本化研发投入0.65亿元，资本化比重为8.09%。

从研发人员来看，公司研发人员数量占总人数的20%，学历结构中本科及以上人员占比达69.84%（博士12人、硕士156人、本科576人），年龄结构以30-40岁为主（323人），形成了一支年轻化、高学历的研发团队，为公司技术创新提供了有力支撑。报告期内，公司在激光增材制造、仿真及自动化等10余项技术上取得突破，填补了多项技术、检测工艺空白，还成为国内首个获得Honeywell-Aerospace激光加工资质的单位。

2025年公司现金流呈现“一正两负”的格局，现金流结构发生显著变化： - 经营活动现金流净额：12.45亿元，同比大幅增长210.51%，由2024年的-11.26亿元转为大额净流入，主要得益于公司加大回款力度，同时2024年票据集中到期支付的影响消除。 - 投资活动现金流净额：-4.18亿元，同比减少115.80%，主要系产能提升项目加快实施，购建固定资产、无形资产等支付的现金同比增长113.91%。 - 筹资活动现金流净额：-5.50亿元，同比减少155.07%，主要因本期新借款金额减少，同时归还大量外部贷款，偿还债务支付的现金同比增长217.30%。

汇率风险

公司作为外贸进出口企业，汇率波动对经营成果影响显著。若人民币升值，公司转包出口产品将面临汇兑损失，挤压利润空间。2025年公司财务费用中汇兑损益为449.70万元，而2024年为-1037.06万元，汇率变动对利润的影响已有所体现。

市场风险

外贸转包业务北美市场受中美关系影响冲击明显，公司被列入美国商务部MEU清单后，获取新产品订单难度增大；同时制造业回流、新兴经济体竞争加剧，以及美国提高关税等因素，将进一步加剧市场竞争，对公司外贸业务增长带来挑战。

供应风险

公司部分外贸转包订单所需原材料依赖国外进口，尤其是锻铸件存在国外产能供应不足、价格波动、出口申请周期长、质量不稳定等问题，可能导致订单交付延迟，影响公司外贸业务的稳定增长。

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