游戏行业2023年及2024一季度总结:修复初始 出海与小游戏市场蕴藏机会
本报告导读:
2023 年A 股游戏行业上市公司业绩有所修复,海外与小游戏市场或成为业绩变量,当前游戏行业处于估值低位,关注后续有产品排期或利润释放空间的公司。
摘要:
2023年行业盈利改善,出海为营收重要增量。2023 年游戏行业A 股上市公司营收合计达到867 亿元,同比增长3.2%,其中15 家公司同比正增长;24 家公司有海外业务,合计带来海外业务收入295 亿元,同比增长12.2%,增幅高于整体增速,占总营收比也从2022 年的31.3%进一步提升到了34.1%,其中世纪华通、神州泰岳、昆仑万维、冰川网络增幅突出;行业盈利整体改善,2022 年行业9 家公司亏损,今年其中3 家公司续亏、6 家公司扭亏,新增2 家公司转亏,2023 年共有5 家公司亏损,相比2022 年有所改善,增速靠前公司大多同比增长超过20%。
2024Q1:营销投入加大,部分公司业绩突出。利润端来看,出海与新品表现较好的公司在24Q1 体现强劲增长,如神州泰岳与世纪华通海外业务业绩突出、巨人网络和恺英网络则是在24Q1 有优质新品贡献,因此四家公司利润增长亮眼;2024Q1 游戏行业A 股上市公司合计销售费用达到77.56 亿元,同比增长46.5%,费用率也提升至35.3%,为近5 年来最高的一个季度,也就构成24Q1 业绩的重要压制因素,而后续随着投放收缩,产品利润有望释放。
国内版号供给稳定,关注出海及小游戏市场格局。自2023 年12 月开始,国内版号发放显著提速,国产版号稳定每月发放百个上下,进口版号每两个月即有一次发放;出海方面,点点互动(世纪华通)站稳前三,三七互娱、神州泰岳地位稳定;微信小游戏方面,用户规模上持续提升,2024 年2 月微信小游戏MAU 突破7.5 亿,同比增长超20%,而当前行业格局仍较为分散,中小厂商仍有机会,三七互娱、腾讯、恺英网络、冰川网络、名臣健康等公司有多款产品位列微信小程序游戏畅销榜前100 名。
游戏行业当前业绩开始逐步修复,政策环境较为适宜,而行业估值处于低位,两条投资主线:1)有丰富新品预期的公司,推荐恺英网络、吉比特、完美世界,受益标的网易、腾讯控股、哔哩哔哩;2)有优质海外产品或充足海外经验的公司,推荐三七互娱,受益标的世纪华通、神州泰岳。
风险提示:行业需求修复不及预期、海外竞争加剧、小游戏市场投放成本抬升。